Telefónica redefine su perímetro para brillar con su dividendo en Europa
Telefónica acelera su salida de Hispanoamérica, reduce deuda y mantiene una rentabilidad por dividendo del 6,67%, la segunda más alta del sector en Europa.
Telefónica cerrará la primera mitad del año con una revalorización cercana al 15%, lo que coloca a la compañía entre las diez telecos más alcistas, pero si ránking se mira por dividendos, la multinacional que preside Marc Murtra es la segunda que más rentabilidad generará para sus accionistas.
En concreto, el consenso de analistas de Bloomberg proyecta para Telefónica una rentabilidad por dividendo del 6,67%, lo que deja a la compañía en segundo lugar, tras Freenet (6,75%) y a mucha distancia de gigantes como Vodafone (4,8%), Swisscom (4,5%) o Deutsche Telekom (2,9%).
En su seis primeros meses al frente de Telefónica, Murtra ha dejado la acción en máximos de tres años, una reacción bursátil a la altura de la aceleración en la venta de activos en Hispanoamércia, como las filiales en Argentina, Colombia o Perú.
Esta redefinición del perímetro hacia los mercados clave ha permitido a Telefónica mantener un dividendo estable en los 0,3 euros por acción, lo que garantiza una de las mejores rentabilidades del sector en Europa.
Estrategia orientada a minimizar los riesgos
El esfuerzo por sostener el dividendo y acelerar las desinversiones no ha sido gratuito. Así, Telefónica tuvo que asumir una caja libre negativa de 205 millones de euros en el último trimestre.
En concreto, la caja se vio penalizada por factores estacionales, diferencias de tipo de cambio y sobre todo por las operaciones de desinversión, que generaron minusvalías contables de 1.732 millones de euros.
No obstante, y más allá del impacto en la cuenta de resultados, estas operaciones son estratégicamente positivas, al reducir la exposición de Telefónica a regiones con elevada inestabilidad política, inseguridad jurídica y volatilidad de divisas, según apuntan los analistas de Bankinter.
Además, Telefónica está haciendo caja en unas filiales que claramente han ido a menos. En concreto, Hispam aportó al ebitda del grupo el 13%, con un margen de las operaciones del 19,4%, muy por debajo del 32,1% de todo el grupo.
Operaciones selectivas en Europa
Este movimiento de repliegue en el perímetro de Telefónica mediante las ventas en Hispam “está justificado”, argumenta Erhan Gurses, analista en Bloomberg Intelligence, en la medida en que la multinacional dada la “volátil aportación de los flujos de caja en un escenario de riesgos cambiarios”.
Este experto recalcó que la dirección de Telefónica ha señalado que podría tolerar un mayor nivel de apalancamiento a medida que reduce su exposición a la región de Hispam, argumentando que las agencias de calificación crediticia esperan que este movimiento mejore la calidad de la deuda y la generación de flujo de caja.
Esta es precisamente la orientación estratégica que pretende imprimir Murtra a Telefónica, la de un actor clave en la consolidación del sector en Europa, con enfoque en fusiones y adquisiciones en los mercados donde ya opera el grupo.
La misma opinión sostienen en Bankinter, tras destacar que Telefónica se encuentra ahora en mejor posición para asumir selectivamente operaciones corporativas en Europa, como la eventual compra de Vodafone España.
No obstante, los analistas del banco consideran que no se llevará a cabo ninguna adquisición que no tenga sentido económico y estratégico claros.
Los riesgos para el dividendo de Telefónica
Con todas estas perspectivas sobre la mesa, Telefónica se dispone a cerrar un semestre brillante con el dividendo como principal reclamo para sus accionistas, la mejor receta para un entorno de tipos de la baja.
Sin embargo, la apuesta también tiene sus riesgos de cara a los próximos meses, Por ejemplo, el banco alemán DZ Bank tiene sus dudas sobre esta distribución de dividendos planeada por Telefónica, especialmente en el contexto de la actualización estratégica que el grupo presentará en la segunda mitad del año.
De hecho, DZ Bank no descarta que un futuro pago de dividendos se realice a través del scrip dividend, o abono mediante acciones, una fórmula que ha sido muy frecuente en Telefónica en el pasado. Todo dependerá de los recursos que se comprometan con el nuevo plan estratégico.
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