La campanada de 4.000M€ que baraja BBVA por si descarrila la opa a Sabadell 

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Las duras condiciones impuestas por el Gobierno de España a la opa de BBVA sobre Sabadell amenazan con hacer descarrilar la operación. Pero BBVA ya baraja distintas opciones en este nuevo escenario, incluida la posibilidad de retirar la oferta y dedicar el dinero a un programa de recompra de acciones que podría alcanzar los 4.000 millones de euros, según los expertos. 

El propio responsable de la entidad en España, Peio Belausteguigoitia, reconoció este miércoles que todas las opciones abiertas. 

“Estamos en ese análisis y en próximas fechas se sabrá algo”, dijo Belausteguigoitia en los Cursos de Verano organizados por la Asociación de Periodistas de Información Económica y la Universidad Menéndez Pelayo. 

Las condiciones reducen la rentabilidad potencial de la opa 

Y es que los potenciales beneficios de la integración con Sabadell se han reducido considerablemente para BBVA tras los requisitos impuestos por el Gobierno. 

“La mejora de la rentabilidad que BBVA podría obtener al adquirir Sabadell parece reducirse, dadas las condiciones impuestas (...). Suponiendo que BBVA consiga un ahorro de costes del 2% con la fusión —reduciendo sus propios gastos—, es probable que el beneficio por acción (BPA) sea prácticamente nulo y la rentabilidad de la inversión (ROI) inferior al 13%, significativamente por debajo de la previsión del 20% de BBVA al lanzar la opa”, ha escrito Lento Tang, analista de Bloomberg Intelligence.  

Una recompra de acciones para contentar a los accionistas 

En este contexto, los expertos han comenzado a barajar que BBVA podría retirar la oferta y dedicar el capital a un plan de recompra de acciones. 

“Creemos que BBVA debería alejarse de Sabadell y compensar a los accionistas por este año tan accidentado con un gran programa de recompra de acciones”, ha dicho el analista de RBC Benjamin Toms, al respecto. 

También Nuria Álvarez, especialista en banca de Renta 4, cree que BBVA podría estar barajando esta posibilidad. 

“Esto es como todo. Yo tengo un dinero y tengo que ver en qué lo uso, la mejor manera de maximizar ese dinero. Si no veo oportunidades, tener ese dinero parado no me sirve para nada. Además, ya vimos un fuerte programa de recompra de acciones cuando BBVA vendió el negocio en los Estados Unidos. Yo creo que no es descartable”, dice esta experta. 

Específicamente, BBVA vendió su filial estadounidense a PNC en 2020 por 9.700 millones de euros (casi el 50% de lo que valía la entidad en bolsa, por aquel entonces), tras lo cual lanzó un programa de recompra de acciones representativas del 10% de su capital social.  

¿Qué volumen podría alcanzar el programa de recompra de BBVA? 

En esta ocasión, el volumen de un eventual programa de recompra de acciones estaría relacionado con el exceso de capital de la entidad.

Actualmente, el banco tiene una ratio de capital del 13,09%, por encima de su objetivo del 12%. Se trata de un excedente que la entidad ha retenido (sin repartirlo entre los accionistas), a la espera de conocer el desarrollo de la opa. 

Así lo explica Marisa Mazo, analista de GVC Gaesco: “La opa iba a consumir cierto capital. Pero, si BBVA no va a la opa, podría hacer una recompra de acciones para volver al nivel del 12%. El mercado se lo premiaría”, explica. 

Según los cálculos que baraja Javier Beldarrain, analista de Bestinver Securities, el montante total podría alcanzar los 4.000 millones de euros. 

“Nos salen 4.000 millones, más o menos, de exceso de capital. Si la opa no sale adelante y lo reparten todo, sería aumentar más de un 30% los dividendos que estimamos para 2025 y 2026. Te sale una rentabilidad de en torno al 11%, sumando dividendos y recompras, de las más altas en España”, apunta este experto, para quien la opa ha perdido atractivo en las nuevas condiciones.

"A nosotros, según los últimos datos, nos sale que la rentabilidad está por debajo de la de una recompra. El ROI potencial se ha reducido desde los niveles de más del 20% que BBVA anunció en abril de 2024 a casi un 10%. A lo mejor hay otras formas y otros sitios donde invertir ese dinero. Y, desde luego, la recompra no suena mal", zanja.