Los hegde funds de deuda emergente se protegen tras una racha de ganancias sin precedentes
Los hedge funds dedicados a deuda de mercados emergentes están recurriendo cada vez más a estrategias de reducción de riesgos[…]
Los hedge funds dedicados a deuda de mercados emergentes están recurriendo cada vez más a estrategias de reducción de riesgos para asegurar ganancias de dos dígitos, a medida que se intensifica el rally en activos de países en desarrollo.
Después de un primer semestre espectacular, estos fondos han conseguido una rentabilidad anual cercana al 13%, más que cualquier otro tipo de activo, según datos de los índices de Bloomberg.
Los últimos datos globales de flujos financieros muestran que esta clase de activos sigue fuerte. La prima que los inversores exigen para mantener deuda soberana de mercados emergentes sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. acaba de alcanzar un mínimo de 15 años. Este estrechamiento, junto con la incertidumbre sobre la política de EE.UU. y los conflictos globales, está llevando a los fondos a reducir riesgos mientras aprovechan el rally histórico.
Lo hacen intercambiando bonos de vencimiento más largo por otros a corto plazo, centrándose en deuda de mayor calidad y activos más líquidos, y manteniendo altos niveles de efectivo.
Muestra rentabilidad a un año a 30 de junio, basada en índices de Bloomberg
- Deuda EM: 12,8%
- Hedge de renta variable: 12,6%
- Divisas: 8,9%
- Criptomonedas: 8,5%
- Crédito estructurado: 8,2%
- Deuda en dificultades: 7,8%
- Hedge de crédito: 7,8%
- Préstamos directos: 7,0%
- Macro hedge: 1,1%
- Situaciones especiales: 0,6%
“¿Realmente quieres estar fuertemente posicionado en crédito con estas valoraciones? Probablemente no,” dijo Anthony Kettle, gestor del fondo BlueBay junto a Polina Kurdyavko y Brent David. “Tener algo de pólvora seca claramente tiene sentido, así como mantener niveles elevados de efectivo”.
Kettle aclara que todavía hay un entorno “decente” para obtener rendimientos, ya que los fondos pueden ser más selectivos y beneficiarse tanto de la subida como de la caída de precios, a diferencia de los inversores pasivos. El fondo BlueBay, de 784 millones de dólares, ha subido un 17% en los últimos 12 meses.
Activos alternativos para los emergentes ante las incertidumbre de los aranceles
Los inversores se han beneficiado del flujo hacia los mercados emergentes, impulsado por el interés creciente en activos alternativos ante la imprevisibilidad política en EE.UU., lo que también ha debilitado al dólar. Aunque muchos países en desarrollo han salido del nivel de deuda en dificultades, persisten riesgos como nuevos conflictos entre Irán e Israel o mayores aranceles en EE.UU., incluyendo restricciones a compradores de energía rusa.
Donald Trump ha provocado una “ruptura de las correlaciones tradicionales de refugio” al alterar el orden mundial posterior a la Guerra Fría, generando un entorno “inusual e impredecible”, según Demetris Efstathiou, CIO del fondo Blue Diagonal EM Fixed Income Fund.
“Es muy difícil predecir qué harán con los aranceles, y encima hay guerras en curso”, dijo Efstathiou.
Su fondo mantiene una postura “muy conservadora” con bonos de corto plazo y evita créditos débiles, aumentando posiciones en soberanos con calificaciones AAA y AA, así como en países con mercados internos sólidos como Brasil, Turquía y México.
Los fondos de bonos EM han recibido 31.000 millones de dólares en lo que va del año, con aumentos en la posición en cada una de las últimas 14 semanas, mientras los mercados se reajustan tras la era de dominio de EE.UU.
Solo en la semana del 23 de julio, entraron 5.700 millones, casi un récord, según datos de EPFR Global proporcionados por economistas de Bank of America. Para algunos, flujos de esa magnitud indican que el mercado ya está descontando el mejor escenario posible.
Acuerdo entre la UE y EEUU
La UE y EEUU llegaron a un acuerdo comercial por el cual el bloque europeo enfrentará aranceles del 15% en la mayoría de sus exportaciones, incluidos automóviles, evitando una guerra comercial. Tras el anuncio del domingo, la deuda EM se fortaleció, con caídas en las rentabilidades locales de países como Polonia, Chequia y Hungría.
“El mercado ya descuenta un escenario ideal (‘Goldilocks’), con el riesgo de recesión severa reduciéndose significativamente y expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed,” señaló el fondo africano Enko Africa Debt Fund, que gestiona 847 millones de dólares y ha subido un 24% en el último año.
Aun así, la volatilidad esperada implica que las estrategias tradicionales de “comprar y mantener” podrían no funcionar. Los hedge funds darán prioridad a activos líquidos para facilitar la salida si cambia el sentimiento, según ProMeritum Investment Management LLP, fondo de 700 millones centrado en mercados emergentes fuera de China.
“La gestión de liquidez será clave en la segunda mitad del año por el entorno impredecible y los riesgos geopolíticos,” dijo Evgueni Konovalenko, socio director y jefe de estrategia del fondo. Esta estrategia es necesaria “para aprovechar posiciones largas y cortas ante cambios repentinos de política y un bombardeo diario de titulares”.
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