Nueva subasta de letras del Tesoro: ¿qué esperar de las rentabilidades?  

El Tesoro volverá a buscar financiación de corto plazo en el mercado este martes, en una subasta de letras a 6 y 12 meses que se celebrará tan solo dos días antes de que el Banco Central Europeo celebre la reunión mensual de su Consejo de Gobierno, una cita que se antoja clave para anticipar los próximos pasos de la institución en lo que a política monetaria se refiere. 

Básicamente, el mercado da por hecho que el BCE acometerá el primer recorte de los tipos de interés en junio.  

“En la sesión de preguntas y respuestas durante la (anterior) conferencia de prensa del BCE, la presidenta Lagarde sugirió que para la reunión de junio se dispondría de muchos más datos, pero no de los suficientes para abril, lo que constituye el indicio más fuerte hasta la fecha de que junio se considera un mes clave”, explica al respecto Azad Zangana, economista y estratega senior europeo de Schroders. 

Las letras del Tesoro, pendientes del BCE 

Pero, más allá de eso, al mercado le quedan diversos interrogantes por resolver, como las bajadas adicionales que podrían efectuarse este año, el ritmo de reducción de los tipos y el punto en que acabará la racha de bajadas. 

Los inversores tratarán de buscar respuestas a estas preguntas en el comunicado del BCE tras la reunión y en los comentarios que la presidenta de la institución, Christine Lagarde, ofrecerá en la rueda de prensa que se organizará seguidamente. 

Pero, mientras tanto, la especulación está servida. “Seguimos esperando que el BCE realice cuatro recortes este año, por un total de 100 puntos básicos", escribe Zangana. 

Por su parte, una encuesta de Bloomberg entre expertos sitúa los tipos de interés en el 2,25 por ciento a finales de 2025. 

La brújula del BCE 

Todo este interés tiene que ver con el hecho de que la política monetaria del BCE es crucial para la evolución de muchos activos de inversión, como los depósitos o las letras del Tesoro, pero también otros títulos de renta fija y la renta variable. 

Es en este contexto de incertidumbre en el que el Tesoro acudirá a financiar su deuda de corto plazo, el próximo martes.  

En las últimas subastas del mismo plazo, las letras retomaron la senda de subidas de la rentabilidad, tras hacer un parón a finales del año pasado, cuando el BCE comenzó a mandar señales de que el primer recorte de tipos estaba cerca. 

Si bien, el retraso de las expectativas de bajadas de tipos respecto a los cálculos del mercado (que anticipaba un primer recorte en marzo) permitieron recuperar las rentabilidades al alza a comienzos de año. 

Rentabilidades atractivas de las letras 

Así, la última subasta de letras a 12 meses (celebrada el 5 de marzo) se cerró con una rentabilidad media del 3,508 por ciento, por encima de la anterior emisión del mismo tipo (en el 3,342 por ciento).  

Del mismo modo, las letras a 6 meses subastadas el mismo día se colocaron con unos intereses medios del 3,702 por ciento (por encima del 3,653 por ciento de la anterior emisión del mismo plazo). 

Próximas subastas de letras 

Más allá de la subasta del próximo martes, el 16 de abril se producirá otra colocación de letras a 3 y 9 meses, en la primera subasta del Tesoro tras la reunión del BCE. 

Esa emisión también servirá para predecir la futura evolución de este activo que tantas alegrías ha dado a los inversores conservadores en el último año, en el que han apostado de manera masiva por él. 

Específicamente, las posiciones de minoristas en letras del Tesoro alcanzaron los 24.428 millones de euros en diciembre de 2023, lo que supone un 1.337 por ciento más que un año antes, cuando se situaban en 1.826 millones.   

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