Inversores agotados de pasar miedo dejan de escuchar al mercado
La volatilidad en mínimos y los índices en máximos esconden un mercado cada vez más insensible al riesgo, mientras los bonos advierten de que la calma puede ser engañosa
El mercado de Wall Street y el IBEX 35 cotizan en zona de máximos históricos, con la volatilidad en mínimos y los resultados empresariales lanzando argumentos para que los inversores su suban al rally.
Sin embargo, rascando bajo la corteza de esta aparente calma empiezan a verse grietas más peligrosas que pueden desencadenar movimientos más violentos, porque los inversores no han dejado de ver los riesgos del mercado, sino que están ya agotados de reaccionar a ellos.
Esa es la tesis que plantea John Sidawi, gestor de carteras de renta fija de Federated Hermes, ante lo que considera una de las características más desconcertantes de los mercados durante los últimos meses, la creciente desconexión entre la incertidumbre geopolítica y el comportamiento de los activos.
Lo cierto es que no faltan argumentos para la preocupación. Las negociaciones entre Irán y Estados Unidos siguen completamente atascadas, mientras que el intercambio de golpes entre Rusia y Ucrania tampoco cesa, cuando vamos por el quinto año de guerra.
Inversores hastiados con el mercado
Los bancos centrales están haciendo encaje de bolillos para no adelantarse con las subidas de tipos y frenar la economía más de lo necesario, conscientes de que las expectativas de inflación se escapan y que corren el riesgo de ir por detrás de la curva.
Pese a ello, esta incertidumbre apenas está apareciendo en la volatilidad implícita o realizada de los mercados. Para Sidawi, la explicación no está tanto en la complacencia como en el cansancio.
“Los constantes cambios en las narrativas geopolíticas y en los mensajes políticos han hecho que resulte especialmente difícil mantener convicciones firmes”, explica el gestor.
El resultado es que muchos inversores han terminado optando por posiciones más neutrales, permaneciendo cerca de sus índices de referencia en lugar de modificar constantemente las carteras siguiendo unos titulares que pueden quedar obsoletos apenas unos días después.
El extraño comportamiento de la volatilidad
Si hay algo que de verdad chirría a los expertos en la psicología del mercado es esta balsa de aceite por la que aparentemente navegan las bolsas.
El VIX, conocido popularmente como el índice del pánico en Wall Street, cerró una semana de agosto por debajo de los 15 puntos por primera vez en todo 2026, algo impensable en el mes más flojo del verano. Al mismo tiempo, las fuertes oscilaciones prácticamente han desaparecido y el coste de proteger las carteras se ha reducido considerablemente.
Y cuanto más tranquilo permanece el mercado, mayor parece ser la disposición de los inversores para asumir nuevamente riesgo.
Bloomberg detecta un cambio significativo en el mercado de derivados. Los inversores están monetizando con rapidez las protecciones bajistas y volviendo a perseguir las subidas, como explicó finanzas.com.
Cuando todo parece bien, aumenta el riesgo de decepción
El problema es que cuantos menos argumentos existen para vender bolsa, más exigentes se vuelven las expectativas incorporadas en las cotizaciones.
Dicho de otro modo, explican los estrategas de Bloomberg, un escenario cada vez más cercano a la perfección puede ser precisamente el momento adecuado para plantearse cubrir las ganancias acumuladas.
Las coberturas son ahora relativamente baratas debido a la baja volatilidad. El analista técnico de Bank of America Paul Ciana señala que los actuales niveles pueden ofrecer una oportunidad para proteger posiciones nuevas o las ganancias acumuladas durante el año antes de que aumenten los riesgos estacionales entre agosto y octubre.
No significa necesariamente que Wall Street esté a punto de corregir, pero sí implica que, con los índices en máximos, grandes resultados empresariales, menos miedo a la Fed y unos inversores nuevamente volcados en perseguir el rally, el listón que deberá superar el mercado es cada vez más alto.
El mercado de bonos, mucho más crítico
Alejado mucho más de este optimismo, el mercado bonos no termina de creerse el escenario ideal que pinta la renta variable.
Aunque la inflación ha dado señales más favorables y se han reducido las expectativas de nuevas subidas inmediatas de la Fed, las rentabilidades de los bonos a largo plazo continúan cerca de niveles elevados.
Javier Molina, analista de mercados de eToro, pone el foco especialmente en el bono estadounidense a 30 años, cuya rentabilidad real ha alcanzado el entorno del 3%, niveles que no se observaban desde 2008.
En opinión de este experto, el mercado ya no exige únicamente una mayor rentabilidad para compensar el riesgo de inflación, sino también para asumir duraciones más elevadas en un momento en el que las enormes necesidades de financiación del Gobierno estadounidense compiten por el capital con las inversiones multimillonarias en inteligencia artificial.
Por eso, considera que durante las próximas sesiones puede ser incluso más importante vigilar el mercado de bonos que los propios máximos del S&P 500. Si los tipos largos permanecen elevados, el coste del capital terminará lastrando las valoraciones bursátiles.
Esperando la tormenta
En este escenario, Federated Hermes advierte de que el actual equilibrio difícilmente será permanente. Una escalada importante de los conflictos geopolíticos o, paradójicamente, una señal clara de resolución podría obligar finalmente a los inversores a abandonar las posiciones neutrales que han mantenido durante los últimos meses.
Y si demasiados inversores deciden reposicionar sus carteras simultáneamente, el repunte de la volatilidad podría ser bastante mayor del que descuentan actualmente los mercados.
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