Sabadell demuestra que puede crecer sin TSB
Tras el ruido contable generados por los extraordinarios, el margen de intereses o la expansión del crédito reman a favor la historia en solitario de Sabadell
Banco Sabadell está en el camino correcto para despejar una de las grandes incógnitas que vigilan los inversores tras la fracasada opa de BBVA, demostrar que puede crecer en solitario y sin la aportación de TSB.
Aunque la presencia de partidas extraordinarias complicó la lectura global de las cuentas, tras ese ruido contable aparecieron tendencias de negocio cada vez más favorables desde el punto de vista comercial, según advierten los economistas de Deutsche Bank.
Entre los aspectos que destaca el banco alemán está la recuperación del margen de intereses, el crecimiento del crédito y la mejora de la actividad comercial con clientes, lo que ha permitido a Sabadell reiterar su compromiso de alcanzar una rentabilidad RoTE sobre el capital tangible del 14,5%.
La cuestión es que el beneficio atribuible sin la contribución de TSB ascendió a 609 millones de euros en el segundo trimestre, una cifra que quedó un 4% por debajo del consenso. Sin embargo, el resultado estuvo distorsionado por 249 millones de euros de extraordinarios netos, entre ellos la plusvalía vinculada a la venta del banco británico y una pérdida inesperada de 45 millones por la desinversión en una antigua participación.
Para Deutsche Bank, estas partidas impiden que el beneficio refleje con claridad la evolución operativa de Sabadell. De ahí que la atención del informe se desplace hacia el comportamiento de los ingresos recurrentes, donde las señales son más constructivas.
El margen de intereses despierta
El margen de intereses alcanzó los 902 millones de euros entre abril y junio, un 3,4% más que en el trimestre anterior y prácticamente la misma cifra que un año antes. El dato superó en un 1% las proyecciones del consenso de analistas.
Esto permite a los expertos pensar que el margen habría comenzado a dejar atrás su punto más débil después de varios trimestres afectados por la caída de los tipos de interés.
Deutsche Bank atribuye esta recuperación al aumento de los volúmenes de financiación y a una mayor aportación de la liquidez y de la cartera ALCO, que compensaron el ligero descenso de un punto básico en el margen de clientes, hasta el 2,84%. La firma espera que la mejora del margen de intereses continúe de manera gradual durante la segunda mitad de 2026.
Pero el dato que mejor refleja el cambio de velocidad del negocio es el volumen de préstamos. La cartera crediticia bruta alcanzó los 128.504 millones de euros, con un crecimiento del 3% frente al primer trimestre y del 5% en comparación con el mismo periodo del año anterior.
Para Sabadell es importante demostrar que puede sostener los ingresos y mantener la rentabilidad elevada solo con su franquicia española, y de ahí el optimismo de los analistas.
Capital para remunerar a los accionsitas
Tanto o más importante que el hecho de que el negocio remonte el vuelo, es la capacidad de Sabadell para seguir retribuyendo a sus accionistas.
En este sentido, la entidad que preside Josep Oliú reportó una ratio de capital CET1 del 13,1%, completamente en línea con lo que esperaban los analistas.
En concreto, el nivel de capital se redujo siete puntos básicos frente al trimestre anterior debido, entre otros factores, al dividendo extraordinario relacionado con la venta de TSB.
No obstante, excluyendo esta distribución, Sabadell generó 61 puntos básicos de capital de manera orgánica durante el trimestre.
Además, el banco anunció un nuevo programa de recompra de acciones por 331 millones de euros que arrancó este mismo lunes, lo que representa en torno al 10% del capital social.
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