Opa de BBVA al Sabadell: Barclays bendice a TSB con elogios a su eficiencia y rentabilidad
Barclays, uno de los principales candidatos para comprar TSB, identifica fortalezas en la filial británica de Banco Sabadell
La posibilidad de que Banco Sabadell venda su filial británica TSB para reforzar su defensa en la opa sobre BBVA colocó al banco británico en el centro de la diana, especialmente por el interés de los posibles compradores, entre los que suenan con fuerza dos grupos británicos, Barclays y NatWest.
Los dos gigantes bancarios del Reino Unido están en el lado comprador dentro de la consolidación del mercado británico y suenas como posibles adquirentes de TSB, justo cuando la filial británica del Sabadell atraviesa su mejor momento operativo desde la compra del Sabadell.
NatWest ya se ha hecho con la cartera de préstamos de Sainsbury's, mientras que Barclays no se ha quedado atrás y ha comprado las operaciones bancarias minoristas de Tesco.
Es más, según reportó Bloomberg, Banco Santander habría rechazado la oferta de NatWest por su filial británica. Cualquier otra oferta de un banco británico, como por ejemplo Lloyds, es poco probable, ya que ésta última entidad tiene ya cerca del 20% del mercado hipotecario.
TSB aporta cerca del 20% al beneficio neto de Banco Sabadell
Lo cierto es que los bancos británicos se han encontrado con una oportunidad inesperada sobre la mesa, ante la necesidad de Banco Sabadell de apuntalar la defensa contra la opa de BBVA, en una venta que podría dejar hasta 2.300 millones en las arcas del banco catalán, de acuerdo con las cifras que han trascendido.
Tras las dificultades que supuso la integración de TSB en el Sabadell, sobre todo por el lado tecnológico, la filial británica marcha ahora mismo a velocidad de crucero y aporta cerca del 20% del beneficio neto del grupo y del 27% a la cartera de préstamos a cierre del primer trimestre.
El tándem Oliú-González Bueno ha hecho los deberes con TSB, convirtiendo lo que era un gran problema en la que puede ser la solución definitiva frente a la opa de BBVA.
Valoración razonable
Suponiendo una valoración de 0,9 veces valor en libros —por debajo de sus homólogos británicos más grandes y rentables como NatWest y Lloyds—, “TSB estaría valorada en unos 2.000 millones de libras”, calcularon los analistas de Bloomberg Intelligence.
Es evidente que, con menos prisas, las valoraciones habrían favorecido más al Sabadell. No obstante, a nivel de múltiplos, “parece un precio razonable para una filial con márgenes ajustados en Reino Unido y fuerte competencia. No es un gran pelotazo, pero tampoco un mal negocio si el objetivo es hacer caja rápida”, dijo a finanzas.com Sergio Ávila, analista en IG.
La cartera de préstamos de TSB está compuesta en más de un 90% por hipotecas (34.000 millones de libras), y el consenso estima un crecimiento anual compuesto del beneficio del 11% entre 2025 y 2027. En ese mismo periodo, se espera que los ingresos anuales de TSB crezcan un 5%, frente a menos del 2% previsto para el grupo Sabadell.
Los piropos de Barclays a TSB
Con estas credenciales, a TSB no le falta mercado en el Reino Unido. Especialmente relevantes son las consideraciones de Barclays, uno de los candidatos potenciales a la compra.
En concreto, Barclays destaca que TSB ha registrado una contribución positiva en ingresos por comisiones, especialmente en los segmentos de gestión de activos y seguros, a pesar de una ligera caída en los ingresos por tarjetas.
Además, subraya que el margen de intereses del grupo se mantuvo estable en gran parte gracias a la evolución de la filial británica, en un trimestre en el que los ingresos por intereses en España cayeron un 2% intertrimestral. “Excluyendo TSB, el margen de intereses habría sido aún más débil”, señalaron los expertos del banco británico en su último informe.
En materia de eficiencia, Barclays apunta que los ahorros de costes en Reino Unido están ayudando a contener el crecimiento del gasto del grupo, lo que refuerza la tesis de un TSB más rentable y disciplinado en costes.
Banco Sabadell ha prometido limitar el crecimiento del gasto al 1% en 2025, y buena parte de esa contención viene de su filial en Reino Unido, que en los últimos trimestres ha avanzado en digitalización y en la racionalización de su red.
Otro de los puntos positivos es la calidad del crédito, con una caída significativa de las provisiones del grupo y una mejora generalizada en la ratio de morosidad.
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