Los inversores en bonos se están viendo expuestos a un mayor riesgo de duración

Los inversores se están viendo expuestos sin querer a un mayor riesgo de duración porque cada vez más emisores de deuda intentan garantizarse unos bajos costes de empréstito durante periodos más largos, lo que está incrementando la sensibilidad a las variaciones de tipos de interés de los índices de bonos, alertan desde Kames Capital.

Las tires de los bonos han caído hasta mínimos históricos en los últimos años gracias, en parte, a las políticas monetarias extremadamente acomodaticias puestas en marcha por los principales bancos centrales del mundo. Como respuesta a esta situación, empresas y gobiernos vienen emitiendo bonos a largo plazo con la intención de garantizarse unos costes de empréstito bajos durante más tiempo.

«Ahora mismo, una de las principales preocupaciones para los inversores en renta fija es el riesgo de duración, es decir, el riesgo de que el aumento de los tipos de interés provoque una caída de los precios de los bonos», explica Mark Benbow, gestor de fondos de renta fija en Kames Capital. «Si tenemos en cuenta que la duración de los índices de renta fija lleva veinte años aumentando, los inversores harán bien en prestarle atención a este riesgo».

Para Benbow, la cuestión más preocupante ahora mismo es que, mientras los emisores se endeudan por periodos de tiempo más largos, elevando la duración de los índices de bonos, las bajas tires están obligando a los inversores institucionales a comprar bonos de menor calidad o con vencimientos más largos para obtener rendimientos.

«Es una combinación explosiva», asegura el gestor. «El hecho de que las tires estén cada vez más bajas se traduce en una mayor oferta (y una creciente demanda) de títulos a largo plazo pero, para los inversores, esta situación implica más riesgo de duración y menos potencial de rentabilidad».

El problema resulta especialmente grave para los inversores pasivos que, como señala Benbow, no tienen control sobre las emisiones a las que están expuestos. «Los inversores en índices se enfrentan al riesgo de seguir esta tendencia y verse forzados a aceptar más duración de la que les gustaría como consecuencia de la cambiante naturaleza de los mercados de renta fija. De hecho, muchos gestores de carteras de renta fija se están viendo arrastrados hacia duraciones más largas porque la duración de su índice de referencia ha aumentado, lo que expone al inversor final a un mayor riesgo de tipos de interés por defecto, no de forma intencional».

Benbow asegura que en Kames no se guían por la duración de los índices porque no creen que los índices de deuda formen la base de una inversión de éxito. En la casa escocesa prefieren centrarse en identificar ideas que generen alfa como punto de partida para construir sus carteras.

«Como gestor de fondos high yield, me tranquilizan las características diferentes que ofrece esta clase de activo. A diferencia de lo que ha ocurrido en otros segmentos de la renta fija, la duración de los mercados de bonos de alto rendimiento se ha reducido en los últimos veinte años. Esto nos ofrece numerosas oportunidades para invertir en títulos de mayor rentabilidad y vencimientos más cortos para construir carteras concentradas de alta convicción».