Los bancos españoles barren a los franceses en rentabilidad
Los bancos españoles son líderes en rentabilidad con un RoTE medio del 18,2%, frente al 13,2% de los grandes bancos franceses, castigados en bolsa por la crisis de deuda y la incertidumbre política en Francia.
Los bancos españoles tienen motivos de sobra para sacar pecho frente a sus competidores franceses, justo en un momento en el que la banca gala está colocando el punto de mira en España con la entrada de BPCE en Banco Sabadell y la de Crédit Agricole en Cajamar.
La diferencia no es tanto por tamaño, donde Francia tiene auténticos gigantes financieros, sino por rentabilidad, es decir, por la capacidad de convertir el capital en beneficios.
Los últimos datos semestrales publicados por las entidades y analizados por finanzas.com no dejan resquicio a la duda. Los cinco grandes bancos españoles (Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell y Bankinter) presentan una rentabilidad media sobre el capital tangible (RoTE) del 18,2%, frente al 13,2% de los tres gigantes franceses, BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole.
Son más de cinco puntos porcentuales en rentabilidad, una brecha que pesa como una losa porque se produce justo en un momento en el que la economía francesa atraviesa un periodo muy delicado, con las rentabilidades de los bonos disparadas y los bancos galos despertando el recelo de los inversores.
El problema de la banca francesa no es que no gane dinero. De hecho, sus beneficios y niveles de rentabilidad han mejorado considerablemente durante los últimos ejercicios. La cuestión es si podrán mantener esa recuperación mientras el Estado francés afronta una crisis de confianza cada vez más visible en el mercado de deuda.
BBVA y Bankinter marcan las diferencias para los bancos españoles
Las últimas cifras publicadas por las entidades hasta el primer semestre de 2026 muestran a BBVA en cabeza por rentabilidad, con un RoTE del 22,2%, seguido por Bankinter, con una tasa del 20,4%, y por CaixaBank, que completa el podio entre los bancos nacionales con una rentabilidad del 18%.
Santander presenta un RoTE del 15,6%, mientras que Banco Sabadell cierra el grupo español con un 14,92% reportado, aunque su rentabilidad recurrente se reduce hasta aproximadamente el 13,6% al ajustar los extraordinarios.
Al otro lado de los Pirineos, Crédit Agricole es el banco francés más rentable, con un RoTE del 14,3%, seguido de BNP Paribas, con un 13,3%, y Société Générale, que alcanza el 12%.
Estas cifras reflejan que incluso el banco francés está a mucha distancia de Santander y mucho más lejos de BBVA o CaixaBank. Tampoco es algo casual, porque con las cifras de 2025, la rentabilidad de la banca española era del 17,5%, frente al 11,8% de la francesa.
¿Cuánto paga el mercado por los bancos?
Tanto o más interesante que la rentabilidad es el análisis de lo que el mercado está dispuesto a pagar por esa rentabilidad, lo que se mide con la ratio precio/valor tangible.
En el caso de CaixaBank, esta ratio supera las 2,5 veces, mientras que en Santander es de 2,19 veces y en BBVA de 2,4 veces. Es decir, el mercado está pagando más de dos veces el capital tangible por hacerse con los tres bancos del IBEX 35.
Frente a estas cifras, tanto Société Générale como BNP Paribas apenas llegan a ratios de 1, es decir, cotizan sin prima. Esto refleja que los inversores aceptan pagar una prima por los bancos españoles porque estos consiguen generar más beneficios con una base de capital comparable.
De esta forma, y a pesar de que Francia cuenta con algunos de los bancos más grandes y diversificados de Europa, el mercado sigue otorgándoles unas valoraciones considerablemente inferiores a las de las entidades españolas.
Valoraciones deprimidas
Es más, la reciente oleada de venta de bonos que se ha cebado con Francia debido a su déficit fiscal, que supera el 5% y a la inestabilidad política del país, ha colocado a los bancos franceses con unas valoraciones deprimidas.
Así, s Crédit Agricole, Société Générale y BNP Pariba ocupan los últimos puestos de la banca europea en términos de valoración bursátil, medida por el múltiplo precio/valor contable, según datos de Bloomberg.
De acuerdo con las estimaciones de consenso para 2027, los tres grandes bancos franceses cotizan a apenas 0,7-0,8 veces su valor contable, menos de la mitad de la mediana del sector bancario europeo, situada en 1,5 veces.
El peligroso riesgo francés
Las cifras reflejan que esta brecha en descuento no puede limitase únicamente a las diferentes rentabilidades. Detrás de todo está la situación de las finanzas públicas galas, que obliga a los inversores a penalizar a los bancos franceses con una fuerte prima de riesgo.
La deuda pública francesa alcanzó los 3,596 billones de euros al cierre del segundo trimestre de 2026, equivalentes al 119% del PIB, frente al 117,5% registrado tres meses antes.
Este deterioro coincide con un panorama político casi ingobernable, marcado por la fragmentación parlamentaria, las dificultades para aprobar ajustes presupuestarios y la proximidad de las elecciones presidenciales de 2027.
La reacción de los inversores ya se está dejando notar. La rentabilidad de la deuda francesa a diez años ha escalado hasta el entorno del 4,93%, cerca de máximos de más de dos décadas.
Peligro por la conexión entre bonos y bancos franceses
Este contexto no ayuda a los bancos franceses. Teóricamente, una subida de tipos debe beneficiar a las entidades financieras, como así está pasando con los bancos del IBEX 35, pero no se puede decir lo mismo con las entidades del país vecino.
El problema es que las rentabilidades de la deuda responden a una crisis de confianza en la deuda soberana de Francia.
El primer problema está con la carteras de renta fija, ya que la subida de las rentabilidades viene acompañada por caídas en los precios de los bonos, lo que provoca minusvalías latentes para los bancos que tienen deuda francesa en sus balances.
El segundo canal de transmisión afecta a la financiación. Si el Estado francés debe pagar más para captar dinero, sus bancos también pueden verse obligados a ofrecer mayores rentabilidades a los inversores que compran su deuda, especialmente cuando aumenta la percepción de riesgo del país.
Esto amenaza con encarecer la financiación mayorista y reducir parte del beneficio que las entidades podrían obtener por la mejora de los márgenes de intereses.
Exposición a la deuda soberana
Según un informe de Barclays publicado en septiembre, BNP Paribas considera limitada su exposición directa a la deuda soberana francesa, inferior a 20.000 millones de euros, frente a un balance próximo a los tres billones.
Crédit Agricole ofrece otra perspectiva. La entidad explicó a Barclays que, considerando el conjunto de su grupo, mantiene alrededor de 50.000 millones de euros de exposición a deuda soberana francesa en su cartera bancaria y otros 50.000 millones vinculados al negocio asegurador.
La consecuencia de todos estos riesgos se puede resumir en una sola cifra que han calculado los analistas de Bloomberg Intelligence para cuantificar la dimensión de l sangría.
Según sus estimaciones, BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole cotizan con un descuento conjunto de capitalización cercano a los 200.000 millones de euros frente al conjunto de bancos europeos comparables.
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