El BCE subirá los tipos, priorizando el control de la inflación sobre el crecimiento  

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) celebra este jueves su reunión de política monetaria, una cita en la que previsiblemente elevará los tipos de interés oficiales en unos 25 puntos básicos hasta situar la facilidad de depósito en el 2,25 %. 

De esta manera, el regulador priorizará la lucha contra la inflación, que se ha disparado por culpa de la guerra en Oriente Medio; frente al crecimiento económico, que peligra por el mismo motivo. 

Específicamente, la inflación en la zona euro escaló hasta el 3,2 % en mayo, encadenando cuatro meses consecutivos al alza y añadiendo presión al BCE para que endurezca su política monetaria. 

El mercado descuenta una subida de tipos de 25pb en junio 

Esta subida de tipos es el resultado que anticipan los inversores, según reflejan los precios de determinados instrumentos financieros como los contratos de futuros y los swaps sobre tipos de interés. 

En concreto, el mercado descuenta una primera subida de tipos de 25 puntos básicos en junio, una segunda de similar magnitud en septiembre y da un 80 % de posibilidades a una tercera en diciembre. 

“Un mayor endurecimiento de la política monetaria sigue estando justificado: una sucesión de tensiones en la oferta mantiene la inflación por encima del objetivo y el BCE quiere evitar que se repita el escenario posterior al COVID, cuando una actuación tardía obligó finalmente a aplicar subidas de tipos más agresivas”, explica Michael Krautzberger, experto de Allianz Global Investors. 

Krautzberger se refiere a 2022, cuando el incremento interanual del IPC superó el 10 % con motivo de la guerra de Ucrania, obligando al BCE a pasar de una política ultralaxa a acometer la mayor subida de tipos de su historia. 

Asimismo, este aumento estaría en línea con las indicaciones que los distintos miembros de la institución han venido ofreciendo desde marzo. 

La propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo en la rueda de prensa que siguió a la anterior reunión que junio era "el momento adecuado" para evaluar el impacto de la guerra en Irán, coincidiendo con la actualización de las perspectivas macro del organismo (solo se revisan 4 veces al año y permiten tener una imagen más clara de lo que está sucediendo a nivel macroeconómico). 

Voces en contra de la subida de tipos del BCE 

No obstante, a diferencia de ocasiones anteriores, han surgido diversas voces contrarias a esa subida de tipos, tanto fuera como dentro del BCE, tal y como refleja este artículo de Finanzas.com. 

Básicamente, defienden que los precios han subido por un shock sobre la oferta de petróleo, no por el recalentamiento de la economía. En ese sentido, una subida de tipos no solo corre el riesgo de debilitar aún más la actividad económica sino de ser poco efectiva.  

“El impulso del crecimiento en la eurozona se está debilitando ante los problemas en el sector energético, con los PMIs apuntando a contracción y los servicios perdiendo resistencia. Este contexto reduce el riesgo de efectos inflacionarios de segunda ronda. Por ende, nos parece demasiado agresivo que el mercado descuente dos subidas de tipo por parte del BCE este año (...). Por lo tanto, esperamos que el BCE mantenga los tipos sin cambios este año", reflexiona Irene Lauro, economista de Schroders. 

En lugar de 2022, estas voces prefieren recordar el error que cometió el ex presidente del BCE Jean-Claude Trichet, al ejecutar tres subidas de tipos en plena crisis financiera (primero, en julio de 2008; y luego otras dos alzas en 2011, en plena tormenta sobre la periferia de la zona euro). 

Prevalecerá la necesidad de embridar la inflación 

Pero, pese a estas voces discordantes, lo cierto es que la mayoría del mercado está convencida de que prevalecerá la exigencia de embridar la inflación sobre la necesidad de proteger la actividad económica. 

“Aunque endurecer la política monetaria en un contexto de desaceleración económica no está exento de riesgos, especialmente para las condiciones financieras y la transmisión del crédito, el mayor peligro sería permitir que las expectativas de inflación se desanclaran al alza. Por tanto, una estrategia de endurecimiento gradual y preventiva sigue siendo la opción más prudente”, apunta al respecto Krautzberger. 

Si bien, el BCE no va a permanecer ajeno a la evolución del ciclo, por lo que este factor sí puede ser determinante de cara a anticipar futuros movimientos del BCE, más allá de la subida que se espera para este jueves. 

Así lo explica Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac: “Las previsiones actualizadas de los expertos del BCE sobre el crecimiento y la inflación podrían acabar siendo más importantes que la propia decisión sobre los tipos. Los inversores buscarán indicios sobre si junio representa un ajuste puntual o el inicio de un ciclo de endurecimiento más sostenido”.  

Las anteriores perspectivas del BCE, publicadas en marzo, anticipaban un crecimiento anual del PIB del 0,9 % en 2026, del 1,3 % en 2027 y del 1,4 % en 2028; mientras que situaban la inflación en el 2,6 % en 2026, el 2 % en 2027 y el 2,1 % en 2028. 

Junto con lo anterior, a nadie se le escapa que el futuro de la política monetaria en el bloque del euro depende asimismo de un factor completamente externo: la apertura del estrecho de Ormuz y su impacto en los precios energéticos. 

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