El mercado redobla la presión para que BBVA incremente el precio por Sabadell 

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El mercado ha redoblado la presión sobre los directivos de BBVA para que mejoren su oferta por el banco Sabadell, cuando faltan 3 semanas para que termine el plazo de aceptación de la oferta, fijado para el próximo 7 de octubre.  

Los últimos en hacer un movimiento en este sentido han sido los analistas de Deutsche Bank y Renta 4, que este martes han publicado sendos informes en los que apuntan que BBVA deberá mejorar su oferta si desea que prospere la operación. 

"Para que la opa de BBVA sobre Sabadell prospere, tendría que aumentar el precio de la oferta, especialmente considerando que el dividendo extraordinario de 2.500 millones de euros procedente de la venta de TSB podría aumentar el atractivo de mantener acciones de Sabadell durante un tiempo", han escrito los analistas del banco de inversión germano. 

Prácticamente, en idénticos términos se ha expresado Nuria Álvarez, analista de Renta 4: “Seguimos pensando que, para que la opa sea exitosa para BBVA (condicionado a obtener el 50% más una acción del capital), la entidad necesariamente debería mejorar el precio”. 

Este incremento del precio es necesario, a juicio de estos expertos, para evitar la prima negativa que supone la oferta, si se tiene en cuenta la cotización actual de Sabadell. 

La prima negativa de la oferta se sitúa en el 8% 

En concreto, la ecuación de canje propuesta por BBVA arroja un diferencial del menos 8% (a los precios de este martes), lo que implica que al accionista de Sabadell le compensa vender en el mercado en vez de acudir a la oferta. 

Por este motivo, los expertos de Deutsche Bank y los de Renta 4 no son los únicos que han contribuido a incrementar la presión sobre BBVA para que suba el precio ofertado (una posibilidad que, de momento, BBVA rechaza). 

Como ellos, los analistas de Bankinter, Jefferies, Alantra o JB Capital también han alimentado la esperanza de un incremento, que también se percibe en los niveles actuales de cotización (de lo contrario, Sabadell estaría negociándose a los precios de la oferta, no por encima). 

Más allá de si habrá mejora de la oferta (para la que también presionan con insistencia los directivos de Sabadell), el mercado debate sobre la cuantía de la misma. 

Así, desde Jefferies calculan que BBVA puede subir el tramo en efectivo de la opa en 1.500 millones de euros, mientras que JB Capital calcula que la oferta puede elevarse hasta en un 34%; y los analistas de Alantra reducen la subida posible a un 15% (respecto al 30% que ha mencionado la dirección de Sabadell). 

Algo más cauta es Nuria Álvarez: “De darse dicha mejora, ésta podría situarse entre el 10% y 15% sobre el precio actual de Sabadell, a lo que hay que añadir la posibilidad de que la mejora se produzca vía acciones, o en una combinación entre efectivo y acciones”. 

El riesgo de esperar al desenlace de la opa 

Aunque el mercado especula con la posibilidad de una mejora, también advierte del riesgo que supone esperar al desenlace de la operación, que puede no llegar a buen puerto. 

De hecho, una parte de los accionistas ya ha deshecho posiciones, lo que ha provocado que la prima negativa se haya reducido desde el 10% al 8% actual. 

Por eso, Álvarez cree que vender en el mercado es, ahora mismo, la mejor opción. 

“Consideramos que el riesgo de una corrección de la cotización de Sabadell en caso de no darse una mejora de la oferta es elevado, y que dicha caída podría ser superior al potencial beneficio de una mejora del precio, que como hemos comentado estimamos pueda situarse entre el 10%-15%. De este modo, con un diferencial en el -8% (a precios de cierre de ayer) y sin potencial a nuestro precio objetivo, recomendamos vender a mercado las acciones de Sabadell dado que estimamos que el riesgo de corrección podría ser superior a la potencial mejora del precio de la oferta”, ha escrito.