Qué están viendo Dcoop y Coricelli en su batalla por Deoleo
Deoleo ha dejado atrás los años duros y ahora opera con márgenes mucho mejores que refuerzan su atrativo para un comprador industrial
Deoleo ha pasado de cotizar en el anonimato del mercado continuo a ser una de las piezas más codiciadas de la bolsa, desencadenando una guerra de ofertas que han disparado el valor un 25% en apenas dos sesiones.
El último movimiento llega desde Italia, donde el grupo Pietro Coricelli habría elevado su oferta hasta los 500 millones de euros, por encima de los 470 millones que ha puesto sobre la mesa la cooperativa española Dcoop.
Deoleo reconoció ante la CNMV que sus accionistas están analizando diferentes alternativas estratégicas, entre ellas la posible venta de la totalidad o de parte de los activos y negocios de la compañía, aunque por el momento no existe una decisión definitiva.
La compañía tiene 500 millones de acciones emitidos, de los 189 millones cotizan libremente, con lo que el free float alcanza el 37,8%. La sociedad cotizada es Deoleo S.A,de la que CVC tiene el 56,96%, mientras que Acesur (Juan Ramón Guillen) ostenta el 5,07% y el resto es capital de libre circulación.
Para los minoristas que tiene ese capital de libre circulación en el mercado, la cuestión clave es la siguiente: ¿qué están viendo Dcoop y Coricelli en Deoleo para protagonizar semejante batalla?
La respuesta no está en las toneladas de aceite que vende el fabricante de Carbonell, Koipe, Bertolli o Carapelli, sino en el cambio del negocio. Tras atravesar uno de los periodos más complicados de su historia por la escalada del precio del aceite de oliva, Deoleo ha entrado en una fase completamente diferente, en la que vende algo menos, pero gana bastante más por cada euro vendido.
Deoleo vuelve a ganar margen
Los resultados del primer semestre ofrecen quizá la mejor explicación del renovado atractivo de la compañía, aun cuando las grandes cifras no fueron para tirar cohetes.
Deoleo facturó 393,2 millones de euros entre enero y junio, un 8,7% menos que un año antes, mientras que los volúmenes retrocedieron alrededor del 3%. La debilidad se concentró especialmente en mercados maduros como España e Italia y, de forma coyuntural, en Estados Unidos.
Sin embargo, debajo de esa caída de las ventas aparece una transformación mucho más interesante. El margen bruto alcanzó los 68,9 millones de euros, un 11% más, mientras que el margen sobre ventas saltó desde el 14,4% hasta el 17,5%, una mejora de más de tres puntos porcentuales, unos niveles que no se veían en más de tres años, según comentan los analistas de Lighthouse.
La mejora se trasladó inmediatamente al resultado operativo. El ebitda recurrente aumentó un 21%, hasta 26,3 millones de euros, y su margen pasó del 5% al 6,7%. Incluyendo extraordinarios, el ebitda alcanzó los 32,9 millones, un 51,5% más.
Renta 4 Banco considera que los números validan la hoja de ruta de Deoleo y destaca que, eliminando el efecto extraordinario de la devolución de aranceles en Estados Unidos, el ebitda habría crecido alrededor de un 23%.
El aceite menos caro ya juega a favor de Deoleo
Detrás de esta transformación hay un elemento crucial, los precios del aceite de oliva, que se dispararon hacia niveles insostenibles en 2023 y 2024, lo que terminó por estrangular los márgenes de Deoleo ante el hundimiento del consumo y la demanda.
Pero ahora, con el descenso de los precios del aceite, la compañía ha dado la vuelta a la tortilla. Según destaca Lighthouse, hay dos cambios estructurales que han reforzado esta tendencia, la mejora de las políticas de aprovisionamiento y el mayor peso de los mercados más rentables dentro de las ventas del grupo.
Deoleo está intentando proteger más el valor de sus marcas, gestionar mejor cuándo y cómo compra la materia prima y concentrar su crecimiento en geografías donde puede obtener márgenes superiores.
Ese cambio empieza a notarse, y como destacan los analistas, hay ya un crecimiento cercano al 10% en Europa del Norte, mientras que la propia compañía señala avances en Asia y otros mercados estratégicos.
Para un potencial comprador industrial, como Dcoop o Coricelli, esta combinación tiene bastante atractivo, al apuntar a un negocio que ya ha soportado la parte más dura provocada por la subida del aceite, justo cuando empieza a recuperar rentabilidad
Rebaja de la deuda
Entre los detalles que muestran las cuentas de Deoleo, destaca el importante descenso del apalancamiento.
Renta 4 Banco calcula una ratio de deuda financiera neta sobre ebitda en torno a las 1,4 veces, frente a 1,7 veces al terminar 2025, y destaca que la compañía dispone además de más de 60 millones de euros de liquidez.
Los expertos de Lighthouse se mueven en cifras muy parecidas y anticipan que el cobro de cantidades pendientes relacionadas con los aranceles estadounidenses seguirá ayudando a la deuda durante el ejercicio.
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