Yellen subirá hoy los tipos pero...¿Qué podemos esperar el año que viene?

La Reserva Federal de Estados Unidos subirá hoy los tipos de interés con una probabilidad prácticamente del 100%. La cuestión es qué hará el año que viene el banco central estadounidense, aunque por no estar claro, el mercado ni sabe aún el tiempo que seguirá la propia Yellen al frente de la institución. 

Lo que está claro es que la senda de ajuste de la política monetaria podría ser más agresiva de lo esperado en un principio, a la vista de los planes de gasto que maneja el nuevo gobierno de Donald Trump. Los tipos de interés estadounidenses podrían aumentar un punto porcentual más (hasta el 1,25%) en los próximos 18 meses si la Reserva Federal viese factible la aprobación del paquete de estímulo fiscal de 5000 millones de dólares propuesto por el presidente electo Donald Trump, afirma David Roberts, responsable de renta fija de Kames Capital.

Desde las elecciones presidenciales del pasado 8 de noviembre, tanto los bonos gubernamentales como la deuda de mercados emergentes han sufrido fuertes ventas ante la expectativa de que el paquete de rebajas fiscales y gasto público en infraestructuras y defensa propuesto por Trump provocará un repunte de la inflación que obligará al banco central estadounidense a adoptar una política menos acomodaticia.

En opinión de Roberts, aunque aún es demasiado pronto para saber cómo reaccionará Janet Yellen a la victoria de Trump en términos de política monetaria, los precios de los bonos gubernamentales podrían caer aún más si la presidenta de la Fed viese factible la aprobación del paquete de estímulo financiado con deuda pública.

«Hay preguntas para las que aún no conocemos la respuesta», apunta Roberts. «¿Cree Yellen que Trump flexibilizará la política monetaria? ¿Qué tipo de respuesta podemos esperar por su parte? ¿Cuánto tiempo seguirá al frente de la autoridad monetaria? Aún no lo sabemos pero, con pleno empleo y cierta presión inflacionaria, creemos que los tipos de interés estadounidenses podrían aumentar un punto porcentual más en los próximos 18 meses. Si Yellen cree que Trump invertirá 5000 millones de dólares en políticas que podrían marcar la diferencia, las ventas de bonos continuarán».

En un entorno de este tipo, Roberts ve probable que el crédito se comporte mejor que la deuda soberana, aunque advierte del aumento de los riesgos bajistas. «Desde el punto de vista de los fundamentales, creemos que este entorno resulta positivo para el crédito», explica. «Sin embargo, se está extendiendo la idea de que el crédito podría verse atrapado entre unos activos libres de riesgo más atractivos y la renta variable, que se verá beneficiada por el repunte del crecimiento y la inflación. Los factores técnicos podrían volverse muy negativos».

En el caso de Kames, Roberts asegura que los recientes movimientos del mercado han resultado positivos para las carteras de renta fija del equipo y deberían seguir ofreciendo oportunidades. «Obviamente, el sentimiento del mercado puede cambiar muy rápidamente pero, de momento, tanto la victoria de Trump como la reacción posterior han sido, por lo general, beneficiosas, y los precios empiezan a acercarse a su valor razonable de largo plazo. Es posible que dentro de poco incluso empiece a gustarnos la beta de la clase de activo», concluye.

David Roberts, responsable de renta fija de Kames Capital