BBVA puede dejar morir la opa a Sabadell: se queda sin 500 millones en ahorros
BBVA no podrá lograr los 850 millones en sinergias proyectados inicialmente, y se quedará en apenas 300 millones si la opa sigue adelante
La decisión del Gobierno de aprobar la opa de BBVA al Banco Sabadell, pero con las condiciones de que ambas entidades no puedan fusionarse en un periodo de tres años ha dejado la operación al borde del abismo.
Las nuevas condiciones regulatorias anunciadas este martes por el Ejecutivo limitan significativamente las sinergias que pretendía lograr el banco que preside Carlos Torres, principalmente porque, aunque la opa salga adelante, BBVA no podrá influir en la gestión del Sabadell.
En toda operación corporativa, la lógica financiera dicta que el comprador se embarca en la transacción para obtener unas sinergias operativas que compensen el riesgo asumido.
Hachazo a las sinergias de la opa
En un principio, el banco vasco proyectó sinergias de 850 millones de euros, pero con las nuevas condiciones, al menos 300 millones de esta cantidad se retrasarán porque la entidad no puede hacer despidos.
Además, BBVA tendría que mantener a ambas marcas compitiendo entre sí, con lo que no podría ahorrarse los costes generales de ambas entidades, una cifra que rondaría los 200 millones de euros, según explicaron a finanzas.com en fuentes del mercado.
De esta forma, los 850 millones iniciales proyectados por BBVA quedarían en poco más de 350 millones en sinergias, es decir, 500 millones de euros menos de los previstos.
El problema es que gran de los ahorros procedían de la integración tecnológica y los ajustes de plantilla, algo que BBVA no podrá hacer, de acuerdo con las condiciones impuestas por el Gobierno.
¿Se va retirar BBVA de la opa?
En estas condiciones, la pregunta clave es hasta qué punto necesita BBVA seguir adelante con una operación que se ha puesto cuesta arriba, y si no sería más rentable para el banco vasco retirarse de la operación.
“Ni si quiera creo que necesite retirarse”, dijo a finanzas.com Nuria Álvarez, analista en Renta 4 Banco. Si no mejoran la oferta, los accionistas del Sabadell no acudirán a la opa, ya la operación caerá por su propio peso, indicó esta experta.
A su modo de ver, “para el accionista del Sabadell no hay incentivos porque la ecuación de canje sigue diciendo que es mejor vender a mercado que aceptar la oferta”. Pero es que BBVA ni siquiera necesita, “con no mejorar la oferta tiene suficiente, la opa caería por su propio peso”, recalcó Álvarez.
Una gran recompra para compensar a los accionistas de BBVA
Tras el mazazo del Gobierno, las probabilidades de que la opa no salga adelante han aumentado exponencialmente a ambos lados de la operación.
Por la parte compradora, porque las sinergias son más que discutibles. El problema es que BBVA, aún cuando siguiese adelante y la opa resultase aceptada por los accionistas del Sabadell, debe afrontar un periodo de tres años vista donde la entidad catalana funcionará de manera independiente, y en el que pueden pasar muchas cosas.
Por la parte vendedora, es decir, los accionistas de Banco Sabadell, está claro que con los términos actuales no hay ningún incentivo para aceptar la oferta de BBVA, a menos que el banco vasco decida elevar su oferta en efectivo por el banco catalán.
En este situación, "creemos que BBVA debería abandonar la operación con Sabadell y compensar a los accionistas por este año tan convulso con una gran recompra de acciones", escribió el analista de RBC Benjamin Toms.
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