Próximos pasos de la opa de BBVA a Sabadell tras el veredicto del Gobierno
La pelota está ahora en el tejado de BBVA, que ya ha dicho que baraja todas las opciones. En caso de seguir adelante, el plazo de aceptación comenzaría entre el 5 y el 10 de julio, aproximadamente
El proceso de fusión bancaria más relevante de la última década en España vive un nuevo capítulo clave tras la decisión del Gobierno, adoptada el pasado 24 de junio, de autorizar la opa de BBVA sobre Banco Sabadell, pero bajo condiciones estrictas que podrían redefinir por completo el futuro de la operación.
BBVA ya contaba con la aprobación de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) y del Banco Central Europeo, pero el Ejecutivo ha intervenido en la operación para proteger el interés general, en sus propias palabras.
En concreto, el dictamen del Consejo de Ministros establece que Sabadell debe mantener su personalidad jurídica, patrimonio y autonomía operativa durante al menos tres años, con posibilidad de prórroga por otros dos.
Durante ese periodo, no se permitirán despidos vinculados a la integración, ni cierre de oficinas o recortes de plantilla. Asimismo, ambos bancos deberán presentar informes de seguimiento semestrales y un plan estratégico para demostrar que los criterios de interés general —financiación a pymes, cohesión territorial, políticas sociales e I+D— se están cumplen adecuada (y separadamente).
Esta condición, aunque permite a BBVA comprar acciones de Sabadell, impide por ahora la integración real de las redes, sistemas y estructuras; lo que afecta de manera muy negativa a las sinergias estimadas en unos 850 millones de euros anuales y ha reducido considerablemente el atractivo de la operación para BBVA.
BBVA baraja todas las opciones
Por eso, la reacción de BBVA no se ha hecho esperar. La entidad está evaluando “todas las alternativas y posibilidades”, incluida la retirada de la oferta, tal como confirmó Peio Belausteguigoitia, director del banco en España, este miércoles.
Pero, entonces, ¿cuáles son los próximos pasos de este culebrón financiero que ya dura más de un año?
En este sentido, la pelota está en el tejado de los directivos de BBVA, que tienen tres opciones.
En primer lugar, podrían recurrir la decisión al Tribunal Supremo, alegando que el Gobierno ha excedido sus competencias. En segundo lugar, podrían tirar la toalla y poner fin al culebrón financiero y, por último, también cabe que continúen con la opa. Belausteguigoitia dijo este miércoles que la decisión no se hará esperar.
La vía judicial ante el Supremo alargaría la opa
En el primer caso, el que implica proseguir con la vía judicial, supondría alargar los plazos indefinidamente hasta contar con el veredicto de la justicia.
La segunda opción, por su parte, podría fin a todo el proceso, si BBVA decide bajar los brazos y retirar la oferta de compra para buscar otras vías de crecimiento o dedicar el exceso de capital a un programa de recompra de acciones.
Finalmente, la última opción, a la que expertos como Javier Beldarrain, de Bestinver Securities, otorgan un 50% de posibilidades, implica que BBVA continúe con la opa.
La CNMV deberá aprobar un nuevo folleto
En ese caso, la entidad de Carlos Torres tendría que ajustar los cálculos de valoración y sinergias, incluyendo las nuevas condiciones del Gobierno, de cara someter de nuevo el folleto de la operación a la aprobación de la CNMV.
El organismo podría tardar entre una semana o diez días en dar su luz verde, de manera que el plazo de aceptación podría comenzar entre el 5 y el 10 de julio.
Por su parte, expertos como Marisa Mazo, de GVC Gaesco, creen que la CNMV podría ampliar el plazo de aceptación más allá de los 30 días previstos inicialmente por encontrarnos en medio del verano, de manera que el periodo podría alargarse hasta septiembre.
Sería entonces cuando se sabría si la opa ha tenido éxito.
Pero, antes, los accionistas de Sabadell deberán evaluar si los beneficios estimados justifican la toma de control del banco sin integración operativa inmediata y si el precio ofrecido es atractivo (cosa que parece improbable si BBVA no mejora su oferta, como parece descartado).
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