La peligrosa trampa de la diversificación en la era de la IA
La última advertencia de los analistas apunta a una falsa sensación de seguridad en las carteras, donde sectores tradicionales están más ligados a la IA de lo que parece
La penetración de la inteligencia artificial (IA) en los mercados financieros ha llegado a tal extremo, que está empezando a difuminar las fronteras tradicionales entre sectores y clases de activos.
Este mismo miércoles, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, aseguró que Europa no se puede permitir quedar fuera de la inteligencia artificial, según recoge la revista Inversión, aunque también lanzó un aviso sobre los riesgos que representa para la estabilidad financiera.
En la mente de los dirigentes, como en la de los inversores, flota la idea de que la burbuja de la IA podría estallar en cualquier momento.
La tormenta que se ha visto esta semana en el mercado de bonos, sin ir más lejos, ha impactado de lleno en las compañías tecnológicas, que son las que se están endeudando para invertir en inteligencia artificial y que tendrán que soportar mayores costes de refinanciación.
El espejismo de la diversificación con la IA
Para los inversores, estos riesgos se multiplican por lo que los analistas de UBS han bautizado como la “ilusión de la diversificación”. El concepto hace referencia a una cartera que sobre el papel parece perfectamente diversificada, pero que en la práctica está apostando casi todo a lo mismo.
El banco suizo pone como ejemplo una cartera formada por grandes tecnológicas, fondos inmobiliarios cotizados (REIT), compañías eléctricas, materias primas industriales y bolsa emergente. En el reparto habitual de distribución de activos, el resultado parecería equilibrado.
Sin embargo, todas estas clases de activos comparten un rasgo común, están íntimamente ligados al crecimiento de la inteligencia artificial, con lo que la exposición al riesgo es única para todos ellos.
Tecnología y centros de datos ya son casi la misma apuesta
El caso más evidente aparece en la relación entre las grandes compañías tecnológicas y los centros de datos.
Desde una óptica clásica, una gran compañía tecnológica y un fondo inmobiliario especializado en centros de datos pertenecen a universos completamente diferentes. Pero UBS considera que actualmente comparten prácticamente el mismo motor.
El crecimiento de la tecnológica depende de disponer de la infraestructura física necesaria para ampliar su capacidad de computación, mientras que los ingresos del propietario de los centros de datos dependen, a su vez, del gasto de capital que realizan las grandes compañías tecnológicas para desarrollar la IA.
“Ambas tienen la misma exposición altamente correlacionada”, señala UBS, en relación con la demanda de capacidad de computación para inteligencia artificial.
Las eléctricas también entran en la órbita de la IA
Más sorprendente si cabe es lo que está ocurriendo con las compañías eléctricas. Las utilities se han considerado tradicionalmente valores defensivos, de baja volatilidad y comportamiento relativamente similar al de los bonos, debido a la estabilidad de sus negocios regulados y sus flujos de caja.
Pero el enorme consumo eléctrico que requieren los centros de datos está empezando a cambiar la percepción de una parte del sector.
UBS señala que algunas compañías eléctricas están siendo valoradas actualmente como activos de infraestructura de crecimiento vinculados a la IA, , precisamente por el fuerte aumento previsto de la demanda eléctrica procedente de los centros de datos.
El resultado vuelve a ser igual de peligroso, pues un inversor que mantiene simultáneamente acciones tecnológicas y determinadas eléctricas puede creer que está aplicando diversificación por sectores cuando en realidad está duplicando su exposición al mismo catalizador.
El cobre y los mercados emergentes
La ilusión de la diversificación no se queda aquí, pues los efectos se extienden incluso a un nicho tan insospechado como las materias primas y los metales industriales.
Los analistas citan el ejemplo del cobre, encuadrado tradicionalmente en esta última categoría. La cuestión es que el desarrollo de los grandes centros de datos exige ampliar las redes eléctricas y construir sistemas especializados en refrigeración, infraestructuras que requieren gran cantidad de metales.
De nuevo, detrás de una inversión aparentemente ajena a la tecnología aparece el mismo catalizador, la demanda de capacidad ligada a la IA.
Y el fenómeno alcanza también a los mercados emergentes. Aquí, UBS aporta uno de los datos más llamativos de su análisis. Durante los últimos doce meses, solo tres compañías de semiconductores vinculadas a la inteligencia artificial generaron más del 60% de la rentabilidad total del índice MSCI Emerging Markets.
De este modo, incluso una inversión con diversificación hacia mercados emergentes puede terminar dependiendo en gran medida de la evolución de la misma temática tecnológica que domina Wall Street.
El verdadero riesgo es que la IA decepcione
El gran riesgo para los inversores estriba en qué esta concentración en la temática de la IA puede permanecer relativamente oculta en sus carteras, de manera que solo se den cuenta en caso de que todo salte por los aires y estalle la burbuja.
Según UBS, una desaceleración de la inteligencia artificial podría provocar caídas correlacionadas en los cinco bloques de inversión, pese a que inicialmente se hubieran incorporado a la cartera precisamente con la intención de diversificar riesgos.
Por eso, los estrategas del banco suizo consideran acertado que los inversores se planteen qué sucedería con su cartera si se frenara la inversión en inteligencia artificial, en lugar de calcular pesos en eléctricas o sector inmobiliario.
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