El desplome de Francia abre una oportunidad para comprar bancos con descuentos del 30%
Distintos bancos de inversión, como JP Morgan o UBS, destacan la oportunidad histórica para comprar bancos tras la crisis de Francia
La crisis política, económica y social que atraviesa Francia está provocando la desbandada de los inversores, especialmente en el mercado de renta fija, pero también deja oportunidades de inversión en la renta variable.
En concreto, los bancos franceses cotizan ya con un descuento del 30% respecto al sector financiero europeo, una brecha que los analistas de UBS consideran excesiva y que podría anticipar una recuperación de las cotizaciones.
Así, la firma apuesta por acciones de BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole, tres entidades que han quedado atrapadas en las ventas generalizadas que sacuden los mercados franceses, pese a que sus negocios no dependen exclusivamente de la evolución de la economía doméstica.
En concreto, el descuento de los bancos franceses alcanza el 30% frente a sus competidores europeos, tomando como referencia las previsiones de beneficios para 2028. La diferencia de valoración supera incluso el 50% cuando la comparación se realiza con el conjunto del mercado bursátil europeo.
JP Morgan ve oportunidades en el desplome del CAC 40
En la misma línea, los analistas de JP Morgan consideran que la crisis por la que atraviesa Francia está provocando un castigo sobre las cotizadas galas que consideran excesivo, hasta el punto de que el CAC 40 podría terminar este año con el peor comportamiento relativo respecto al Stoxx 600 Europa.
Los datos de Bloomberg muestran que la diferencia de rentabilidad total entre ambos índices se aproxima a los 12 puntos porcentuales, una brecha que, de mantenerse hasta diciembre, establecería un nuevo récord negativo para la bolsa francesa.
El matiz interesante que encuentra JP Morgan es que las cotizadas del CAC 40 francés tienen menos de un 20% de su exposición empresarial al mercado doméstico francés, es decir, que buena parte de los ingresos y los beneficios proceden del exterior.
Leída la situación desde este punto de vista, la crisis de Francia está castigando a cotizadas con negocios internacionales, bien diversificadas, que pueden funcionar razonablemente bien más allá de las dificultades del país para enderezar las cuentas públicas.
Para JP Morgan, esta desconexión entre las cotizaciones y la capacidad de generar beneficios puede acabar convirtiéndose en una oportunidad de inversión.
BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole, en el punto de mira
Las entidades financieras se encuentran entre las principales víctimas del deterioro de la confianza en Francia. Durante octubre, todos los bancos franceses cotizados acumulan retrocesos de al menos el 13%, según los datos recopilados por Bloomberg.
El temor de los inversores es que la subida de las rentabilidades de la deuda pública termine deteriorando el valor de las carteras de bonos soberanos que mantienen las entidades financieras.
Este jueves, la prima de riesgo francesa se disparó hasta los 176 puntos básicos, máximos desde 2011, mientras que la rentabilidad del bono a diez años alcanzó el 5,13%, niveles que no se registraban desde 2002.
Sin embargo, UBS considera que el mercado está exagerando algunos de estos riesgos, especialmente en el caso de BNP Paribas.
Los analistas del banco suizo sostienen que la cotización de BNP Paribas ya incorpora un exceso de noticias negativas, teniendo en cuenta que su exposición a los bonos soberanos franceses es reducida y que su dependencia del negocio de banca minorista también resulta relativamente limitada.
Además, UBS tiene nota de comprar tanto en BNP Paribas como en Société Générale y Crédit Agricole, y apunta distintos catalizadores, como una eventual reducción de la prima de riesgo francesa, el mayor control de costes o los programas de recompra de acciones.
JPMorgan también encuentra argumentos para cuestionar el castigo al sector. Según sus cálculos, la exposición de la banca francesa a la deuda soberana doméstica es inferior a la que mantenía durante la anterior crisis de deuda europea, mientras que el impacto contable de las subidas de rentabilidad sobre el capital debería ser limitado.
El 56% de los gestores apuesta contra Francia
No obstante, como todas las ideas de inversión basadas en la teoría de la opinión contraria, la apuesta por los bancos franceses también tiene sus riesgos.
El principal problema para una recuperación de la bolsa francesa, y que deben tener en cuenta los inversores, es que ahora mismo parece territorio comanche.
De hecho, la última encuesta europea de gestores de Bank of America muestra que el saldo neto de inversores que prevén infraponderar la bolsa francesa durante los próximos doce meses ha alcanzado el 56%, el nivel más negativo de toda la serie histórica.
Tampoco hay que perder de vista las salidas de dinero de los fondos de renta variable francesa, que han alcanzado su mayor intensidad en once semanas, según los datos de EPFR. Desde finales de mayo apenas se ha registrado una semana de entradas netas de capital.
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