Puig: el mercado ve una prima “sustancial” del 20 %-35 % en la fusión con Estée Lauder
Las acciones de Puig se disparan tras conocerse que negocia su integración con Estée Lauder. Los expertos creen que su precio de compra debe ser muy superior al de cotización
El gigante estadounidense de la belleza Estée Lauder confirmó el lunes que mantiene conversaciones para una posible fusión con la firma española de lujo Puig. Por ahora no hay nada definitivo, pero el mero reconocimiento de las negociaciones ha bastado para agitar al mercado.
La reacción bursátil no se hizo esperar. Las acciones de Puig se dispararon este martes hasta un 17%, en la mayor subida intradía desde su debut en bolsa, el 3 de mayo de 2024, reflejando el optimismo de los inversores ante una operación que podría transformar el panorama del sector de la belleza premium.
Sin embargo, el rally podría ser solo el principio, pues los analistas coinciden en que la oferta deberá ser considerablemente ambiciosa para salir adelante.
Una prima de hasta el 35 %
En concreto, el consenso del mercado apunta a que Estée Lauder tendría que poner sobre la mesa una prima “sustancial”, situada en una horquilla de entre el 20 % y el 35 % respecto al precio de cierre del lunes, en los 15,57 euros por acción.
En esa línea se sitúa Pablo Fernández de Mosteyrín, analista de Renta 4, quien subraya que “teniendo en cuenta factores cuantitativos (capitalización, crecimiento, márgenes) y cualitativos (posicionamiento geográfico y competitivo, escala, imagen de marca) y suponiendo un intercambio de acciones, esperaríamos que la ecuación de canje estuviera en torno al 25 %-30 %”.
Otros bancos de inversión manejan hipótesis similares. Citigroup trabaja con un escenario que contempla una prima del 25 %, una estructura de financiación mixta con un 80 % en deuda y un 20 % en acciones; con sinergias de costes cercanas al 5 %.
Desde Bloomberg Intelligence elevan aún más el rango y sitúan la prima potencial entre el 25 % y el 35 %. Bajo ese escenario, la compañía resultante podría superar los 35.000 millones de euros de capitalización y alcanzar unos ingresos anuales cercanos a los 18.000 millones.
Para terminar, JPMorgan no pone cifras pero advierte de que para que la operación prospere será imprescindible ofrecer una prima relevante que convenza a los accionistas de Puig.
Lo mismo dicen los analistas de Sabadell: "Teniendo en cuenta el tamaño de ambas, entendemos que, ante el mayor perfil de crecimiento reciente de Puig, es esperable una prima respecto a los niveles actuales de cotización, dado que la española cotiza con más de un 40 % de descuento a nivel normalizado versus Estée Lauder".
Una operación que sumaría dos negocios complementarios
Más allá del precio, el encaje estratégico es uno de los puntos fuertes de la operación.
Según Renta 4, ambas compañías presentan una complementariedad clara: Puig destaca en fragancias, que suponen más del 70 % de sus ventas; mientras que Estée Lauder tiene un mayor peso en cuidado de la piel y maquillaje.
La combinación alumbraría un grupo más equilibrado por líneas de negocio y geografías, además de reducir la dependencia de la firma estadounidense del mercado chino.
En concreto, el nuevo gigante integraría marcas icónicas de ambos lados del Atlántico, desde Carolina Herrera o Jean Paul Gaultier hasta La Mer, Clinique o MAC, reforzando su posicionamiento global en el segmento premium.
Las incógnitas de la operación Puig-Estée Lauder
No obstante, la operación también plantea interrogantes relevantes. Por un lado, está la incógnita sobre si la familia Puig estaría dispuesta a renunciar al control de una empresa con más de un siglo de historia, apenas dos años después de su salida a bolsa.
Por otro, persisten dudas regulatorias, especialmente en Estados Unidos, donde la concentración en el segmento de cosmética de lujo podría atraer el escrutinio de las autoridades de la competencia.
El mercado, por su parte, también ha mostrado cautela: las acciones de la estadounidense cayeron con fuerza tras conocerse la noticia, reflejando el temor a un posible sobrepago en un momento en el que la compañía atraviesa un proceso de reestructuración.
“Para Estée Lauder, (la integración) reforzaría su posición en el segmento de las fragancias ampliando su porfolio de marcas premium, pero ayer el valor recogió la noticia con una caída del 7,8 % ante el riesgo de pagar un precio excesivo y reducir el foco en la reestructuración en marcha”, explica Elena Fernández -Trapiella, analista de Bankinter.
En definitiva, los analistas ven con buenos ojos la lógica industrial de la operación y consideran que confirma el atractivo de Puig. Pero todos coinciden en un punto clave: el éxito de la fusión dependerá del precio.
Y, según el mercado, ese precio pasa inevitablemente por una prima sustancial que podría situarse, como mínimo, en el entorno del 20 %-35 %, algo que los accionistas de Estée Lauder pueden ser reacios a pagar.
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