Telefónica bate previsiones, pero cae en bolsa: las claves de la recogida de beneficios
Telefónica supera las previsiones del mercado en casi todas las magnitudes principales, pero los inversores recogen beneficios tras un rebote del 10% desde mínimos
Las acciones de Telefónica cotizan con caídas del 1,6% después de que la compañía presentara unos resultados que han superado las previsiones del mercado en casi todas las magnitudes, pero que llegan después de que el valor haya rebotado un 10% desde mínimos, lo que ha dado una excusa para recoger plusvalías.
La sobre reacción del mercado parece difícil de explicar, principalmente porque la operadora también ha mejorado sus objetivos de rentabilidad y generación de caja para el conjunto del año.
Sin embargo, el comportamiento de Telefónica durante las últimas semanas ofrece una explicación alternativa al castigo bursátil. La compañía había recuperado cerca de un 10% desde los mínimos de 3,198 euros registrados el pasado 26 de octubre, hasta alcanzar los 3,505 euros al cierre del miércoles.
De esta forma, más allá de las luces y la sombras que presenten las cifras, la caída responde en parte a una recogida de beneficios tras el rebote de las últimas semanas, más que a un deterioro sustancial de las perspectivas de la compañía.
El movimiento sería una especie de comprar con el rumor y vender con la noticia. Es decir, los inversores anticipan una mejora, elevan la cotización antes de que se conozca y aprovechan su confirmación para deshacer posiciones.
Las luces en las cuentas de Telefónica...
Respecto al detalle de los resultados, Telefónica obtuvo unos ingresos de 8.433 millones de euros en el tercer trimestre, un 4,8% más, mientras que el ebitda ajustado avanzó un 6,2%, hasta los 3.078 millones. La compañía también generó un flujo de caja libre de 1.018 millones de euros, también por encima de las expectativas del consenso.
Estos resultados permitieron a Telefónica elevar su previsión de crecimiento del ebitda ajustado para 2026 hasta ligeramente por encima del 2,5%, así como mejorar el objetivo de flujo de caja libre desde los 3.000 hasta los 3.100 millones de euros.
"Los resultados han superado previsiones en las principales magnitudes y muestran una mejor evolución de la generación de caja", explica Iván San Félix, analista en R4 Banco.
...y las sombras que vigila el mercado
No obstante, Telefónica recortó las previsiones de crecimiento de ingresos, que pasan de una horquilla del 1,5%-2,5% a otra del 1%-1,5%.
Entre los bancos de inversión internacionales, las cuentas de Telefónica se leyeron en clave de cautela.
Sir ir más lejos, los analistas de JPMorgan reconocen que las cifras del tercer trimestre superaron las expectativas en todas las grandes magnitudes, pero advierten de que los factores que explican esta mejora son de una calidad relativamente baja.
Una interpretación similar ofrece Bernstein. Su analista Ulrich Rathe señala que la sorpresa positiva del ebitda del grupo procede principalmente de la categoría de otros negocios y ajustes, cuya contribución considera potencialmente de menor calidad.
Respecto a la generación de caja, Javier Cabrera, analista en XTB, añade que una parte importante de la mejora vista en el tercer trimestre está relacionada con cuestiones fiscales de España, al tiempo que advierte de que el crecimiento del negocio sigue siendo reducido.
Banco Sabadell, por su parte, destaca que el flujo de caja libre superó en un 24% las previsiones del consenso, aunque apunta a la estacionalidad de las inversiones como otro factor que explica el comportamiento de esta magnitud.
Alemania, el mercado que explica la cautela con Telefónica
En el análisis de las cuentas de Telefónica, los expertos también han colocado el foco en Alemania, que continúa sin ofrecer señales claras de recuperación, en contraste con España y Brasil, que son los motores del grupo.
En el mercado alemán, los ingresos retrocedieron un 2,9% y el ebitda ajustado cayó un 10%, hasta los 566 millones de euros, por debajo de los 592 millones que esperaba el consenso recogido por Bloomberg.
Respecto a esta cuestión, Berenberg considera que los resultados de España son sólidos, pero llama la atención sobre el deterioro del negocio alemán. En la misma línea, el bróker Bernstein también pone el foco en la filial germana, recordando que el incumplimiento en las previsiones de ebitda fue atribuido por la dirección al calendario de aplicación de los recortes de costes.
Pese a todo, XTB observa cierta moderación en las caídas de los ingresos alemanes respecto a trimestres anteriores, aunque todavía insuficiente para hablar de una recuperación consolidada.
División entre los analistas
Respecto a la valoración de estos resultados, los analistas se muestran divididos.
Banco Sabadell están entre las casas de análisis con una visión más favorable. La entidad mantiene su recomendación de sobreponderar Telefónica, con un precio objetivo de 4,70 euros por acción, lo que supone un potencial de revalorización superior al 34% respecto al cierre del miércoles.
Sus analistas destacan la recuperación de los ingresos domésticos y la fortaleza del negocio brasileño, aunque antes de la apertura esperaban una acogida bursátil neutra a los resultados.
En la misma línea, Renta 4 Banco tiene una valoración positiva y mantiene su recomendación de mantener, con un precio objetivo de 4 euros.
Por el contrario, Berenberg considera que Telefónica dispone de pocos catalizadores orgánicos y expresa dudas sobre las posibilidades de crecimiento mediante fusiones y adquisiciones.
JP Morgan, que mantiene su recomendación de infraponderar, añade a las dificultades de crecimiento los costes financieros del grupo y una exposición a los riesgos de la inteligencia artificial agentica superior a la media del sector.
Finalmente, Citi introduce otro elemento de incertidumbre cuando cita las elecciones generales del próximo 29 de noviembre, que podrían convertirse en un catalizador negativo para la compañía.
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