BBVA tiene capacidad para mejorar un 15% su oferta sobre Sabadell  

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BBVA tiene capacidad para mejorar su oferta por Sabadell entre un 10% y un 15%, aunque esta subida no llegará hasta “el último momento”, probablemente en verano, según anticipan los expertos de Bankinter. 

“Pensamos que, tras las cifras del primer trimestre de 2025 y el dictamen favorable de la CNMC, aumenta la probabilidad de que BBVA mejore en el último momento la ecuación de canje y/o el pago en cash (efectivo) para que la opa siga adelante”, dice un informe de Bankinter, publicado esta semana. 

La oferta de BBVA incluye el canje de una acción de BBVA por cada 5,3456 títulos de Sabadell, más un pago en efectivo de 0,70 euros por cada 5,3456 acciones de Sabadell.  

El precio ofrecido por BBVA implica una prima negativa 

Esta oferta ha sido valorada en unos 2,64 euros por acción, lo que implica una prima negativa del 3,5% a los precios actuales de cotización.  

Asimismo, esta valoración es “notablemente” inferior a la que le da Bankinter, lo que apuntala las conjeturas sobre un posible incremento de la oferta por parte de BBVA. 

Específicamente, Bankinter acaba de subir la valoración sobre Sabadell desde los 2,75 euros por título hasta los 2,95 euros, tras unos resultados del primer trimestre que han quedado por encima de lo previsto, según dice un informe firmado por el analista Rafael Alonso. 

También BBVA ha presentado unas cuentas “buenas”, con una rentabilidad “atractiva” y unos índices de calidad crediticia que “evolucionan positivamente”, lo que le permitiría mejorar la oferta por Sabadell entre un 10% y un 15%, con un impacto asumible en la ratio de capital CET1 (ahora en el 13,09%), según Alonso.  

De producirse esta mejora, subirían considerablemente las posibilidades de que fructifique la opa, pues “los accionistas de Sabadell tendrían un incentivo para aceptar", dice el documento de Bankinter. 

Además, BBVA podría alcanzar una rentabilidad interesante en la operación, superior al 15% según sus cálculos, incluso aunque aumente el precio ofertado.  

Falta la aprobación del Gobierno 

Con todo, antes de llegar al veredicto de los accionistas, la opa aún debe obtener el visto bueno del Gobierno, que podría poner condiciones a la operación. 

“La reciente autorización de la CNMC (Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia) es un requisito necesario, pero no suficiente. De hecho, lo más importante para la opa aún está por llegar y nos referimos a la no-oposición del Ejecutivo y a la aceptación de la oferta por parte de los accionistas de Sabadell”, ha recordado Alonso. 

Bankinter sube su valoración sobre Sabadell 

Más allá de todo lo relacionado con la opa, Alonso explica en su informe los motivos que le han llevado a incrementar la valoración de Bankinter sobre Sabadell.

Junto con los mencionados resultados del primer trimestre, uno de ellos es la subida de la remuneración a los accionistas por la vía de la recompra de acciones.  

En concreto, Sabadell ha prometido recomprar acciones por unos 1.100 millones de euros (100 más de lo inicialmente previsto), lo que equivale al 7,5% de la capitalización bursátil de la compañía y sitúa la rentabilidad por dividendo estimada alrededor del 7,9%. 

Finalmente, Alonso también asevera que Sabadell está en condiciones de cumplir con sus objetivos de cara al conjunto del año, de situar el margen de intereses por encima de los 4.900 millones de euros (frente a los 5.021 millones de euros de 2024). 

Junto con la valoración de Sabadell, Alonso también ha elevado su precio objetivo de BBVA desde los 13,3 euros hasta los 14,5, con el valor en recomendación de “neutral” hasta conocer el desenlace de la opa (también mantiene a Sabadell en recomendación de "neutral").