Santander aplaca el pesimismo de los analistas y gira al alza tras abrir la puerta a superar sus objetivos

Las acciones de Banco Santander reaccionaron con mucha volatilidad en el IBEX 35, primero con caídas del 1% y luego con alza del 1,8%, a la presentación de unos resultados que suponen un récord para la entidad en el mejor primer semestre de su historia, pero que al mismo tiempo carecen de sorpresas que puedan emocionar a los analistas.

“Nada por lo que entusiasmarse”, titulaban los expertos de Jefferies para ilustrar unas cifras muy correctas, pero sin catalizadores para la euforia. El banco estadounidense considera que el beneficio recurrente quedó prácticamente en línea con las previsiones, con un margen previo a provisiones ajustado al consenso, aunque penalizado posteriormente por unos deterioros superiores a lo esperado.

En concreto, Santander ganó 8.973 millones de euros durante el primer semestre, un 31% más, pero el resultado incorpora una plusvalía de 1.895 millones por la venta del 49% de Santander Bank Polska y un cargo de 250 millones por la integración de TSB.

Al excluir estos extraordinarios, el beneficio ordinario ascendió a 7.328 millones de euros, un 15% más y también récord para un primer semestre. No obstante, los analistas consultados por la revista INVERSIÓN, tienen claro que la entidad ya no compra crecimiento, sino que ahora debe demostrarlo.

Giro alcista tras la conferencia con analistas

La reacción bursátil fue muy fría, pero cambió poco después de la conferencia con analistas. Tras caer cerca de un 1% durante las primeras horas, Santander se dio la vuelta y llegó a subir alrededor de un 1,8%, impulsado por las declaraciones de su director financiero, José García Cantera.

En una entrevista con Bloomberg TV, García Cantera aseguró que el banco está en condiciones de cumplir e incluso superar algunos de los principales objetivos financieros fijados para 2026. “Partimos de una posición muy, muy sólida y confiamos en poder cumplir las cifras que dimos para los próximos tres años”, señaló.

El mensaje modifica la lectura inicial de unas cuentas que habían sido recibidas con frialdad por la ausencia de grandes sorpresas. La posibilidad de que Santander bata algunos de sus objetivos introduce margen para revisiones al alza de las previsiones del consenso y refuerza las expectativas sobre la generación de capital y la remuneración al accionista.

García Cantera añadió que el banco no tiene actualmente operaciones corporativas relevantes sobre la mesa y que su prioridad será integrar TSB y Webster Financial durante los próximos años. Webster debería incorporarse al perímetro del grupo durante el segundo semestre.

Apatía entre la banca internacional con Santander

Las reacciones más apáticas a los resultados de Santander llegaron desde la banca de inversión internacional, muy poco emocionada con las cifras desveladas por el banco cántabro.

Por ejemplo, KBW califica los resultados de “quizá poco estimulantes”, aunque reconoce que los ingresos principales y el capital superaron las previsiones y que la calidad crediticia permanece bajo control.

En la misma línea, Citi no espera grandes cambios en las previsiones de beneficio del consenso, mientras que RBC señala que la mejora del margen de intereses compensó solo parcialmente la debilidad de los ingresos por negociación y otras partidas, lo que provocó que el beneficio antes de impuestos quedara un 2% por debajo de las expectativas.

Algo más optimista se mostró Morgan Stanley, cuyos expertos creen que la calidad subyacente de las cuentas es mejor de lo que refleja la reacción bursátil. La firma destaca la fortaleza del margen de intereses, de las comisiones y de los costes en los negocios principales, así como una evolución del capital que podría abrir la puerta a distribuciones extraordinarias a partir de 2027.

Las provisiones de Santander restan brilla

Uno de los aspectos que más deslució la cuenta de resultados y más inquietud generó fueron las provisiones.

Jefferies señala que los deterioros totales superaron en un 4% el consenso y recogieron mayores dotaciones en la banca minorista de Argentina, casos concretos en la banca de inversión de Europa y Brasil, costes de transformación y una provisión de 39 millones por la financiación de automóviles en Reino Unido.

El coste del riesgo se mantuvo en el 1,15%, todavía dentro de los objetivos de Santander para el conjunto de 2026, pero con cierta presión procedente principalmente de Argentina. Por geografías, Jefferies destaca el buen comportamiento de España, Reino Unido y Estados Unidos, mientras que Brasil continúa rezagado por el entorno macroeconómico.

Brasil, en el punto de mira

Precisamente, y como explicó previamente finanzas.com, la evolución macroeconómica en Brasil es otro de los temores que justifican la cautela de los analistas con Santander, especialmente poque ha quedado rezagado si se compara con el buen comportamiento de España, Reino Unido y Estados Unidos, como apunta Jefferies.

En concreto, el beneficio de la filial brasileña descendió un 3% frente al trimestre anterior, pese a que el margen de intereses mostró cierta capacidad de resistencia.

Las provisiones también pesan sobre la valoración. Jefferies señala que Santander tuvo que realizar mayores dotaciones por determinados clientes concretos de la banca corporativa y de inversión en Brasil, uno de los factores que llevó los deterioros totales un 4% por encima del consenso.

Por el contrario, Renta 4 Banco adopta un tono algo más constructivo y apunta a una posible recuperación del margen de intereses en Brasil.

El bróker madrileño destaca que esta partida superó en un 2% sus estimaciones durante el segundo trimestre, aunque advierte de que el escenario de bajadas de tipos más lentas de lo esperado obliga a seguir de cerca la evolución de los próximos trimestres.

En conjunto, los analistas no observan por ahora un deterioro estructural grave en Brasil, pero sí una recuperación más lenta y vulnerable al entorno económico que habrá que vigilar.

Los brotes verdes de Santander

En la parte más optimista, las casas de análisis nacionales señalan distintos aspectos positivos en las cifras de Santander. Así, Renta 4 Banco considera que el control de costes y el dinamismo comercial avalan el cumplimiento de los objetivos del banco, aunque reconoce que las cifras se situaron ligeramente por debajo de sus estimaciones en diferentes partidas de la cuenta.

La analista Nuria Álvarez destaca en particular el crecimiento del margen de intereses, impulsado por el aumento de los volúmenes y por la aportación de la banca corporativa y de inversión y del negocio minorista. También subraya que el coste del riesgo continúa alineado con la guía del grupo, pese al aumento de las provisiones en Argentina y a determinados casos singulares en Europa y Brasil.

Su conclusión es que el banco transita por la dirección adecuada para cumplir con sus objetivos para este año: crecimiento de los ingresos a un ritmo de un dígito medio, reducción de los costes en euros constantes, un beneficio superior a los 14.101 millones obtenidos en 2025 y una ratio CET1 situada entre el 12,8% y el 13%.

Optimismo moderado con las recompras

En cuanto a las recompras de 1.800 millones anunciadas por la entidad, Morgan Stanley recuerda que la fortaleza del capital podría abrir la puerta a distribuciones extraordinarias ya en 2027, lo que podría traducirse en recompras adicionales o en otras formas de devolución de capital.

No obstante, los expertos de XTB llaman la atención sobre una cautela importante. En concreto, el bróker considera que la ratio de capital CET1 del 14% ofrece una fotografía transitoria, porque TSB ya ha consumido 55 puntos básicos y Webster podría restar alrededor de otros 150. Por tanto, ve menos margen de maniobra futuro del que sugiere la ratio actual.

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