Del 'Sell in May...' de Goldman al cruce de la muerte que no es tal

Las dudas vuelven a las bolsas, aunque en realidad nunca se han ido. Por mucho que el S&P 500 haya marcado máximos del año el mes pasado por encima de los 2.100 puntos, el mercado no termina de entonarse. Y a peor que puede ir todo si finalmente la FED decide subir los tipos el mes que viene, como así han sugerido tres de sus miembros. Esa cota, los 2.100 puntos, es lo máximo que el equipo de analistas de Goldman Sachs dirigido por David Kostin calcula que alcanzará este año el selectivo de referencia en EEUU.

Ha hecho ruido su informe, por lo que dicen y por lo que vaticinan. De hecho, ven posible que el S&P 500 pueda caer en los próximos meses entre un 5% y un 10%, lo que le llevaría a niveles de entre 1.850-1.950 puntos. Piensan que hay una distribución desequilibrada de los riesgos, es decir, piensan que hay razones para caer más que no están todavía descontadas por el mercado. Y sugieren vender en mayo ('sell in May) o comprar protección. Aquí están las seis razones para pensar en reducir posiciones en renta variable.

1.- Altas valoraciones

Las valoraciones son claves a la hora de decidir la entrada en una inversión. El problema es que según el ratio PER (precio/beneficio), estas valoraciones están por las nubes. Y un ratio de 16,7 veces es una valoración elevada.

2.- Oferta y demanda

Las tendencias de oferta y demanda sugieren que existen riesgos a la baja. A pesar del fuerte rebote que experimentó el S&P 500 desde los mínimos que marcó este año en febrero, los analistas llaman la atención sobre el hecho de que los grandes inversores institucionales y los fondos 'hedge' se mantuvieron con posiciones netas cortas en futuros (vendedoras).

3.- Recompras de acciones

Las recompras de acciones representan la fuente más grande de demanda de acciones, pero pueden disminuir durante los próximos meses. La mayoría de empresas completó sus presentaciones de resultados a principios de mayo, y ahora se han embarcado en recompras de títulos propios a discreción, lo que ha proporcionado cierto soporte a corto plazo para el mercado. Sin embargo, el gasto en recompra de títulos desciende normalmente en junio, y todavía baja más en julio, cuando las empresas se preparan ya para presentar resultados del segundo trimestre.

4.- Nadie se sabe qué hará la FED

La piedra angular. Nadie sabe qué hará la FED el mes que viene con los tipos de interés. A juzgar por las declaraciones de varios de sus miembros de hace unos días, y por las Actas del pasado miércoles, subirá el precio del dinero si la economía sigue mejorando. Los economistas de Goldman esperan para este año dos incrementos. Pero en general, hay poco consenso en el mercado sobre lo que puede hacer Janet Yellen. Eso si, en Goldman tienen claro que "hay más probabilidad" de una sorpresa en la línea dura (hawkish o de subida) que en la blanda (dovish o mantenimiento).

5.- ¿Y el crecimiento global...?

Las preocupaciones sobre el crecimiento global, que ahora permanecen latentes, podrían resurgir en cualquier momento, dando lugar a una oleada de ventas masivas en la renta variable.

6.- Año electoral

Por fin, las elecciones que se celebrarán este año en Estados Unidos son tema de conversación diaria entre financieros y clientes. Hay preocupación. Los expertos explican que el S&P 500 no lo suele hacer bien durante el verano previo a la cita electoral (en noviembre). "La historia demuestra que durante un año típico de elecciones presidenciales, el S&P 500 suele permanecer en rango hasta noviembre", dicen los analistas.

El cruce de la muerte...que aún no es tal

Por si fuera poco, los analistas técnicos andan un poco revueltos con la situación del S&P 500. La cuestión es que la media de 50 semanas ha cortado a la baja a la de 100 semanas, un 'cruce de la muerte' que también se dio en las correcciones de 2001 y 2008. Pero aún no hay que alarmarse, porque el precio no ha confirmado el movimiento. Como poco, hay que esperar a ver qué que sucede hoy con la vela semanal, y ver si efectivamente el precio corta a la baja a las medias. .

"En los primero los cruces que han sido duros el precio ya estaba por debajo de las medias y estas hacían de resistencia; ahora la situación es distinta, el precio está por encima y las medias pueden hacer de soporte aunque se crucen", dice Josep Codina, analista de Finanzas.com. Además, explica, "las pendientes no son pronuncias y por tanto pueden dar lugar a reversión de los cruces con pocos datos mas".

En este sentido, José Luis Herrera, analista de CMC Markets, destaca el aspecto de doble filo que este tipo de situaciones pueden producir. "La situación es clave, ya que si finalmente 'resbalan' al alza la situación se tornaría en todo lo contrario, señal muy alcista", dice Herrera.

Lo que si está viendo todo el mundo, explica Codina, es una posible formación de Hombro-Cabeza-Hombro (HCH) "que inquieta", por lo que hay cautela a corto plazo. Eso si, es de recorrido corto, en datos diarios, con objetivo de 1980-1950 puntos.