Anthropic: las claves de una OPV que puede no ser tan buen negocio como parece
Anthropic aspira a una valoración de hasta 2 billones de dólares, pero sus gigantescos compromisos de gasto, la desaceleración de las ventas y la creciente competencia elevan los riesgos de la salida a bolsa de Anthropic.
La salida a bolsa de Anthropic va camino de convertirse en una de las mayores colocaciones de la historia, pero también podría ser una trampa mortal para los inversores que confundan el potencial de la inteligencia artificial con la garantía de obtener buenos retornos con su inversión.
La compañía fundada por Dario Amodei, creadora de Claude, acaba de presentar su folleto de salida a bolsa ante la SEC, en el que desvela un fuerte crecimiento de los ingresos, además de unos compromisos de inversión que rivalizan con los de los grandes gigantes tecnológicos de Wall Street.
De esta forma, Anthropic podría alcanzar una valoración de entre 1,5 y 2 billones de dólares, según las estimaciones que maneja el mercado, y captar alrededor de 100.000 millones de dólares en una OPV que aspira a superar todos los récords.
La empresa prevé debutar en el Nasdaq bajo posiblemente durante la semana del 16 de noviembre, aunque todavía no ha fijado el precio de colocación ni el número definitivo de acciones.
Sin embargo, los observadores de Wall Street han comenzado a rebajar el suflé y algunos inversores ya han recortado sus proyecciones de valor razonable hasta la horquilla de 1,4-1,5 billones de dólares, según informa Bloomberg.
Anthropic y la enorme factura de la IA
Las cifras que ha puesto Anthropic sobre la mesa invitan al optimismo en una primera lectura. El salto más espectacular está en los ingresos, que alcanzaron los 16.286 millones de euros en el primer semestre de este año, frente a los 1.163 millones del mismo periodo en el año anterior.
El crecimiento también empieza a trasladarse a los resultados. Las pérdidas operativas se redujeron desde 2.135 millones hasta 693 millones de dólares entre enero y junio, mientras que en el segundo trimestre la compañía obtuvo un beneficio de explotación de 974 millones.
No obstante, la cara menos amable de la historia son las inversiones multimillonarias que necesita Anthropic para sostener su crecimiento. Solo en el primer trimestre, los gastos de infraestructura y computación ascendieron a 8.945 millones de dólares, casi cuatro veces más que en el año anterior.
Según informa Bloomberg, Anthropic ha firmado desde finales de 2025 nuevos acuerdos para disponer de capacidad informática con obligaciones mínimas próximas a los 417.000 millones de dólares, cuyos plazos pueden extenderse hasta veinte años.
El folleto también revela que los compromisos futuros por arrendamientos de infraestructura todavía no iniciados alcanzaban los 321.400 millones de dólares al cierre de junio, frente a los 50.200 millones de diciembre de 2025.
Con estos compromisos de gasto sobre la mesa, la cuestión que da más vértigo es que Anthropic está contratando una enorme capacidad de computación mucho antes de saber cuál será la demanda de sus productos dentro de cinco o diez años.
Desaceleración de las ventas
Si bien es cierto que la facturación de Anthropic ha alcanzado niveles elevados, no es menos verdad que las ventas se están desacelerando.
En concreto, el incremento intertrimestral de los ingresos pasó de alrededor del 140% en el segundo trimestre al 45% en el tercero, cuando las ventas alcanzaron aproximadamente 16.800 millones de dólares, de acuerdo con datos que cita Bloomberg.
La tendencia no es tan boyante como cabría esperar, especialmente porque el riesgo está muy concentrado. En concreto, aproximadamente el 80% de los ingresos procede de clientes que pagan a la compañía en función de los servicios utilizados, es decir, las fuentes de ingresos no están muy diversificadas por ahora.
Riesgo de concentración y competencia de China
Esto plantea un riesgo a tener muy en cuenta, en la medida en que la empresa asume compromisos de gasto a largo plazo, pero sus clientes pueden reducir el consumo mucho antes, una diferencia que podría presionar los márgenes si la demanda se enfría.
En este sentido, los analistas de Bankinter identifican como un problema la concentración del negocio y la dependencia de los grandes grupos tecnológicos
Amazon, Google y Microsoft no solo proporcionan parte de la infraestructura necesaria para desarrollar Claude. También participan en la financiación y distribución de sus servicios y cuentan con intereses propios en el mercado de inteligencia artificial.
Además, como ya explicaron los expertos consultados por finanzas.com, a estos riesgos se suma la competencia creciente de los modelos chinos de inteligencia artificial, que ofrecen prestaciones cada vez más avanzadas a precios inferiores.
Anthropic necesita una ejecución casi perfecta
Con estos desafíos sobre la mesa, el diagnóstico de los analistas de Bankinter resulta especialmente prudente.
El banco reconoce que el valor que aporta la tecnología de Anthropic y su capacidad para generar ingresos, pero el problema es que una valoración de entre 1,5 y 2 billones de euros descuenta en un escenario de ejecución casi perfecta, en el que prácticamente todo tendría que salir bien.
En otros sectores puede ser posible hacer las cosas rayando la perfección, pero en tecnología es más complicado, porque todo el ecosistema pueda cambiar radicalmente en cuestión de meses.
Por este motivo, el banco encuentra una relación más favorable entre rentabilidad y riesgo en otras actividades de la cadena de valor de la inteligencia artificial, como los semiconductores, la energía o los grandes proveedores de servicios en la nube.
Bankinter también recomienda evitar la precipitación ante el estreno bursátil y esperar a que se reduzca la volatilidad de las primeras sesiones, cuando el miedo a quedarse fuera de la operación puede disparar las cotizaciones.
Derechos de voto
Existe, además, otra particularidad para los futuros accionistas de Anthropic. Los siete fundadores conservarán el 50,1% de los derechos de voto en determinadas decisiones mediante una acción especial de clase F, una estructura que limitará la influencia de los inversores que compren acciones ordinarias en la OPV.
Así, los nuevos accionistas asumirán los riesgos económicos de la empresa sin disponer de un poder de decisión equivalente al de sus fundadores.
Por su fuera poco, la compañía se estrenará en Wall Street justo en un momento donde la competencia por captar fondos es máxima. Sin ir más lejos, Meta acaba de anunciar planes para captar 95.000 millones de dólares meidante una ampliación de capital mientras que Alphabet pretende captar 85.000 millones,
"En algún momento habrá un exceso de oferta", advierte David Erickson, profesor asociado de Columbia Business School y antiguo responsable de mercados de capitales de Barclays, en declaraciones a Bloomberg.
El precedente de Netscape
Finalmente, si de la historia se pueden extraer lecciones, los inversores tampoco deben olvidar el precedente que sentó el navegador Netscape cuando Internet acababa de nacer.
La compañía protagonizó una espectacular salida a bolsa en 1995, en lo que el columnista de Bloomber Ven Ram recuerda como uno de los grandes episodios de euforia que anticiparon la burbuja puntocom.
Sin ir más lejos, las acciones de Netscape se colocaron a 28 dólares y cerraron su primera sesión por encima de los 58 dólares, más del doble del precio inicial.
La compañía fue pionera en popularizar los navegadores de Internet, pero terminó perdiendo la batalla frente a Microsoft. En 1999 fue adquirida por AOL y su negocio original acabó desmantelándose, todo esto, mucho antes de que Google se confirmara como el gran dominador del mercado.
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