Lo que Santander se juega en las elecciones de Brasil
El mercado brasileño es el segundo más importante para Banco Santander, al generar el 16 % de los beneficios del grupo. Por eso, los comicios presidenciales pueden suponer un catalizador para la acción
Brasil es uno de los grandes motores de rentabilidad para Banco Santander. En concreto, la filial brasileña generó el 16 % de los beneficios del grupo en 2025, solo por detrás de España, con el 28 %.
Por eso, lo que pase en las elecciones presidenciales del país, cuya primera vuelta se celebra este fin de semana, puede afectar a la evolución en bolsa de la entidad, que se dispara un 26 % este año y necesita nuevos argumentos para seguir al alza.
Desde Jefferies, explican que ese catalizador que precisa Santander podría ser una eventual victoria del candidato de la extrema derecha Flávio Bolsonaro, hijo mayor y heredero político del ex presidente Jair Bolsonaro tras su inhabilitación y arresto domiciliario.
El mercado cree que Bolsonaro pondrá el acento en el control fiscal
Pese a una trayectoria marcada por las sospechas de corrupción, los inversores interpretan que el candidato ultraderechista daría más prioridad al control del déficit y el gasto fiscal, lo que daría margen al banco central para bajar los tipos de interés y redundaría en una mejora del margen de intereses de Santander Brasil.
Así lo explica la analista de Jefferies Miruna Chirea, en un informe publicado este martes: “Una victoria de Bolsonaro suele considerarse la vía hacia una mayor disciplina fiscal y una relajación monetaria más rápida, lo que sería positivo para Santander Brasil, dada su sensibilidad positiva a unos tipos de interés más bajos y los consiguientes beneficios sobre el margen de intereses (NII) y el coste del riesgo (CoR)”.
El margen de intereses es la métrica más importante para evaluar la rentabilidad del negocio tradicional de una entidad.
Sobre eso, Chirea calcula que Santander generaría unos 70 millones de euros adicionales de margen de intereses por cada 100 puntos básicos que bajen los tipos en Brasil (la tasa SELIC, actualmente en el 13,75 %).
Asimismo, una caída de la tasa SELIC por debajo del 10 %, “añadiría mecánicamente alrededor de 200 puntos básicos al ROE (rentabilidad financiera) de Santander Brasil, manteniendo el resto de variables constantes”, apunta esta experta.
Otra clave: el coste del riesgo de Santander Brasil
Otra consecuencia positiva de un hipotético entorno de tipos más bajos en Brasil sería una reducción del coste del riesgo, al recortarse los intereses abonados por los clientes y, por consiguiente, el riesgo de impago.
“Unos tipos reales más bajos también favorecerían la calidad de los activos a medio plazo, especialmente teniendo en cuenta el elevado nivel de endeudamiento tanto de los hogares como de las empresas”, asevera el informe.
Jefferies destaca este punto en un contexto de morosidad al alza en Brasil. En concreto, esta subió 30 puntos básicos en julio, respecto al mes anterior.
Un escenario electoral muy abierto en Brasil
Con todo, el escenario en Brasil está muy abierto de cara a las elecciones presidenciales, cuya primera vuelta se celebrará el 4 de octubre.
Ese día, el ganador deberá obtener más del 50 % de los votos válidos para salir elegido directamente.
De lo contrario, los dos candidatos más votados pasarán a una segunda vuelta, que se celebrará el 25 de octubre. Esa es ahora mismo la opción más probable, según las encuestas, que están muy empatadas.
Finalmente, una vez que haya un ganador, quedará por ver si el resultado encaja con las expectativas de los inversores y, sobre todo, si se traduce en la disciplina fiscal y las bajadas de tipos que descuenta el mercado.
En el caso del movimiento bolsonarista, además, la experiencia del anterior mandato invita a no dar por descontado que el escenario esperado por los inversores vaya a materializarse.
Si bien, una victoria del candidato ultraderechista seguiría siendo un catalizador para Santander, a juicio de Jefferies.
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