Salidas a bolsa: ¿Por qué han naufragado?

La primera parte del año será recordada por las salidas a bolsa. Solo tres compañías han optado por recurrir a la Oferta Pública de Venta (OPV), Telepizza, Parques Reunidos y Global Dominion, con resultados en todos los casos decepcionantes. También ha aterrizado en el parqué nacional Coca Cola European Partners, aunque en esta ocasión mediante un 'listing', lo que le deja fuera de las tradicionales colocaciones, si bien el resultado ha sido igual de pobre. Los analistas coinciden al señalar que el momento elegido para saltar al mercado no ha sido el ideal, por la fuerte volatilidad que ha vivido el Ibex 35 y por la incertidumbre política que nos tiene todavía sin Gobierno. Por si fuera poco, a finales de junio ha saltado el 'Brexit', la salida del Reino Unido de la Unión Europea, y las perspectivas para la segunda mitad del año tampoco son demasiado halagüeñas. 

El primer estreno fue el de Telepizza, el pasado 27 de abril, a un precio de 7,75 euros, con un resultado muy negativo; sus acciones cotizan ahora a 5,58 euros, con lo que acumulan una caída del 27 por ciento. El mismo día se estrenó Global Dominion, filial de Cie Automotive, que hasta la fecha cosecha unas pérdidas del 10,5 por ciento. Y dos días más tarde entró a cotizar Parques Reunidos, en lo que fue la mayor OPV desde Aena, con la misma suerte agridulce pues sus acciones valen esta semana un 16 por ciento menos. Finalmente, Coca Cola European Partners emitió su primer precio en la bolsa española el 2 de junio, cosechando hasta la fecha caídas del 8 por ciento.

Está claro que el entorno no ha sido el ideal para acoger estos estrenos, y de hecho, como explica Gonzalo Sánchez, analista de Gesconsult, «ha habido otras salidas a bolsa que se han pospuesto, y también se han retrasado ampliaciones de capital, e incluso operaciones de consolidación en el sector financiero». De entrada, la situación política española, sin Gobierno, ha sido un lastre muy pesado, lo mismo que la volatilidad en las bolsas mundiales. «Ha habido una incertidumbre política muy clara en España aunque en Europa también ha habido muchas dudas, con la caída del crudo, las elecciones en Estados Unidos o el 'Brexit'», dice Carlos López Jall, director de Corporate de Beka Finance. Esta situación ha generado mucha volatilidad, «que es el enemigo número uno para las colocaciones», avisa este experto. El problema es que «el riesgo de ejecución es muy grande, las empresas no quieren lanzar una operación para luego retraerla porque pierden dinero e imagen», dice López Jall. 

La inestabilidad política hace que inversores y empresas prefieren esperar a que se aclare el panorama. Esto se suma a otros factores concretos de las empresas, como el alto endeudamiento o unas posiciones de ventas importantes, lo que ha empeorado el pronóstico de las ofertas públicas de ventas iniciales (OPV), según Jacob Rappaport de INTL FCStone Financial. «España es víctima de las malas condiciones del mercado», explica este experto. Tampoco hay que perder de vista, como dice López Jall, que dos de las mayores salidas -Telepizza y Parques Reunidos- se han hecho mediante un procedimiento de «dual track», es decir, en el que la salida de un fondo de inversión de las compañías se produce justo en el mismo momento que la colocación en bolsa, lo que hace que ese interés vendedor penalice las cotizaciones. «Hemos visto estas OPVs cuando un dueño quería quitarse participación», dice a este respecto Jaime Díaz, analista de XTB. Además, recuerda, ha coincidido que las tres OPVs han tenido lugar precisamente justo cuando el Ibex estaba «en máximos, por encima de los 9.000 puntos, con lo que salir al parqué en este momento es la peor idea». 

En su sitio

Muy sonado fue el estreno de Telepizza, con la llegada de inversores de postín como George Soros. Mucho ruido y pocas nueces, porque ahora mismo es el peor estreno con diferencia, al caer un 27 por ciento. «Éramos ya muy críticos antes de que saliera, el precio no era muy sostenible, y ahora el mercado la ha puesto un poquito en su sitio», dice Gonzalo Sánchez. A su modo de ver, el de Telepizza «no es el típico negocio que nos guste, hay muy pocas barreras de entrada y la competencia es muy grande, además de que la calidad del producto no es muy elevada». Jaime Díaz añade que «sus resultados no eran buenos, aunque han ido mejorando, pero no son lo suficientemente positivos». Y Carlos López Jall apunta no solo que el precio «salió sin mucho recorrido», sino que además, buena parte del dinero recaudado «se ha utilizado en rebajar deuda y reestructurar la compañía», en vez de para estimular las inversiones y el crecimiento. 

Para Parques Reunidos tampoco ha habido mucha diversión en el parqué, al cosechar caídas del 16 por ciento. López Jall hace un diagnóstico muy parecido al de la cadena de comida rápida. «A la gente ya de por sí no le gusta que los fondos vendan; mucha parte del dinero que ha entrado ha sido para rebajar deuda», explica. Además, «ni el inversor profesional ni el particular tenían clara la operación, sobre todo en un momento en el que había muchas alternativas», admite este experto. Y sobre el precio, demasiado elevado, Jaime Díaz opina que el mercado pensó que quizás «estaba un poquito primada» y han llegado por eso las caídas. 

El valor que más se gana el favor de los analistas es Global Dominion, aunque pierda un 10 por ciento. «No tengo dudas de que el precio se va a recuperar y el catalizador van a ser los hitos que la compañía vaya cosechando. Cuando Cie Automotive dice que va a cumplir algo, lo hacen con creces», indica Gonzalo Sánchez. «Cuando vayan dando mayor uso al dinero levantado en la salida a bolsa, lo irán haciendo mejor. Pueden aplicar muy bien su forma de trabajar para mejorar la eficiencia de sus clientes», dice.

¿Y qué nos deparará el resto del año? Los expertos consultados admiten que el entorno para ver nuevas OPVs va a ser muy complicado. «Estará muy marcado por las conversaciones del nuevo gobierno británico sobre el 'Brexit' y por el nuevo ejecutivo español», admite Gonzalo Sánchez. Si es cierto, como puntualiza Jaime Díaz, que jamás ha habido tanto dinero en la historia como ahora pero también «las economías están en problemas y el dinero huye hacia la renta fija». Por eso, apunta, «el mercado no está ahora mismo para más salidas a bolsa, y como mucho habrá cuatro o cinco». López Jall también vaticina un resto del año «complicado», y advierte: «El que quiera salir al mercado con algo nuevo, tiene que ser muy bueno, por ejemplo, con alta rentabilidad por dividendo».