Los grandes ganadores del pulso 'euro frente al dólar'
La fortaleza del euro frente al dólar no beneficia a todos por igual: banca, aerolíneas e importadoras toman ventaja mientras exportadoras y lujo pisan el freno
La fortaleza del euro frente al dólar está alterando silenciosamente el tablero bursátil europeo.
Aunque la lógica apunta a que las compañías con costes en dólares y ventas en euros salen ganando y los grandes exportadores pierden competitividad, los expertos advierten de que la relación entre divisas y rentabilidad en bolsa es mucho más compleja y está llena de matices.
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Entre los sectores y empresas que mayores beneficios puedan generar de un euro fuerte frente al dólar deberíamos de considerar a aquellas empresas que puedan realizar mayores importaciones procedentes de EEUU, de activos denominados en dólares y las que puedan generar un mayor atractivo ante una inflación más baja
La apreciación de la divisa es una fuerza desinflacionaria importante que puede generar una mayor probabilidad de recortes de tipos.
Análisis del euro-dólar
Entre las primeras, los analistas de XTB mencionan que después de los últimos acuerdos alcanzados entre Europa y EEUU y la promesa de invertir miles de millones en energía estadounidense, las utilities podrían ser las grandes beneficiadas de la debilidad de la divisa americana.
En concreto, Naturgy es uno de los principales importadores de gas natural licuado (GNL) en Europa, y dirían que es la utility española más beneficiada por un euro fuerte, porque el efecto va directo a costes, no es solo contable.
Una parte relevante de sus contratos de suministro, tanto a largo plazo como indexados a mercados spot, está denominada total o parcialmente en USD, lo que implica que una apreciación del euro reduce de forma directa el coste del gas en términos de euros, incluso aunque el precio del gas en dólares se mantenga estable.
Este efecto tiene un impacto inmediato en el margen bruto y en la generación de caja del grupo, ya que Naturgy vende la mayor parte de su energía en mercados europeos denominados en euros, produciéndose una mejora estructural del diferencial entre ingresos y costes.
En contra, Endesa se basa en un negocio fundamentalmente doméstico y sin una cartera relevante de contratos internacionales de GNL, por lo que el impacto positivo es coyuntural.
Además, Iberdrola no se beneficia tanto de la apreciación del euro, debido a su menor dependencia del gas y a su elevada exposición internacional, lo que le hace verse perjudicada de su movimiento al alza.
La gran beneficiada de un euro fuerte
Otro sector que se puede beneficiar es el de las aerolíneas. El combustible es uno de los principales costes operativos del sector, representando habitualmente entre el 25% y el 35% del total, y se negocia en dólares.
Una apreciación del euro reduce automáticamente el coste en términos de euros, mejorando los márgenes operativos incluso en escenarios en los que el precio del petróleo se mantiene estable.
Dado que los ingresos de las aerolíneas europeas se generan en gran medida en euros, mientras que buena parte de sus costes fijos —personal, mantenimiento o tasas aeroportuarias— también están denominados en moneda local, el efecto del tipo de cambio se traslada de forma rápida y directa al resultado operativo, convirtiendo al euro fuerte en un claro viento de cola para el sector.
En el futuro, la posible apreciación continuada del euro también genera una fuerza desinflacionaria, lo cual podría ayudar a empujar a que la inflación baje por debajo del objetivo del 2% marcado por el BCE, lo cual dado el escaso crecimiento de la región podría facilitar un escenario de nuevos recortes de tipos.
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En este grupo encontramos a empresas con altos niveles de endeudamiento, a las que pueden tener una mayor actividad derivado de tipos más bajos, y las que generan una gran rentabilidad por dividendo.
Las que cumplen con todos estos requisitos son las Socimis, tanto Merlin, como Colonial pueden aprovechar una caída en los tipos mejorando sus ingresos dado un crecimiento de la actividad inmobiliaria, a la vez que gracias a su política de retribución al accionista generan un mayor interés.
Los sectores a evitar: exportadoras y lujo
Entre los perdedores podemos encontrar a los países y empresas más exportadoras. Alemania, Francia y Reino Unido son los países que mayor número de exportaciones realizan a EEUU.
Hay que recordar que Europa es el mayor socio comercial de EEUU, cuyas importaciones de productos procedentes de la región acumulan el 20% del total.
Mientras que entre los sectores más perjudicados podemos encontrar a las empresas farmacéuticas, automovilísticas, equipos médicos, industriales o ingeniería aérea.
De hecho, en los mercados financieros cada movimiento de volatilidad en las divisas tiene fuerte repercusión sobre sectores como automóvil, el lujo, o ligadas a las materias primas.
Asimismo, ACS, que es la empresa española con mayor peso en Estados Unidos, podría verse perjudicada de la tendencia bajista que ha comenzado el dólar, con un impacto negativo en sus resultados con el tipo de cambio.
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