Unicaja, la novia a la fuga que no encaja en el puzzle de la opa de BBVA al Sabadell
Los analistas mantienen la cautela con Unicaja Banco ante las dudas sobre su rentabilidad, crecimiento y papel en la consolidación del sector.
La opa hostil lanzada por BBVA sobre Banco Sabadell ha tenido un protagonista secundario en Unicaja Banco, una especie de novia a la fuga que ha sonado en todas las quinielas de la consolidación bancaria española, pero que no termina de encajar para ningún matrimonio futuro.
El banco malagueño ha sido objeto de distintos rumores para una posible fusión con el Sabadell en caso de que fracase la opa de BBVA, pero la realidad es que no ofrece un perfil financiero atractivo para una operación corporativa inminente.
La primera gran barrera que dificulta cualquier fusión es la estructura de propiedad de Unicaja, cuyo primer accionista es la Fundación Unicaja (31%), por delante de Indumenta Pueri (familia propietaria de Mayoral, 8,8%), Tomás Olivo (6,96%) y Fundación Bancaria Asturias (6,89%).
“Mantenemos nuestra opinión de que, con la Fundación Unicaja controlando un tercio del banco, una opa es poco probable”, apuntan los analistas de Caixabank BPI tras rebajar su recomendación sobre Unicaja Banco hasta ‘neutral’ desde comprar.
Es más, en el supuesto de que la opa triunfe y la fusión BBVA-Banco Sabadell vaya adelante, los expertos tampoco ven una operación entre Banco Santander y Unicaja con el objeto de equilibrar los tamaños en el mapa bancario nacional.
Las zonas grises de Unicaja Banco
Con el comodín de las operaciones corporativas agotado, y habiendo subido este año en el IBEX 35 un 50%, las acciones de Unicaja llevan prácticamente un mes atascadas por debajo de los 2 euros, ante la falta de catalizadores claros.
Es cierto que Unicaja Banco cuenta con una de las ratios de capital CET1 más elevados del sistema financiero español, en torno al 15,4%, pero los expertos consideran que la entidad malagueña no está aprovechando al máximo el capital acumulado para generar valor para sus accionistas.
Sin ir más lejos, UBS prevé una ratio de capital CET1 superior al 14% en 2027, con un reparto de beneficios que alcanzaría el 100% en ese ejercicio, tras un 60% en 2025 y otro 100% en 2026.
Asignación de capital, la asignatura pendiente
No obstante, mientras ese capital no se movilice en forma de dividendos o recompras de acciones, el mercado seguirá aplicando un descuento a la entidad malagueña.
La cuestión, como observan los expertos de Caixabank BPI, es que la asignación de capital en Unicaja Banco es una asignatura pendiente. Es decir, al no haber un plan claro para distribuir el exceso de capital, la rentabilidad ajustada se ve penalizada.
En concreto, la entidad cuenta con una ratio de capital CET1 del 15,4% y con un colchón MDA (máxima cantidad distribuible) de 674 puntos básicos, el mayor de todo el sistema financiero español.
Sin embargo, el objetivo de rentabilidad sobre el capital tangible (Rote) para 2025 es tan solo del 10%, por debajo de sus principales comparables en España, “en parte por la acumulación de capital excedente”, indicaron las fuentes consultadas.
Con todo, en UBS son moderadamente optimistas con Unicaja Banco, y aunque tienen al banco con nota neutral y prevén que mantenga una actitud conservadora con el capital, los analistas del banco suizo ven margen para que el banco despliegue el exceso de capital de forma rentable, ya sea mediante una mayor retribución a los accionistas o mediante reestructuraciones u operaciones corporativas.
Si esta noticia ha sido útil para ti, apúntate a nuestros boletines ¡No te decepcionaremos! También puedes añadir las alertas de finanzas.com a tus redes y apps: Twitter | Facebook | LinkedIn | Whatsapp | Flipboard. Y sigue los mejores videos financieros de Youtube.
