Las implicaciones a largo plazo de la tensión comercial entre Estados Unidos y China

En cualquier negociación comercial, las últimas entradas suelen ser las más frágiles, ya que es cuando se abordan los problemas más difíciles. Las negociaciones entre Estados Unidos y China a principios de mayo son sin duda una prueba. Los analistas de Pimco comparten el creciente optimismo de que se lograría un acuerdo dado el apetito político de ambas partes, aunque notan la fragilidad inherente de las negociaciones en las etapas finales. "Sin embargo, incluso con esa advertencia, el giro de la línea dura durante la semana del 6 de mayo y la decisión de los Estados Unidos del 10 de mayo de aumentar los aranceles sobre los productos chinos han sorprendido a todos, incluso a nosotros", señalan.

¿Que sigue?

Ahora que los aranceles de los Estados Unidos han aumentado a 25% en 250 mil millones de dólares a los productos chinos, existe una posibilidad real de que las tensiones entre los Estados Unidos y China puedan continuar, si no aumentan.

El lunes China respondió con sus propios aranceles a un valor de 60 mil millones de dólares en productos estadounidenses. A partir del 1 de junio, China aumentará los aranceles de hasta el 25% para los productos actualmente gravados entre el 5% y el 10%. Entendemos que el Representante de Comercio de los Estados Unidos, Robert Lighthizer, está trabajando en una lista que probablemente incluya las tarifas propuestas para algunos o todos los 300 mil millones de dólares en productos chinos que actualmente no están sujetos a ninguna tarifa de los Estados Unidos. Al igual que en las rondas arancelarias anteriores, esta lista estaría sujeta a un período de notificación y comentarios públicos, lo que significa que las nuevas tarifas, si Trump decide avanzar, se verán en julio.

¿Por qué el repentino retorno a la conversación arancelaria? 

Pimco señala que, por un lado, Trump cree que las tarifas no solo sirven para aumentar el apalancamiento sobre los socios negociadores, sino también, en su opinión, para aumentar los ingresos para el gobierno de los Estados Unidos. (Sin embargo, muchos argumentarían que los ingresos no se obtienen en su totalidad de China).

Además, y de manera importante, los años de negociación con China han dejado cicatrices bipartidistas en Washington. Los negociadores estadounidenses sienten que muchas negociaciones previas se han desarrollado de manera similar: muchos comentarios, promesas de concesiones y avances percibidos, seguidos de equivocaciones y retrocesos cuando llegó el momento para que China cumpliera. 

Mientras que otras administraciones han perseguido un enfoque más paciente, Trump (y muchos otros formuladores de políticas en Washington) parece tener poca tolerancia para esto ahora y está dispuesto a adoptar un enfoque más directo. 

Por último, los asuntos comerciales de China juegan bien con la base de Trump políticamente, por lo que mantenerlos en los titulares a medida que se intensifica la campaña de 2020 podría tener beneficios para el presidente.

¿Cuáles son los impactos económicos?

Hasta ahora, el resultado económico observado desde que EE. UU. aplicó su arancel inicial del 10% a China en septiembre ha sido un poco más silente de lo esperado. Desde Pimco estiman que el impacto económico  podría agregar alrededor de 0,3-0,4 punto porcentual (ppt) a la inflación general del IPC y restar una cantidad similar al crecimiento real durante el año siguiente a la implementación. Sin embargo, la inflación de precios al consumidor reportada en los diversos productos sujetos al 10% adicional de gravámenes a la importación (muebles para el hogar, productos para el cuidado personal, bicicletas y peces) ha acelerado solo 1.5 puntos porcentuales y, según nuestro análisis de los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales, contribuyó alrededor de 0.05 ppt a la inflación general, lo que implica que el efecto inflacionario de los aranceles del 25% sería menos de la mitad de nuestras estimaciones. Esto, junto con la mínima influencia aparente en los precios de importación y exportación de los Estados Unidos, sugiere que la mayor parte del impacto del precio está siendo absorbido por las ganancias corporativas nacionales, que se han visto compensadas por las ganancias de ganancias derivadas de la reducción del impuesto corporativo a la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos. tasa (según un documento reciente de la Oficina Nacional de Investigación Económica).

Mientras tanto, un análisis detallado por separado de los efectos a posteriori de los aranceles recientemente publicados por el NBER encontró que la política comercial ha generado ganadores y perdedores, pero que las pérdidas netas de bienestar han sido planas para la economía estadounidense en general. Las empresas y los consumidores estadounidenses han perdido aproximadamente 0,3 ppt del PIB en total debido a los precios más altos de los bienes importados y los precios más bajos de los productos exportados: las regiones que dependen de la producción agrícola se han visto especialmente afectadas. Sin embargo, los mayores ingresos del gobierno por los aranceles y las ganancias para los productores estadounidenses han compensado completamente cualquier pérdida de ingresos.

¿Podrían otros vientos en contra al crecimiento desarrollarse a partir de las tarifas?

Estos estudios sugieren que los efectos económicos de los aranceles han sido más leves de lo que inicialmente se pensaba que podría hacer que la administración de Trump hiciera más. Sin embargo, los expertos de Pimco creen que es importante tener en cuenta que los efectos indirectos, que incluyen una mayor incertidumbre en los negocios y los consumidores y una mayor volatilidad del mercado, pueden ser un obstáculo significativo para el crecimiento de los Estados Unidos. Dado que los Estados Unidos importan más productos chinos de los que exporta, China puede tomar represalias a través de medidas no arancelarias que dan lugar a la reducción de las inversiones corporativas en China y al aumento de la volatilidad del mercado financiero.

La volatilidad económica y de mercado alrededor de fin de año 2018 sirve como un recordatorio de los posibles efectos perjudiciales. Previo al aumento programado original del 1 de enero de 2019 del 10% al 25%, la confianza de las empresas y los consumidores se deterioró, las condiciones financieras se estrecharon y las ventas de las empresas estadounidenses registraron el mayor descenso mensual desde 2015, según los datos del Departamento de Comercio de los Estados Unidos. Lo más desde la recesión de 2009. Si bien la economía finalmente se recuperó en el primer trimestre de 2019, esta recuperación se produjo en un contexto de optimismo para un acuerdo comercial entre los Estados Unidos y China y un alejamiento de las alzas de tasas de la Reserva Federal. Tras las noticias de la mañana del lunes de la respuesta de 60.000 millones de dólares de China, el índice S&P 500 cerró con una baja del 2,4%, lo que no representa una corrección importante y los mercados podrían recuperarse en cualquier momento, pero la disminución subraya nuestra nota de cautela.

¿Cuál es la línea de fondo?

Luego de la sorpresa de la política comercial por parte de los Estados Unidos y la escalada de los aranceles a los productos chinos, es posible que se esté entrando en otro período de negociaciones comerciales controvertidas. Debido a que los efectos económicos observados de las políticas arancelarias hasta el momento han sido algo más apagados de lo que se pensaba inicialmente, la administración de Trump puede estar animada a hacer más. Pero los aranceles podrían generar mayores efectos económicos debido a la creciente incertidumbre y las condiciones financieras más estrictas.

En general, consideran las políticas comerciales de la administración como un importante riesgo a la baja para nuestra perspectiva cíclica de crecimiento. Si bien las tarifas deberían respaldar temporalmente la inflación, los riesgos a la baja para el crecimiento real no son una buena noticia para los funcionarios de la Reserva Federal, quienes, según los comentarios del vicepresidente Richard Clarida en un discurso reciente, están listos para reducir las tasas si es necesario.

Tiffany Wilding, economista, y Libby Cantrill, responsable de políticas públicas, de la gestora de fondos PIMCO