Cellnex entra la diana de los inversores con un descuento del 40%
Cellnex todavía no ha desplegado todo su potencial y se enfrenta a meses más benévolos para cerrar el descuento del 40% respecto a sus comparables
Las acciones de Cellnex encaran la segunda mitad del año con el viento a favor para acelerar su revalorización en el IBEX 35, tras subir en lo que llevamos de año algo más del 11%.
La compañía de infraestructuras de telecomunicaciones todavía no ha desplegado todo su potencial y cotiza con un descuento frente a comparables en torno al 40% para la ratio EV/Ebitda, según calcularon los economistas de UBS.
Este desfase en valoración, que los analistas atribuyen a factores como su apalancamiento histórico, su débil generación de caja libre y la ausencia de retornos al accionista, estaría llegando a su fin, abriendo lo que UBS describe como “una atractiva oportunidad para los inversores”.
Cellnex progresa en la rebaja de la deuda
Uno de los mayores lastres que ha tenido que soportar Cellnex respecto a sus comparables es el nivel de apalancamiento. No obstante, la ratio deuda neta/ebitda hizo un pico en el cuarto trimestre de 2022 en las 7,6 veces, y desde nivel, la empresa lo ha reducido hasta las 6,1 veces al cierre del primer trimestre.
La compañía ha acelerado la venta de activos no estratégicos y tiene en la diana desprenderse de distintos activos, entre ellos sus operaciones en Suiza, por los que podría obtener hasta 2.000 millones de euros.
Con estas desinversiones, e incluso atendiendo al pago de dividendos, los analistas de UBS calculan que Cellnex podría rebajar su apalancamiento en torno a las 0,2 veces por año, lo que acercaría el objetivo de mantener la ratio deuda neta/ebitda en el entorno de las 5-6 veces.
De esta forma, el banco de inversión helvético calcula que Cellnex podría destinar unos 1.200 millones de euros a retornos al accionista en 2027 (rentabilidad del 5,1%) y hasta 2.200 millones en 2030 (rentabilidad del 9,3%), reforzando así la tesis de que el descuento frente a comparables debería ir cerrándose progresivamente vía revalorización de los títulos del grupo de infraestructuras.
Riesgo de fusiones en las telecos
Con todo, analistas como los de UBS o Morgan Stanley coinciden en que el mayor riesgo que tendrá que afrontar Cellnex pasa por las posibles fusiones entre las telecos, especialmente si estas se concentran en mercados como el de Francia, Reino Unido, Italia, España o Suecia, que representan más del 60% de los ingresos de Cellnex.
En caso de avanzar la consolidación en estos mercados, el banco estadounidense estima que hay un mayor riesgo en los llamados “puntos de presencia”, ubicaciones físicas dentro de la red donde los operadores de telecomunicaciones pueden instalar sus equipos para ofrecer servicios de conectividad.
Esto se debe a que la duración de estos contratos es considerablemente más corta, lo que facilita a las telecos fusionadas la gestión o el recorte de sus acuerdos. Esto podría llevar a una reducción a la baja de las ganancias a dos o tres años vista, a medida que se renegocien los contratos.
No obstante, UBS también señala factores limitantes de este efecto, como las protecciones legales de los contratos. En el peor de los escenarios, el banco suizo calcula un impacto del 8% en el flujo de caja libre previsto para 2027.
Además, estos expertos consideran que los arrendamientos principales de Cellnex están bien blindados, lo que posibilitará a Cellnex buscar oportunidades alternativas en caso de ralentización del negocio.
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