Repsol. ¿Peligra el dividendo tras el castigo recibido?
Repsol ve comprometido su plan estratégico tras la caída del petróleo, pues calculaba que no habría problemas para pagar dividendos con el crudo a 50 dólares
Las acciones de Repsol se desplomaron el lunes más de un 15% tras el hundimiento de los precios del petróleo por culpa de la guerra entre Rusia y Arabia Saudí. Los inversores castigaron sin piedad a las petroleras por el temor a que los menores precios del crudo lastren sus cuentas de resultados. Y es que el escenario que se ha abierto es completamente inesperado.
En el caso de la petrolera española, lo que está en riesgo es su política de dividendos, que ahora se ha puesto en cuestión al estar recogido en el último plan estratégico que los cálculos para retribuir al accionista se hacen sobre un precio del barril de Brent de 50 dólares. Tras el desplome sufrido, el Brent cotizaba en torno a los 36,9 dólares.
La cuestión es importante, ya que a estos niveles del petróleo, “se rompe absolutamente el punto que el sector indica como de ‘break even’ de 45-55 dólares”, dicen los analistas del Sabadell. Es decir, no existe equilibrio entre ingresos y costes.
El coronavirus, el miedo a la recesión, las cuarentenas y la guerra de precios entre rusos y árabes. Todo ha sido una tormenta perfecta para las petroleras, el cisne negro que casi nadie esperaba.
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Y menos Repsol, cuando decidió a finales del año pasado acelerar la limpieza de su balance y anotar provisiones por 4.800 millones de euros para ser una empresa de cero emisiones en el 2050.
A pesar de estas circunstancias, los expertos del Sabadell descartan escenarios de precios por debajo del ‘break even’ para valorar el sector. Esto es así porque las propias petroleras pondrían en marcha planes de contingencia y frenarían por completo la inversión, dejando de producir en los pozos con mayor coste de extracción. Y si esto lo hace todo el sector, los precios repuntarían.
Precios más razonables
A unos precios del petróleo a 36 dólares, la cotización de Repsol tendría que haberse ajustado con una caída del 38%, calculan estos expertos, lo que no ha sucedido. Ello implica que el mercado está asignando una probabilidad del 37% de que los actuales precios del petróleo se mantengan a largo plazo.
La previsión de los analistas del Sabadell es que los precios del petróleo vuelven a niveles “más razonables”, de 55-60 dólares, hacia finales de año. Además, apuntan, “sería esperable que el coronavirus vaya remitiendo en el número de contagios a corto plazo”.
Un recorte de producción de la OPEP y/o el anuncio inminente de políticas fiscales en EE.UU. y Europa podría llevar a un rebote mucho más intenso y de corto plazo en el precio del crudo, apuntan.
Así las cosas, en lo referente al dividendo, los precios de 36 dólares por barril implicarían una destrucción de caja para Repsol de 540 millones de euros anuales. Pero según calculan los analistas, esto “se compensaría con menos inversión”, que cifran en 3.800 millones anuales.
De esta forma, si el ‘shock’ durase tres meses, consideran que la compañía “no tendría que recortar dividendos”. También consideran los expertos del Sabadell que, de acuerdo con sus cálculos, Repsol ha recibido un castigo “exagerado”, al menos en relación al resto de petroleras.
