Cellnex, a examen en resultados: más caja y menos inversiones para convencer al mercado
Cellnex aumentará las ventas por encima de los 1.000 millones de euros y reducirá las pérdidas hasta los 25 millones
Cellnex encara la presentación de resultados del primer trimestre con el reto de convencer al mercado de que el crecimiento del negocio marcha a buen ritmo, con menos inversión y más caja, tras años mercados por el crecimiento inorgánico y las adquisiciones.
El 6% que suben las acciones de Cellnex en el año no está a la altura de los progresos que ha hecho el grupo, que presentará unos ingresos en torno a los 1.080 millones de euros, el 12% más en tasa interanual, de acuerdo con las previsiones del consenso de analistas consultadas por finanzas.com.
El beneficio bruto de explotación, o ebitda, alcanzará los 829 millones de euros, el 4% más, mientras que Cellnex logrará reducir las pérdidas hasta los 25 millones de euros, frente a los números rojos de 49 millones reportados en el primer trimestre de 2025.
Evolución de los ingresos
Por la parte alta de la cuenta, y más allá del crecimiento a doble dígito que anticipa el consenso, los analistas apuntan a una realidad más contenida.
Así, Renta 4 sitúa el crecimiento orgánico (es decir, el avance del negocio comparable sin efectos de perímetro) en el entorno del 3%-5%.
Buena parte del comportamiento de los ingresos se explica por las cifras en España, donde Cellnex ha entregado 400 nuevos emplazamientos, según apunta Deutsche Bank.
Básicamente, este proceso (que en la jerga de los analistas se conoce como densificación) se trata de instalar más equipos en las mismas torres tras la fusión de MásOrange, lo que implica más ingresos sin apenas inversión adicional.
Mejora de márgenes
Además, las cifras de Cellnex deberían mostrar una mejora de márgenes gracias al acierto en el control de costes, lo que se traducirá en un margen sobre el ebitda de 833 puntos básicos en el primer trimestre, el 4,4% más respecto a los 798 puntos registrado en el mismo periodo del año pasado, de acuerdo con las estimaciones del banco alemán.
Todavía debería ser más importante la mejora del EBITDAaL (después de los arrendamientos), una métrica muy utilizada para el negocio de torres, y que se expandirá en 120 puntos básicos para el conjunto de 2026, gracias a la estrategia de comprar los terrenos donde se ubican la torres para eliminar alquileres.
Generación de caja, la clave en Cellnex
No obstante, la lupa de los analistas estará puesta en la generación de caja que reporte Cellnex, la piedra angular sobre la que descansa ahora mismo la historia de inversión, tras el regreso del dividendo.
En este sentido, Renta 4 Banco anticipa una “importante mejora”, con un flujo de caja libre que pasaría de -66 millones en el primer trimestre de 2025 a unos 76 millones de euros en este ejercicio, impulsado por menores costes financieros y de arrendamiento.
Deutsche Bank también prevé una mejora clara del flujo de caja, en línea con la progresiva reducción de inversiones, hasta alcanzar en el trimestre los 95 millones de euros.
La evolución de la caja también estará marcada por la drástica reducción de las inversiones en nuevos emplazamientos, que bajarán un 48.5% interanual, pasando de 351 millones de euros en el primer trimestre del año pasado a 181 millones de euros en el primer trimestre de 2026.
Rotación de activos
Finalmente, los inversores estarán muy pendientes de la rotación de activos, y en especial de cualquier novedad sobre la venta del negocio en Suiza.
La valoración de esta venta podría rondar los 1.800 millones de euros, o lo que es lo mismo, 20 veces la ratio EV/ebitda.
No obstante, este múltiplo se sitúa en el extremo inferior de los rangos alcanzados en ventas de activos anteriores, que oscilaron entre las 20 y las 24 veces.
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