Morgan Stanley y Cliffwater limitan los reembolsos en sus fondos de crédito privado
Las dos gestoras han activado límites a las retiradas tras recibir solicitudes de reembolso muy superiores a lo permitido, en un contexto de creciente presión sobre el mercado global de crédito privado, valorado en 1,8 billones de dólares
Morgan Stanley y Cliffwater han limitado las retiradas de sus fondos de crédito privado de varios miles de millones de dólares después de que los inversores intentaran rescatar mucho más capital del que estos vehículos permiten.
El movimiento no es nuevo y sucede a la caída de BlackRock en bolsa el pasado viernes, después de que uno de sus fondos anunciara restricciones a reembolsos, ante la posibilidad de que la guerra de Irán impacte más de lo previsto en la economía global, informó Economía Digital. Ello provocó movimientos en distintos fondos de BBVA, Unicaja o de Alicia Koplowitz
Ahora ha trascendido que el principal fondo de crédito privado de Cliffwater, con 33.000 millones de dólares, limitó los reembolsos al 7% de las participaciones en el primer trimestre, después de que los inversores intentaran retirar un récord del 14%.
Por su parte, el North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley, que gestiona casi 8.000 millones de dólares, devolvió alrededor de 169 millones de dólares, es decir, menos de la mitad de las solicitudes de rescate, tras fijar el límite en el 5% de las participaciones.
Preocupación por la calidad de los préstamos en fondos de crédito privado
Estas decisiones son uno de los ejemplos más claros hasta ahora de cómo los fondos de crédito privado están lidiando con una ola de solicitudes de reembolso en medio de crecientes preocupaciones sobre la calidad de sus préstamos, especialmente a empresas de software amenazadas por el avance de la inteligencia artificial.
Mientras que la mayoría de fondos había intentado satisfacer las demandas de liquidez de los inversores, BlackRock decidió la semana pasada limitar las retiradas, una medida que posteriormente han seguido otros gestores.
Representantes de Cliffwater y Morgan Stanley declinaron hacer comentarios.
Mientras tanto, el mercado de crédito privado, valorado en unos 1,8 billones de dólares, enfrenta presión adicional por el creciente escrutinio sobre la valoración de sus préstamos ilíquidos.
JPMorgan Chase ha comenzado a restringir parte de la financiación que concede a fondos de crédito privado después de rebajar el valor de ciertos préstamos vinculados al software en sus carteras.
La caída en el valor de estos activos limita cuánto puede prestar el banco a estos fondos, aunque la medida afecta solo a un pequeño grupo de prestatarios y, por ahora, no ha provocado llamadas de margen significativas.
Ola de reembolsos
En cuanto a la ola de reembolsos, los fondos de crédito privado dirigidos a inversores minoristas suelen estar obligados a ofrecer recompras trimestrales de participaciones, aunque no están diseñados para gestionar fácilmente una retirada masiva de capital.
Cliffwater explicó que el pago del 7% representa el “máximo regulatorio”, según una carta enviada el miércoles a los inversores y firmada por su fundador y consejero delegado, Stephen Nesbitt, a la que tuvo acceso Bloomberg News. Un portavoz de la firma confirmó el contenido de la carta.
Los gestores del Cliffwater Corporate Lending Fund habían debatido previamente si limitar los reembolsos al 5% o al 7%, anticipando que las solicitudes superarían incluso el nivel más alto, según informó anteriormente Bloomberg.
En la carta, Nesbitt aseguró a los inversores que el rendimiento del fondo “sigue siendo sólido”, destacando una rentabilidad anualizada del 9,4% desde junio de 2019 y un histórico de pérdidas realizadas cercano a cero. La liquidez del fondo representa el 21% de su valor liquidativo, según el documento.
El fondo ya permitió retiradas del 7% durante la pandemia de Covid y el trimestre pasado aceptó rescatar el 5,3% de las participaciones, explicó Nesbitt.
Los retos del crédito privado
En su propia carta a clientes, Morgan Stanley señaló los retos que afronta el sector del crédito privado en general, entre ellos la contracción de los rendimientos de los activos y la incertidumbre en torno al mercado de fusiones y adquisiciones (M&A). Aun así, el banco cree que “algunas de estas presiones podrían aliviarse pronto”.
El fondo North Haven contaba con más de 2.200 millones de dólares de liquidez disponible a 31 de enero, según Morgan Stanley, que también destacó una rentabilidad neta anualizada del 8,9% en los últimos tres años.
“La estructura de la compañía fue diseñada deliberadamente para equilibrar el deseo de ofrecer a los inversores cierta liquidez periódica con la naturaleza menos líquida de los activos privados en los que invierte”, señaló Morgan Stanley.
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