Deoleo se desploma hasta un 23%: el precio de venta a Dcoop frustra al mercado
Deoleo se desploma tras acordar su venta a Acesur y Dcoop por 520 millones de euros, un 13% por debajo de la valoración que manejaba el mercado. Además, los expertos alertan sobre la incertidumbre respecto al dinero que recibirán los accionistas
Las acciones de Deoleo llegaron a hundirse hasta un 23% en la Bolsa de Madrid tras conocerse que Dcoop y Acesur se imponen al grupo italiano Coricelli y pagarán 520 millones de euros por hacerse con la compañía propietaria de marcas como Carbonell y Hojiblanca, entre otras.
La clave del castigo está en el precio pactado para la venta, inferior a lo que esperaba al mercado, y sobre, en la cantidad que finalmente llegará a la sociedad cotizada, según las fuentes consultadas por finanzas.com.
En concreto, los 520 millones de euros acordados representan un descuento cercano al 13% de la valoración empresarial de Deoleo, que los analistas de JB Capital sitúan en torno a los 600 millones de euros.
En un informe firmado por Thomas Simonitsch, el banco de inversión señala que el importe finalmente acordado supera ligeramente los 500 millones de euros que habían aparecido en informaciones anteriores, pero queda lejos de la valoración que sustenta su precio objetivo de 0,43 euros por acción.
Deoleo recibirá menos dinero del que parece
El acuerdo comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), contempla la venta de aproximadamente el 91,99% de Deoleo Holding, porcentaje que podría elevarse hasta el 100% si se incorporan otros accionistas a la operación.
Sin embargo, los 520 millones de euros anunciados corresponden al valor de empresa, una magnitud que incluye la deuda financiera y que no debe confundirse con el importe que recibirán los propietarios de las acciones.
Deoleo SA, la sociedad cotizada, controla el 50,99% de Deoleo Holding, donde se concentra el negocio operativo. Según las estimaciones facilitadas por la compañía, el valor de su participación se sitúa entre 190 y 200 millones de euros, antes de aplicar determinadas retenciones y posibles ajustes al cierre.
Aquí aparece una de las principales reservas que plantea JB Capital. Hasta 40,8 millones de euros podrían quedar depositados en una cuenta de garantía para cubrir una contingencia fiscal en Italia relacionada con Carapelli Firenze, lo que reduciría el efectivo inicialmente disponible para Deoleo SA a una horquilla de entre 149 y 159 millones de euros.
Incertidumbre para los accionistas
El banco recuerda que estas cantidades retenidas no representan necesariamente una pérdida definitiva, puesto que podrían recuperarse cuando se resuelva la contingencia. No obstante, advierte de que los ingresos anunciados por la venta no deben interpretarse como una remuneración inmediata para los accionistas.
Y es que Deoleo todavía no ha explicado cuánto dinero podría repartir entre sus inversores, cuándo lo haría ni qué mecanismo utilizaría, cuestiones que los analistas consideran determinantes para evaluar las consecuencias de la operación.
La cuestión es importante y genera incertidumbre, en la medida en que Deoleo se desprenderá de su negocio operativo, pero los accionistas seguirán siendo propietarios de la sociedad cotizada y todavía no se ha anunciado un dividendo extraordinario o una devolución de capital.
La venta tardará más de lo previsto
Por otro lado, las fuentes consultadas apuntan que otro factor que contribuye a explicar la reacción negativa del mercado son los tiempos en los que se moverá la operación.
En concreto, los plazos para completar la transacción serán más largos de lo que sugerían informaciones anteriores, en la medida en que está sujeta a las autorizaciones de las autoridades competencia en España y Estados Unidos, así como a la aprobación de Italia en materia de inversiones extranjeras.
Según las previsiones comunicadas, estos trámites podrían prolongarse entre seis y ocho meses. Además, Mizkan, propietario de la marca Bertolli, dispone de un plazo para comunicar si pretende rescindir alguno de sus contratos de licencia como consecuencia del cambio de control, una circunstancia que podría comprometer el cierre de la transacción.
No obstante, JB Capital considera prácticamente asegurada la aprobación de los accionistas, después de que Ole Investments, que controla el 56,96% de Deoleo, se haya comprometido irrevocablemente a votar a favor del acuerdo.
El banco reconoce que la firma del contrato vinculante aumenta las probabilidades de que la venta llegue a completarse, pero considera que no modifica sustancialmente su valoración de Deoleo.
Por ello, mantiene su recomendación de neutral hasta disponer de mayor claridad sobre el importe neto definitivo que recibirá la cotizada y el eventual mecanismo de distribución a los accionistas.
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