El dolor en el mercado está lejos de desaparecer
A falta de muy pocas sesiones para cerrar el año, el mercado se prepara ya para una recesión en 2023
Un año difícil para las acciones está llegando a su fin, pero el dolor del mercado puede estar lejos de terminar, ya que los inversores se preparan para una recesión en 2023.
Con solo un puñado de días de negociación restantes en 2022, el índice de referencia S&P 500 ha bajado un 19,8 por ciento en lo que va del año y se dirige a su mayor caída anual desde 2008, ya que la Fed puso en marcha su ciclo de ajuste de la política monetaria más agresivo en décadas para luchar contra la creciente inflación.
Si bien la inflación aún no se ha controlado, el enfoque de Wall Street se está desplazando hacia la posible consecuencia de las subidas de tipos de la Fed: una desaceleración económica en 2023.
Las empresas que proyectan al menos una recesión leve incluyen Blackrock, la gestora de activos más grande del mundo, Barclays y Oxford Economics.
Los gestores de fondos en una encuesta de BofA Global Research mencionaron una recesión global profunda y una inflación persistentemente alta como los mayores riesgos del mercado, con un 68 por ciento pronosticando una recesión probable en el próximo año.
Precios de los activos
Las preocupaciones por la recesión también se están filtrando en los precios de los activos, mientras que la curva de rendimiento del Tesoro se ha invertido desde principios de 2022, una señal que ha precedido a recesiones pasadas.
"El consenso es bastante claro de que habrá una recesión en 2023", afirmó Chuck Carlson, CEO de Horizon Investment Services. "La cuestión es cuánto ha descontado ya el mercado una recesión, y ahí es donde se pone un poco más espinoso".
La Oficina Nacional de Investigación Económica, el árbitro oficial de las recesiones, generalmente las declara en retrospectiva, y el crecimiento constante del empleo este año hace que sea menos probable que ya haya comenzado una recesión.
El mercado bajista no toca fondo
Si comienza una recesión el próximo año, las acciones podrían prepararse para otro desvanecimiento: un mercado bajista nunca ha tocado fondo antes del comienzo de una recesión, según mostraron datos históricos.
"Si no estamos en una recesión ahora, pero estamos entrando en una, eso significaría que una nueva prueba de los mínimos de octubre", apuntó Ed Clissold, jefe de estrategia en Ned Davis Research.
El S&P 500 marcó un mínimo de cierre de 2022 de 3.577,03 puntos en octubre, un poco más del 6 por ciento por debajo de su nivel actual.
Las acciones tienen un desempeño deficiente durante las recesiones económicas, con el S&P 500 cayendo un promedio del 29 por ciento durante las recesiones desde la Segunda Guerra Mundial, según Truist Advisory Services.
El índice bajó un poco más del 25 por ciento en octubre desde su máximo histórico de cierre del 3 de enero.
Las acciones también podrían ver un movimiento más grande de lo habitual el próximo año. El S&P 500 ha oscilado al menos un 10 por ciento en cualquier dirección en el año después de una caída del 15 por ciento o más, según Bespoke Investment Group.
Impacto en los beneficios corporativos
Los inversores también están evaluando hasta qué punto la desaceleración del crecimiento se ha tenido en cuenta en las ganancias corporativas.
El consenso estima que las ganancias del S&P 500 aumentarán alrededor del 5 por ciento en 2023 y registrarán al menos una leve ganancia interanual en cada trimestre del próximo año, según Refinitiv IBES.
Sin embargo, las ganancias caen a una tasa anual promedio del 24 por ciento durante las recesiones, según Clissold, lo que deja muchas desventajas para las ganancias si se produce una desaceleración.
Un comodín puede ser si los precios al consumidor, que subieron menos de lo esperado en noviembre por segundo mes consecutivo, bajan lo suficientemente rápido como para permitir que la Fed deje de subir los tipos tan pronto como lo anticipa Wall Street.
Si bien muchos inversores creen que los tipos alcanzarán su punto máximo en algún momento a mediados de 2023, los formuladores de políticas dijeron a principios de este mes que la tasa de interés de referencia deberá aumentar el próximo año a un nivel más alto de lo anticipado anteriormente para enfriar los precios al consumidor.
“El enfoque del mercado está cambiando de las preocupaciones por la inflación a las preocupaciones por el crecimiento”, dijo Mona Mahajan, estratega senior de inversiones de Edward Jones. "Si hay choques inflacionarios imprevistos, eso hará descarrilar la narrativa".
¿Ante un nuevo mercado alcista?
Sin embargo, los estrategas esperan que el S&P 500 finalice 2023 en 4.200 puntos, un 10 por ciento por encima de los niveles actuales.
Una forma en que eso podría suceder es si una recesión llega a principios de 2023 y termina rápidamente. Los mercados bajistas en promedio han tocado fondo cuatro meses antes del final de una recesión, según Clissold, de Ned Davis.
Si una recesión termina a fines de 2023, “para cuando lleguemos a la segunda mitad del año, podríamos estar ante un nuevo mercado alcista”, dijo.
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