El riesgo de comprar Deoleo esperando una OPA a 1 euro
Los expertos consultados apuntan que un eventual cambio de control no garantiza automáticamente una OPA sobre el 100% de la Deoleo cotizada
Los minoristas de Deoleo podrían caer en la tentación de esperar que la batalla desatada por el productor de aceite desemboque en una OPA, y que además ésta sea a un precio de 1 euro por acción, lo que llevaría a conclusiones erróneas.
Las cifras que circulan sobre la operación invitan a una cuenta tan sencilla como peligrosa. Si el grupo italiano Coricelli ofrecer 500 millones de euros y hay 500 millones de acciones circulando, bastaría con dividir ambas cantidades para obtener un supuesto precio de 1 euro por título.
El problema es que los 500 millones que baraja el mercado no son 500 millones destinados a comprar esas acciones. En concreto, la valoración incorpora alrededor de 100 millones de deuda financiera y también la contingencia fiscal italiana, de unos 65 millones.
Es más, si a los 500 millones se les restaran esos 165 millones, quedarían unos 335 millones de valor atribuible al capital, equivalentes a unos 0,67 euros por acción si todo ese valor correspondiese directamente a Deoleo, pero ni siquiera esa cuenta puede utilizarse como supuesto precio de OPA, porque entra en juego la compleja estructura societaria.
Una maraña societaria que complica los cálculos
La clave está en que Deoleo no tiene una estructura societaria sencilla. La empresa que cotiza en bolsa, Deoleo SA, está controlada por Ole Investments, pero buena parte del negocio se articula a través de sociedades intermedias del grupo, entre ellas Deoleo Holding y Deoleo UK.
Por eso, una venta de esos activos o de alguna de esas sociedades no implica necesariamente una compra de todas las acciones de Deoleo SA. La propia compañía explicó a la CNMV que el proceso abierto contempla distintas alternativas, incluida la venta total o parcial de activos y negocios, pero que todavía no existe una decisión definitiva ni se han fijado las condiciones de una eventual operación.
Esto significa que, aunque cambie de manos el negocio de Deoleo, no implica automáticamente que vaya a lanzarse una OPA sobre el 100% de la compañía cotizada. Y mucho menos permite anticipar ahora cuál sería el precio que recibirían sus accionistas.
“Conviene no perder de vista un matiz clave para el accionista minoritario”, dijo a finanzas.com Adrián Hostaled, analista en XTB. El proceso corporativo que enfrenta a Dcoop y Coricelli se articula dentro de la estructura del holding en Reino Unido, y un eventual cambio de control no garantiza automáticamente una OPA sobre el 100% de la Deoleo cotizada, apunta este experto.
Extraordinaria actividad bursátil en Deoleo
La clave ahora pasa por entender que Deoleo ha pasado de ser una compañía más del mercado continuo, a convertirse en un valor ‘event driven’, es decir, un título que se mueve ya por las noticias corporativas. Y es aquí donde los inversores se están posicionando.
Los datos recopilados por finanzas.com muestran que el 38% del free float se ha negociado en apenas seis sesiones, lo que demuestra que muchos inversores ya han decidido participar en el evento.
Pero entre apostar por que Dcoop o Coricelli acabarán comprando el negocio y asumir que esa operación terminará pagando 1 euro por cada acción de Deoleo existe una distancia considerable.
La cuestión es que hasta que no se conozca qué activos se venden, quién los compras, qué deuda asume ese comprado o cómo afecta la operación a Deoleo SA, la sociedad cotizada, cualquier cálculo sobre un eventual precio de OPA es entrar en el terreno especulativo.
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