"El año no va a ser tan malo para la renta fija como apuntan las expectativas"

Los tipos de los bonos se están incrementando de manera muy importante en los últimos días. Y ése es, precisamente, uno de los riesgos que existen para el año, que se produzca una venta masiva de deuda. En Atl Capital, por ahora, no parecen muy preocupados. En todo caso, de acuerdo con Félix López, de Atl Capital, lo que está ocurriendo este mes de enero es un buen ejemplo de lo que puede ser este año en el mercado de bonos. Aunque, la firma, en realidad, plantea tres posibles escenarios para la renta fija para este ejercicio, como relata López. 

Uno primero que responde a un escenario de crecimiento sano y sincronizado en las economías, pero sin inflación. Éste es el que está en precio actualmente en el mercado y al que López asigna una probabilidad del 70%. Se corresponde con Bolsas al alza, tipos también subiendo y retornos negativos en el segmento core del mercado de deuda. En cambio, el crédito, el 'high yield' y la deuda emergente podrían no hacerlo mal, puesto que los diferenciales de crédito a los que cotizan pueden compensar el incremento de los tipos. De esta manera, López considera que cuanta más baja sea la calificación, mayor será el retorno que proporcionará la deuda. 

Un segundo escenario posible sería aquél en el que el crecimiento sigue presente, sano y sincronizado, pero con la aparición de la inflación. En estas circunstancias, las pérdidas en los soberanos se ahondarían, aunque menos en los países periféricos (en los últimos días también estamos viendo que las deudas de España, Italia o Portugal están sufriendo menos que las de Alemania o Estados Unidos). Además, sí se podrían ver pérdidas en el crédito: los spreads actuales con que cotizan estos activos no compensarían la subida de tipos que se produciría. A esta situación se le asigna una probabilidad del 20% y que se haga realidad dependerá de que aparezca la inflación. Félix López apunta la posibilidad de un incremento de los precios a finales del segundo trimestre. 

Por último, un escenario que de momento descartan los activos financieros y al que Atl Capital apenas otorga una probabilidad del 10% es que se rompa la sincronía en el crecimiento económico, que empiecen a darse revisiones a la baja en las expectativas de PIB. En ese caso, el único activo que se comportaría bien sería la deuda soberana. En ella podríamos ver reducciones en las tires de 50 o 70 puntos básicos, de acuerdo con Félix López. 

Según este experto, el año para la renta fija no va a ser tan malo como apuntan las expectativas. "Las rentabilidades van a estar más comprimidas y podríamos ver pérdidas en soberanos, pero podemos registrar un comportamiento ligeramente positivo en crédito, 'high yield' y emergentes", concluye López. 

Perspectivas para la Bolsa

En todo caso, como apunta Mario Lafuente, analista de Bolsa de la firma, el activo que tiene mejores expectativas es la renta variable. Bien es verdad que destaca la complacencia existente en el mercado: Estados Unidos lleva 400 sesiones sin una corrección del 5%, algo que sólo ha pasado en contadas ocasiones a lo largo de la historia. Esa complacencia apunta la posibilidad de una cercana corrección. Aunque sería para tomar o incrementar posiciones. Porque, al mismo tiempo, Lafuente añade que las valoraciones están soportadas por un crecimiento de los beneficios que se acerca a los dos dígitos en Europa, que los supera ligeramente en Estados Unidos y que los rebasa ampliamente en el caso de los emergentes. 

¿Por qué tipo de valores están apostando en la firma? Ahora mismo tienen carteras muy diversificadas tanto por compañías como por sectores. En Estados Unidos, se quedan con compañías ligadas a la tecnología, como Apple y Oracle, además de con valores energéticos. En Europa, con empresas ligadas al ciclo, con automovilísticas y su industria auxiliar. En España, con Gestamp, así como con Cola-Cola European Partners, Ferrovial, Gamesa o Abertis, esta última de forma especulativa, esperando una mejora de las ofertas presentes. En el sector financiero, Ignacio Cantos añade que apuestan por Santander, porque está bien posicionado geográficamente y por la aportación que supone la integración del Popular. 

Ignacio Cantos, respecto a las divisas, apunta que espera que el tipo de cambio entre el euro y el dólar se mueva entre niveles de 1,25-1,28 unidades (el BCE no dejará que se vaya muy por encima de 1,25 unidades) y que pueda bajar hasta 1,15 en el caso en que se aceleren las subidas de tipos en Estados Unidos.