Las 3 sombras que empañan los resultados de OHLA
OHLA cae en bolsa tras unos resultados empañados por los extraordinarios de la filial estadounidense Judlau, la desaceleración en las contrataciones y los litigios judiciales
Las acciones de OHLA cotizan este jueves con caídas del 2,5%, aunque en algunos momentos de la sesión los recortes llegaron al 3%, como reacción a unos resultados semestrales que han dejado fríos a los inversores y que apenas despejan dudas sobre el valor.
El grupo constructor logró un beneficio neto de 0,5 millones de euros en el primer semestre del año, frente a las pérdidas de 29,7 millones registradas en el mismo periodo del año anterior, y después de haber contabilizado el impacto del resultado desfavorable de un litigio relacionado con una de sus obras en Nueva York, el caso vinculado a su filial Judlau Contracting.
La compañía de los hermanos Amodio tuvo un buen comienzo de año y llegó a dispararse un 16% tras la presentación de los resultados del primer trimestre, pero este jueves ha tenido un recibimiento diametralmente opuesto, con unas cifras operativas por debajo de las previsiones, mientras la contratación pierde fuerza y los litigios abiertos se comen los beneficios, según los expertos consultados por finanzas.com.
La evolución operativa de OHLA decepciona al mercado
Respecto a los resultados del semestre, OHLA cerró junio con unos ingresos de 1.749 millones de euros, un 3,5% más, mientras que el ebitda aumentó un 14,3%, hasta los 96,1 millones, y el beneficio atribuible regresó a terreno positivo con 0,5 millones.
Sin embargo, el mercado encontró varios motivos para mirar más allá de estos crecimientos. Para los analistas de Banco Sabadell, la evolución operativa del segundo trimestre quedó por debajo de sus estimaciones, que pasaban por un ebitda de 63 millones de euros, frente a los 51 millones finalmente reportados.
La razón del incumplimiento tiene nombre y apellidos, el impacto del litigio judicial en Estados Unidos por Judlau, que supuso una provisión de 21 millones de euros. Sin este efecto no recurrente, el ebitda habría alcanzado los 72 millones de euros y habría cumplido con creces con las estimaciones de los analistas.
Judlau se come buena parte del ebitda de OHLA
Esta es precisamente la primera gran sombra en los resultados de OHLA, el impacto en Judlau, la filial estadounidense de OHLA. La resolución definitiva del conocido como caso Herman o Flaggers provocó una provisión próxima a los 21 millones de euros sobre el ebitda trimestral.
En concreto, el caso se centra en presuntas irregularidades en la adjudicación y gestión de subcontratas para tareas de señalización y control del tráfico (flaggers) en grandes proyectos de infraestructuras públicas en el estado de Nueva York.
Para hacer frente a los costes derivados del acuerdo judicial y los costes legales, OHLA se ha visto obligada a provisionar esos 21 millones de euros. Es cierto que se trata de un extraordinario puro (one-off, en la jerga financiera), pero el impacto en la parte baja de la cuenta de resultados ha sido importante.
Así, el impacto neto sobre el beneficio alcanzó los 26,6 millones de euros, incluyendo el principal de la condena y los intereses acumulados, parcialmente compensados por el efecto fiscal.
Pero tanto o más importante es el calado de la noticia, pues "reabre la narrativa de litigios recurrentes que ha perseguido a la compañía en los últimos ejercicios", dijo a finanzas.com Adrián Hostaled, analista en XTB.
OHLA contrata menos de lo que ejecuta
La segunda sombra en los resultados de OHLA tiene que ver con el hecho de que la contratación ha perdido velocidad.
Banco Sabadell destaca que la cartera de Construcción cayó un 4% durante el segundo trimestre, hasta los 7.922 millones de euros, mientras que las nuevas adjudicaciones se limitaron a 519 millones de euros entre abril y junio.
En el sector constructor hay una métrica importante, la ratio book to bill, que mide el ritmo al que las empresas renuevan su cartera de pedidos en comparación con el ritmo al que van ejecutando y facturando las obras.
En el caso de OHLA, esta ratio se quedó en el trimestre en las 0,6 veces y está por debajo de la unidad, lo que significa que la compañía está consumiendo cartera más rápido que las nuevas adjudicaciones.
Dicho de otra forma, por cada 100 euros que la empresa factura, solo es capaz de firmar 60 euros en nuevas contrataciones.
El problema todavía no compromete la actividad. La cartera de Construcción ofrece alrededor de 2,4 años de cobertura, pero sí introduce una duda sobre la visibilidad futura si este ritmo de contratación se prolonga varios trimestres.
La sombra de los litigios
En tercer lugar, el caso de Judlau es el claro ejemplo de una derivada peligrosa y que suele gustar poco a los inversores, el riesgo judicial que pende sobre el grupo de los hermanos Amodio.
Sin ir más lejos, uno de los procedimientos más relevantes continúa abierto en Qatar. En un litigio relacionado con el Hospital Sidra, una sentencia de apelación del pasado 4 de mayo revocó una resolución anterior y condenó solidariamente a OHLA y Contrack Cyprus al pago de 203 millones de riales cataríes, unos 48,9 millones de euros.
Las compañías han presentado recurso de casación y OHLA considera, apoyándose en sus asesores legales externos, que no es probable que finalmente se produzcan quebrantos para el grupo. Por este motivo no ha registrado una pérdida adicional.
Pero para el mercado sigue siendo una contingencia relevante. También permanece abierto el conflicto con la autoridad peruana ANIN por la resolución de cuatro contratos de defensas ribereñas. OHLA reclama 131 millones de euros y cuenta con pronunciamientos favorables en dos de los proyectos, aunque mantiene una exposición en balance de 61,8 millones de euros.
Frente a estas incertidumbres, la compañía también se ha anotado victorias importantes. Así, el Tribunal Supremo cerró definitivamente y a favor de OHLA el litigio relacionado con la autopista M-12, donde estaban en juego reclamaciones por unos 212 millones de euros más 71 millones en intereses.
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