Las 3 palancas que pueden llevar a Santander por encima del 20% de rentabilidad
Los analistas de Bloomberg Intelligence apuestan por Santander y las sinergias de Webster y TSB y esperan un giro positivo del negocio en Brasil
Banco Santander afronta los próximos meses con un importante desafío, demostrar que el importante salto en tamaño que está dando el banco puede traducirse en un incremento estructural de la rentabilidad.
El consenso de analistas descuenta ahora que Santander alcance en 2028 una ratio de rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) del 19,5% para 2028, pero los analistas de Bloomberg Intelligence son más optimistas y creen que el banco alcanzará en la misma fecha el 20% de rentabilidad.
La visión optimista de los expertos de la agencia estadounidense pasa por la capacidad de Santander para extraer todo el potencial de las recientes adquisiciones de Webster en Estados Unidos y de TSB en el Reino Unido, además de seguir recortando los costes y lograr que Brasil vuelva a aportar crecimiento tras varios ejercicios condicionados por unos tipos de interés demasiado elevados.
TSB y Webster, el primer gran catalizador para Santander
El primer gran catalizador que observan los analistas es la integración de Webster y TSB, dos operaciones que aumentan el peso en del grupo en los respectivos mercados en los que operan y que ofrecen nuevas vías para incrementar los ingresos.
Bloomberg Intelligence considera que ambas integraciones parecen avanzar en la dirección adecuada, aunque advierte de que el verdadero salto de rentabilidad dependerá de la capacidad de Santander para capturar las sinergias previstas.
La oportunidad está especialmente en la reducción de costes, la simplificación de productos y la consolidación de plataformas tecnológicas, factores que deberían permitir al grupo aprovechar mejor la escala adquirida, uno de los aspectos en los que más énfasis puso Ana Botín, la presidente de Santander, en la presentación de la operación de Webster.
En este sentido, la transformación de Santander va más allá del puro crecimiento por adquisiciones. El banco está modificando también su distribución geográfica, con un mayor protagonismo de España, México, Reino Unido y Estados Unidos, mientras Brasil continúa siendo uno de los principales mercados del grupo, aunque ahora atraviesa un momento más delicado.
Santander puede llevar la eficiencia por debajo del 40%
La segunda palanca que puede accionar Santander será la mejora de la eficiencia, probablemente uno de los elementos más importantes para que el banco consiga llevar su RoTE por encima del 20%.
Los cálculos de Bloomberg Intelligence apuntan a que la ratio de eficiencia del banco puede situarse por debajo del 40%, apoyado en la digitalización del grupo, las inversiones tecnológicas y las sinergias procedentes de las operaciones corporativas.
La lectura es especialmente relevante porque una ratio de eficiencia más bajo significa que Santander necesita consumir una menor proporción de sus ingresos para cubrir sus gastos de explotación. Es decir, una parte mayor de los ingresos puede acabar trasladándose al beneficio.
Aquí vuelve a entrar en juego la integración de TSB y Webster. No bastará con incorporar su negocio, sino que Santander tendrá que aprovechar el aumento de escala para eliminar duplicidades, integrar sistemas y capturar ahorros de costes.
Bloomberg Intelligence señala precisamente las ganancias de eficiencia derivadas de las sinergias y de las inversiones tecnológicas como uno de los posibles catalizadores para los próximos ejercicios.
Brasil, de problema a solución
El tercer catalizador que señalan los expertos, y probablemente el más optimista, tiene que ve con las perspectivas de Santander en Brasil, una filial donde la entidad ha redoblado su apuesta justo cuando la morosidad ha alcanzado niveles récord.
A pesar del momento delicado que atraviesa el negocio bancario en Brasil, se trata de un mercado clave para Santander y que todavía aporta el 20% de los ingresos.
El problema es que los elevados tipos de interés han presionado la evolución del negocio y Bloomberg Intelligence considera que la recuperación del beneficio neto brasileño puede retrasarse mientras persista este entorno.
Pero precisamente ahí reside también buena parte del potencial. Una eventual normalización de la política monetaria brasileña podría aliviar las presiones sobre el negocio y permitir que Brasil vuelva a convertirse en un importante motor de crecimiento.
De esta forma, Santander podría encontrarse en los próximos años con dos fuerzas trabajando simultáneamente a su favor: las sinergias y mejoras de eficiencia de Reino Unido y Estados Unidos, por un lado, y una recuperación gradual de Brasil, por otro.
De hecho, Bloomberg Intelligence considera que las dificultades provocadas por los elevados tipos brasileños deberían moderarse a medio plazo.
Atención al riesgo del crédito
Con todo, el escenario tampoco está exento de riesgos, y entre los aspectos a vigilar, los expertos reconocen que Brasil y Estados Unidos seguirán siendo dos de los principales mercados en términos de provisiones por pérdidas crediticias.
Por eso, una parte importante de la ecuación dependerá de que Santander consiga elevar su rentabilidad sin que el deterioro de la calidad crediticia absorba las mejoras obtenidas por otras vías.
No obstante, Bloomberg Intelligence considera que las estimaciones de provisiones para 2028 son razonables y compatibles con un escenario en el que la calidad de los activos se mantenga estable.
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