Banco Sabadell perderá músculo si sacrifica TSB para frenar la opa de BBVA
Banco Sabadell planea la venta de TSB justo cuando la filial británica está en su mejor momento, un movimiento audaz que puede frenar la opa de BBVA a cambio de sacrificar músculo para la entidad catalana
La opa de BBVA sobre Banco Sabadell ha entrado en un nuevo escenario con la posible venta de la filial británica TSB, un movimiento que puede terminar con las aspiraciones del banco vasco a cambio de sacrificar uno de los mejores activos con los que cuenta la entidad catalana.
La operación rondaría los 2.000 millones de libras, unos 2.300 millones de euros, una cantidad considerable que el Sabadell podría destinar a engordar los retornos a sus accionistas, que actualmente ya se mueven en el 9% sin incluir la venta de TSB.
No obstante, la posible venta de TSB ha generado un intenso debate entre los analistas, pues aunque deja la opa muy de cara para Banco Sabadell, obligará a la entidad vallesana a desprenderse de uno de sus mejores activos a unos precios que ni son los mejores, ni paliarán la pérdida de músculo financiero que sufrirá la entidad.
Los costes para Banco Sabadell de engordar el dividendo
Es evidente que la venta de TSB busca dar la puntilla a la opa mediante una inyección financiera de 2.000 millones de euros, algo menos de la cantidad que tendría que poner sobre la mesa BBVA si decidiera incrementar el precio de la opa, como reclama el mercado, algo que no está en los planes del banco vasco.
“Liberar más de 2.000 millones de euros les da margen para repartir parte vía dividendo extraordinario, lanzar una recompra de acciones o reducir deuda. Todo eso gusta al accionista y fortalece el mensaje de que Sabadell no necesita a BBVA”, dijo a finanzas.com Sergio Ávila, analista en IG.
Al final, todo dependerá el precio que reciba Banco Sabadell, y en este sentido, Marisa Mazo, analista en GVC Gaesco, calcula que los 2.000 millones de libras adelantados por Financial Times equivaldrían a una ratio PER de 9,33 veces, “lo que nos parece bajo para realizar la desinversión”.
Además del precio, que podría ser mejorable, los expertos llaman la atención respecto al buen activo que perderá Banco Sabadell. “La venta de TSB no es adecuada, se trata de un negocio que da diversificación geográfica al grupo y que se quedaría concentrado en España, aunque todo depende del precio”, dijo a finanzas.com el analista de mercados Javier Cabrera.
Vendedor forzado
Si el Sabadell va adelante con la venta de TSB, la ley de opas obliga que la operación sea aprobada por su junta de accionistas. En caso de darse este escenario, sería la estocada casi definitiva para las aspiraciones de BBVA justo a las puertas de que se abra el periodo de aceptación.
No obstante, aun cuando está claro que la venta complica la situación de BBVA, la contrapartida para el Sabadell es que la entidad podría “ser percibida como un vendedor forzado en el contexto actual, lo que le impediría maximizar el precio”, advirtió Francisco Riquel, analista en Alantra Equities.
TSB, en su mejor momento
Tampoco hay que olvidar que, desde el punto de vista operativo, tras todos los esfuerzos que ha tenido que hacer el Sabadell para lograr la integración tecnológica del banco británico, ahora es cuando se están recogiendo los frutos del mejor momento de TSB.
En el primer trimestre del año “vimos precisamente que TSB conseguía crecimientos del 9,4% en moneda constante en su margen de intereses, mientras que el negocio en España sufría una caída de más del 5% en esta métrica. Es cierto que el ROTE de TSB es menor, pero pensamos que el negocio tiene potencial”, recuerda Cabrera.
Menos músculo estratégico para Banco Sabadell
Al final, la venta de TSB puede ser la línea de defensa definitiva contra la opa de BBVA, pero a cambio, Banco Sabadell perderá músculo estratégico.
En concreto, “pierde presencia internacional, diversificación y parte de su narrativa de banco europeo”, apunta Ávila. Aunque la venta tenga sentido en clave financiera o defensiva, deja al grupo más centrado en España, con menos palancas de crecimiento exterior.
Además, la operación “podría empeorar el perfil crediticio de Banco Sabadell”, alertaron los analistas de Bloomberg Intelligence.
Estos expertos no esperan que mejore de forma significativa la posición de capital de la entidad catalana, pero si habría menos diversificación geográfica y un mayor peso de los préstamos domésticos, considerados de mayor riesgo.
“Los riesgos de ejecución también son elevados, dadas las limitaciones temporales y los desafíos del proceso de migración tecnológica”, añadieron estos expertos.
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