Diésel récord y refinerías al límite, una combinación mortal para la inflación
Los precios récord del diesel son incompatibles con el proceso constante y tranquilo de desinflación que buscan los bancos centrales
La inflación es ahora mismo uno de los grandes riesgos para los mercados, por los ajustes que puede provocar en las políticas monetarias y por la pérdida de capacidad adquisitiva que genera en las carteras.
La novedad es que, en esta ocasión, las señales más claras de alerta no llegan directamente de los bancos centrales, sino de un combustible crítico para que la economía siga girando, el diésel.
En un reciente informe, los economistas de Bank of America ponen el foco en lo que denominan como los grandes riesgos de las “3C”, en relación a las commodities (o materias primas), el crédito y China.
En el caso de las materias primas, el banco advierte de que el precio récord del diésel, situado en torno a 6,40 dólares por galón, (unos 1,7 euros por litro) está dibujando un patrón que históricamente ha coincidido con una inflación estadounidense superior al 5%.
Las refinerías, sin capacidad de reacción
El aviso es muy relevante porque llega en un momento en el que las refinerías operan a máxima capacidad, por lo que prácticamente no tienen margen para incrementar la oferta de diésel y forzar la bajada de precios.
Según los datos recopilados por BofA, las refinerías estadounidenses funcionan ya al 97% de su capacidad operativa, un nivel excepcionalmente elevado para esta época del año.
Es decir, la economía se enfrenta a una combinación potencialmente explosiva, con precios elevados de los combustibles y muy poco margen para que las refinerías incrementen la producción y alivien esas presiones.
El diésel vuelve a convertirse en una señal clave para la inflación
El gráfico elaborado por Bank of America compara desde 1990 la evolución interanual del precio del diésel con el IPC estadounidense y muestra una relación significativa entre los grandes episodios de encarecimiento del combustible y los repuntes de la inflación.
La conclusión de los expertos es contundente y apunta a que el comportamiento actual del diésel recuerda históricamente a escenarios con una inflación superior al 5%.
De hecho, los estrategas no andan muy desencaminados, pues el IPC armonizado de España en agosto escaló hasta el 4,6%, siete décimas más que en el mes anterior, de acuerdo con los datos del INE.
En Estados Unidos, las cosas van algo mejor, pero no mucho más, porque el IPC de agosto ya ha escalado hasta el 3,4% en agosto, una tasa muy similar al IPC armonizado en la zona euro del 3,2%.
Un mensaje incompatible con una desinflación tranquila
En este escenario, el mensaje que lanzan los expertos de BofA es que los actuales niveles del diésel son claramente incompatibles con un proceso de desinflación tranquila y lineal, especialmente si los elevados costes del combustible terminan por trasladarse al transporte o la logística.
Además, el problema llega en un momento en el que los bancos centrales siguen mostrando cautela. BofA recuerda que la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra consideran que el descenso de la inflación está siendo demasiado lento, mientras los mercados afrontan un escenario con una política monetaria menos relajada de lo esperado.
El propio informe sitúa el “pico de política monetaria” entre las grandes variables que condicionan ahora el comportamiento de los activos, con expectativas de nueve subidas netas de tipos durante los próximos tres meses en el conjunto de los grandes bancos centrales analizados por BofA.
Tampoco hay que olvidar que la subida del diésel se enmarca dentro de un movimiento más amplio de encarecimiento de las materias primas, que acumulan en el año una subida del 45% y llevan cinco años batiendo a la bolsa estadounidense, un escenario muy complicado que aleja por el momento los recortes de tipos.
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