Ocho claves sobre cómo afectará la decisión del BCE al mercado de deuda

Álvaro Sanmartín, Chief Economist y asesor del Alinea Global en MCH IS, nos da las claves.

Creemos que las medidas aprobadas por el BCE son una excelente noticia. Se quita el énfasis en los tipos negativos, que estaban contribuyendo a crear ruidos en los bancos y en el mercado de divisas, y se pone el acento en medidas que buscan favorecer que el crédito llegue a la economía real.

El efecto principal va a ser, lo estamos viendo ya, una contracción de los spreads de crédito, lo cual debería ser interpretado de forma muy positiva porque significará más crecimiento y un mejor comportamiento de los precios.

De esta forma, se apuntala un escenario macroeconómico para el área euro que, pese a todos los ruidos, es bastante positivo, en la medida en que se beneficia de importantes vientos de cola: política monetaria laxa y más centrada en que el crédito barato fluya hacia familias y empresas; euro suficientemente depreciado pero evitando al mismo tiempo caídas adicionales que podrían haber generado respuestas adversas por parte de otros países; crudo barato; políticas fiscales suavemente expansivas...

Creemos que es un cocktail potente que, poco a poco, debería contribuir a disipar el enorme sentimiento negativo que viene dominando a los mercados.

¿Significa esto que se han acabado los riesgos? Por supuesto que no. Habrá que seguir observando, por ejemplo, cómo va evolucionando la economía china. Pero, dicho lo anterior, lo que parece claro es que los riesgos son menores hoy que antes de la reunión del BCE. Y, además, también parece difícil de negar que los datos de economía real en el mundo desarrollado no están ni mucho menos tan mal como algunas veces se comenta. En definitiva, hay motivos para ser optimistas y el mercado sólo tiene que quitarse un poco la sensación de pánico para empezar a verlo.

¿Qué implica esto desde el punto de vista del inversor? En nuestra opinión, lo que hizo el BCE ayer es una buena noticia para los activos de riesgo. En particular, creemos que la renta variable europea encierra un importante atractivo. Y los spreads de deuda corporativa, incluido el high yield, deberían hacerlo bien también.

Pero, al menos tan importante como lo anterior, hay un elemento adicional que los inversores deberían tener en cuenta: la mejora progresiva del escenario macro, en un entorno en que los precios del crudo parecen estabilizarse, dará pronto paso a señales cada vez más claras de que no nos encontramos para nada en un escenario deflacionista sino, más bien, en uno en que las tasas de inflación van a tender a repuntar, aunque lo hagan de forma suave.

Así las cosas, creemos que hay que tener mucho cuidado con los plazos largos en los instrumentos de renta fija. Y, para los atrevidos, quizás apuntar también que existe una oportunidad excelente en lo que significa apostar por subidas en los tipos a largo plazo, a través de estrategias de duración negativa.