Los 3 obstáculos que frenan a Telefónica, según UBS
Telefónica no despega y va en bolsa peor que sus grandes rivales europeos. Estas son algunas de las razones
Las acciones de Telefónica se anotan en el año avances de apenas el 5%, un saldo muy discreto para la operadora, que viene de firmar una caída en el año pasado superior al 11% y que no termina de dar el salto definitivo en el IBEX 35.
Entre sus rivales europeos, el desempeño de Telefónica también es bastante gris. Orange se revaloriza casi un 15% y Vodafone contabiliza avances del 21%, mientras que las ganancias de Telecom Italia rozan el 50%. Solo Deutsche Telekom está peor, con una subida del 2% este año.
No obstante, Telefónica sí ha conseguida a ofrecer señales de recuperación en algunos de sus mercados más importantes, como es el caso de España, pero todavía tiene trabajo por delante para convencer al mercado.
Los analistas de UBS acaban de elevar el precio objetivo de Telefónica hasta los 3,9 euros, desde los 3,7 euros que estimaban previamente, aunque mantienen su recomendación de ‘nautral’.
El banco suizo considera que el equilibrio entre las tradicionales luces y sombras de Telefónica ha mejorado después de los resultados del segundo trimestre. En particular, UBS detecta una evolución más favorable de los ingresos en España, donde también MasOrange y Vodafone están mostrando mejores tendencias.
Sin embargo, todavía existen tres importantes obstáculos que, a juicio de la firma, limitan la posibilidad de que Telefónica disfrute de una revalorización mucho mayor en bolsa.
La deuda todavía pesa sobre Telefónica
El primer escollo es un viejo conocido de los inversores, el elevado nivel de apalancamiento. El banco no quita mérito a Telefónica y reconoce los avances cosechados en este terreno, pero el nivel de endeudamiento sigue siendo lo suficientemente elevado como para frenar la valoración.
La entidad calcula que Telefónica terminará 2026 con una deuda financiera neta cercana a los 35.000 millones de euros, mientras que la ratio de deuda neta sobre el ebitda se situaría alrededor de tres veces.
Este elevado apalancamiento condiciona el margen de Telefónica para ejecutar operaciones corporativas de gran tamaño, precisamente en un momento en el que la consolidación vuelve a ocupar un lugar central dentro del discurso del sector europeo de telecomunicaciones.
Con todo, UBS sigue viendo posibilidades de creación de valor mediante operaciones corporativas, pero considera que el grupo continúa teniendo restricciones de capital que limitan su capacidad de movimiento.
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Reino Unido, el gran dolor de cabeza de Telefónica
El segundo obstáculo que identifican los analistas se encuentra en Reino Unido, y más concretamente, en Virgin Media O2 (VMO2), la joint venture que Telefónica mantiene en el país.
UBS señala que las tendencias del negocio británico siguen siendo débiles, hasta el punto de que la presión sobre la compañía llevó la rentabilidad de algunos de sus bonos a niveles de doble dígito.
Aquí se junta un problema de doble filo, al combinarse el elevado endeudamiento con las inversiones que afronta VMO2.
Para UBS, estos problemas estructurales constituyen uno de los principales factores que restringen la posibilidad de una revalorización adicional de Telefónica.
El diagnóstico contrasta con la mejora que el banco observa en España o con el apoyo que puede proporcionar Brasil.
En el mercado brasileño, Telefónica se beneficia además del cambio de tendencia de la divisa. UBS calcula que la evolución más favorable del euro frente al real brasileño puede aportar un impulso de entre el 6% y el 8% a las cifras hasta el primer trimestre de 2027.
Un dividendo que pone techo a la valoración
El tercer elemento que impide asignar un consejo superior a Telefónica tiene que ver con el dividendo. La operadora redujo su remuneración al accionista y UBS espera un dividendo por acción de 0,15 euros tanto en 2026 como en 2027, antes de una recuperación gradual en los siguientes ejercicios.
La rentabilidad por dividendo que calcula el banco se sitúa actualmente alrededor del 4%, una cifra cubierta por el flujo de caja libre, pero inferior a la que tradicionalmente ofrecía la operadora.
El mercado ya contaba con esto, está recogido en la cotización, pero el banco suizo lo añade como un elemento más de cautela y considera que la combinación de dividendo limitado, elevado apalancamiento y problemas estructurales en Reino Unido pone techo al potencial de revalorización del grupo, pese a las mejoras operativas que comienzan a observarse.
España, portadora de las buenas noticias para Telefónica
Con todo, UBS mantiene su recomendación en neutral, entre otras razones, por la contrapartida positiva que ofrece el mercado español.
Así, los analistas detectan una mejor evolución de los ingresos entre los principales operadores y considera que el mercado de bajo coste puede estar aproximándose a un mayor grado de saturación.
Los datos de portabilidad y abandono de clientes también están mejorando, al tiempo que gana fuerza el negocio empresarial.
No obstante, Telefónica todavía tiene un punto débil en los ingresos mayoristas, afectados por la pérdida de un importante operador móvil virtual y por el avance de las redes de fibra de los competidores hacia zonas donde tradicionalmente la operadora tenía una posición especialmente sólida.
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