Telefónica vende su filial en Chile, pero apenas alivia la mochila de la deuda
La salida de Telefónica de Chie es estratégica, pero tiene un impacto marginal en el desapalancamiento
Telefónica sigue acelerando su salida de Hispanoamérica con la venta de su filial en Chile a Millicom International Cellular y al grupo inversor NJJ Holding, controlado por el empresario francés Xavier Niel, una operación necesaria pero insuficiente para producir un alivio significativo en el apalancamiento, según los expertos consultados por finanzas.com.
La venta está totalmente en línea con la estrategia del grupo de concentrarse en sus mercados centrales, España, Brasil, Alemania y el Reino Unido, pero el efecto sobre la valoración y la deuda será limitado.
La operación valora el negocio chileno en un entorno de 1.200 millones de dólares de valor de empresa, aunque la estructura de pagos es compleja. Los compradores abonarán inicialmente 50 millones de dólares, con posibles pagos adicionales no garantizados de hasta 150 millones ligados a la evolución del activo.
Además, se contemplan importes diferidos en función de resultados futuros. La filial arrastraba cerca de 571 millones de dólares de deuda a cierre de 2025, que será atendida con los propios flujos del negocio y sin garantía directa de los compradores.
Millicom, principal comprador de activos de Telefónica
Los expertos consultados tienen claro que la venta es necesaria para seguir cortando los lazos de la multinacional con el mercado hispanoamericano, más expuesto al impacto de las divisas y más volátil en márgenes y seguridad jurídica respecto a los mercados principales.
De hecho, el negocio chileno registró pérdidas relevantes en 2024, afectado por un fuerte deterioro contable del fondo de comercio y por una caída de ingresos de doble dígito. El margen ebitda se situaba claramente por debajo de la media del grupo, reforzando la tesis de desinversión selectiva.
Desde el punto de vista industrial, la transacción refuerza la posición de Millicom en la región bajo su marca Tigo y confirma su papel como principal comprador de activos de Telefónica en Hispanoamérica.
Noticia positiva de impacto limitado para Telefónica
Respecto al efecto en Telefónica, los analistas de GVC Gaesco se muestran muy prudentes y apuntan a posibles ajustes de deuda que explican la diferencia entre la valoración anunciada y el efectivo finalmente a percibir.
Así, calculan que el múltiplo implícito de la operación se mueve entre 3,7 y 4,1 veces el ebitda estimado, incluyendo los pagos variables futuros. A nivel de balance, proyectan que el apalancamiento del grupo apenas bajaría unas centésimas, desde aproximadamente 2,87 veces deuda neta sobre EBITDA a unas 2,85 veces.
De esta forma, GVC Gaesco concluye que, si bien la operación encaja en la salida ordenada de Latinoamérica, no actúa como catalizador bursátil ni permite una reducción relevante de la deuda, que sigue siendo uno de los principales focos de atención para el mercado.
Reacción fría del mercado
En la misma línea, los analistas de Bankinter califican la noticia como positiva, aunque subrayan que su impacto es moderado, tras calcular que el importe neto de la venta equivale a alrededor del 1,7% del valor del grupo y que la deuda de la filial chilena representaba también en torno al 1,7% de la deuda financiera neta total.
Además, recuerdan que Hispam aportaba solo un 12% del ebtida consolidado y con márgenes sensiblemente inferiores al promedio de Telefónica. Desde su punto de vista, la desinversión reduce riesgo operativo y geopolítico, pero no cambia de forma sustancial la foto financiera del grupo.
La reacción de mercado a la venta fue bastante fría. Las acciones de Telefónica mostraron movimientos muy contenidos tras conocerse la operación, con alzas del 0,3% este miércoles, mientras que los bonos de la filial chilena repuntaron con más claridad.
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