Seis razones que apoyan la subida de tipos de la Fed en septiembre
Septiembre será un mes cargado de grandes acontecimientos y noticias para los inversores, ya que hay programados 30 reuniones de[…]
Septiembre será un mes cargado de grandes acontecimientos y noticias para los inversores, ya que hay programados 30 reuniones de los principales bancos centrales. Desde que el Banco de Inglaterra anunció su última política monetaria, la cantidad total mensual en el programa oficial de flexibilización cuantitativa ha alcanzado casi los 200.000 millones de dólares, que corresponde, al PIB anual de Portugal en 2015.
Los grandes rumores y discusiones acerca del QE infinito son ahora una realidad. Las condiciones globales de crédito están ahora más flojas que nunca, con el rendimiento medio de los bonos públicos mundiales (incluidos todos los plazos) alrededor del 0,7%.
La reunión del FOMC los días 20-21 de septiembre es el evento más importante en cuanto a política monetaria se refiere este mes. Hay claramente una probabilidad de una subida de tipos de interés, pero la decisión final del banco central dependerá de los datos del mes de agosto - especialmente el informe de nóminas no agrícolas que conocimos el viernes 2 septiembre.
De acuerdo con Bloomberg, más del 50% de los inversores esperan un repunte de los tipos de interés antes de final de año.
Como consecuencia de un aumento de tipos por parte de la Fed, la divergencia política monetaria aumentaría entre EE.UU. y la zona del euro, lo que podría atraer más atención hacia el dólar. El Banco Central Europeo tendrá nuevos datos económicos de este mes, que probablemente confirmarán que los riesgos a la baja siguen estando presentes. Ello favorecerá al banco central para ajustar su programa de compra de activos en su reunión del 8 de septiembre.
Nuestro escenario base es que el BCE extenderá su programa de compra de activos de seis a nueve meses.
Con la excepción del Banco Central de Rusia, los otros bancos (Banco de Japón, Banco de Inglaterra o Banco de la Reserva de Australia, etc.) deberían mantener los tipos de interés sin cambios, ya que ya han ajustado sus políticas en los últimos dos meses.
Perspectiva global ¿alguna razón para sonreír?
¿Hay una luz al final del túnel para la economía mundial? El consenso espera que el PMI mundial entre en contracción este verano, lo que constituiría una señal temprana de la recesión. En realidad, sin embargo, avanzó hasta un máximo de tres meses en julio en 51,4.
Esto no significa que la economía mundial esté cada vez mejor - ni mucho menos. El índice compuesto PMI de producción para los mercados desarrollados sigue siendo muy lento. El crecimiento más fuerte de los esperado de los mercados emergentes (el índice de producción PMI compuesto alcanzó 51.7) es la principal explicación detrás del relativo sólido rendimiento del PMI global en julio.
Los riesgos bajistas siguen presentes, y esta es la razón por la que los bancos centrales se mantiene en alerta.
Las numerosas reuniones de los bancos centrales pueden aumentar aún más la volatilidad. La rápida reacción de los bancos centrales en la estela de Brexit sin duda evitó el pánico este verano.
Durante las dos últimas semanas, el presidente del Banco de Japón así como el BCE confirmaron que no están nerviosos si tienen que actuar de nuevo de forma decisiva, lo que es una clara señal de que hay nuevas medidas sobre la mesa. No obstante, no podemos malinterpretar las palabras. Los bancos centrales globales reconocen que la política monetaria no se mantiene como el único jugador en el escenario, y cada vez más aluden a la política fiscal.
Subida de tipos de la Fed
La reunión del FOMC programada para los días 20-21 de septiembre será el evento clave para los inversores este mes. Hay una probabilidad clara de que Janet Yellen eleve las tasas. Estas son las 6 razones que podrían llevar a la Fed a normalizar su política monetaria:
1) La ralentización del mercado laboral vista en la última primavera parece ser temporal. De hecho, los últimos indicadores económicos son bastante buenos, con casi 255.000 nuevos puestos de trabajo creados en julio, bastante por encima del consenso de 180.000. Si el próximo informa del mercado laboral NFP confirma esta tendencia, dará más peso a los argumentos de los miembros del FOMC, quienes consideran que la economía se encuentra esencialmente en máximo empleo. En estas circunstancias, la Fed no tendrá excusa para no subir los tipos de interés.
2) La tasa de paro oficial, situada en el 4,9%, se encuentra cerca del NAIRU, en el cual la economía se encuentra en equilibrio y la presión de la inflación ni sube ni baja. Aunque la importancia del índice NAIRU ha caído respecto del análisis de la política monetaria, muchos miembros del FOMC continuarán poniendo atención a este indicador teórico que actualmente indica que es momento de subir los tipos de interés.
3) El aumento de las ganancias por hora trabajada, que están cerca de ser monitorizadas por la Fed, se ha acelerado más de lo esperado, en un 0,3% en julio y se sitúa como la tasa más alta desde la Gran Recesión.
4) Los índices de estrés financiero están descendiendo. El Índice de Stress de The St. Louis está cerca de su nivel más bajo récord, que se remonta a diciembre de 1993.
5) Las previsiones económicas, que son siempre un ejercicio complicado, indican que el momentum se está fortaleciendo, especialmente a través de un consumo privado sostenido y los pedidos de órdenes duraderos. El pronóstico de la Fed de Atlanta del PIB ahora se encuentra actualmente en el 3,5% en el tercer trimestre.
6) Por último, y no menos importante, los inversores necesitan tener en cuenta que la Fed está en una posición complicada. El banco central necesita aumentar los tipos de interés, antes de que sea demasiado tarde y que EEUU entre en una ralentización económica. Su error estratégico es que ha esperado demasiado tiempo. La situación económica era lo suficientemente buena en verano de 2015 para endurecer la política monetaria, y la Fed probablemente ha perdido unos meses preciosos que podrían complicar su tarea. No será capaz de actuar a través de los cambios en las tasas de interés debido a que ya están demasiado bajos, por lo que se verá obligado a iniciar un nuevo programa de compra de bonos que tiene muchas desventajas, especialmente apareciendo los precios de los activos financieros.
Un puente sobre aguas turbulentas
Creemos que el posible aumento de los tipos de interés en Septiembre podría ser muy suave ya que ha sido descontado y, sobre todo, no va a cambiar radicalmente las condiciones de crédito globales. Después de todo, la magnitud del aumento de las tasas será bastante baja, y se espera que alcance un máximo de 25 puntos básicos.
Christopher Dembik, analista financiero de Saxo Bank
