Las claves del milagro de Grifols
Grifols se gana a los inversores y analistas tras las cifras de generación de caja y la fuerte mejora del balance
Grifols ha despertado con fuerza en el IBEX 35 y acumula una mini racha alcista de cinco sesiones en las que se ha revalorizado un 12%, un rebote importante que coincide con un vuelco total en la tesis de inversión de un grupo que estuvo al borde del abismo.
La chispa que ha prendido la mecha alcista son los resultados trimestrales, pero la reacción del mercado va más allá de unas que simplemente han mejorado las previsiones.
Los inversores comienzan a dar credibilidad que históricamente ha estado marcada por las dudas, una deuda muy abultada y el escándalo de Gotham City Research, cuyas consecuencias estuvieron a punto de cristalizar en una opa de exclusión.
El “milagro” de Grifols consiste precisamente en ese cambio de percepción. El mercado comienza a pensar que la farmacéutica puede recuperar los márgenes, generar flujo de caja y reducir progresivamente el apalancamiento sin sacrificar el crecimiento de su principal negocio.
Los resultados no fueron espectaculares en términos de ventas. Los ingresos del segundo trimestre cayeron un 0,9%, hasta 1.874 millones de euros, aunque avanzaron un 1,9% a tipo de cambio constante. Sin embargo, el ebitda ajustado alcanzó los 472 millones, ligeramente por encima de las previsiones del consenso, con un margen del 25,2%.
Este dato es importante como primer catalizador bursátil, en la medida en que Grifols tiene como objetivo cerrar el año con un margen sobre el ebitda del 25%, por lo que está en el buen camino.
Grifols vuelve a generar caja
Tanto o más importante fue la capacidad de Grifols para generar caja. En concreto, el flujo de caja libre alcanzó los 91 millones de euros al cierre del primer semestre, lo que supone una generación de 103 millones en tasa interanual.
En cifras solo del trimestre, los analistas de Banco Sabadell destacaron que la caja se situó en 98 millones de euros, por encima de los 83 millones que esperaba la entidad y de los 30 millones obtenidos un año antes.
Puede parecer una generación de caja muy modesta, pero no para el grupo de hemoderivados, que viene de recorrer una travesía en el desierto con años en los que el mercado cuestiona abiertamente la calidad de los beneficios y la capacidad para generar efectivo.
La compañía mantiene su previsión de generar entre 500 y 575 millones de euros en el conjunto de 2026. No obstante, la dirección evitó elevar el objetivo, al advertir de que una parte de la mejora registrada durante el semestre responde a efectos de calendario.
“Seguimos plenamente dentro de la guía de 500 a 575 millones de euros”, explicó el director financiero de Grifols, Rahul Srinivasan, durante la conferencia con analistas.
La deuda empieza a estar controlada de verdad
Otro de los catalizadores que más gusta a los expertos es la evolución de la deuda, que descendió hasta los 7.798 millones de euros, con una ratio de apalancamiento deuda/ebitda de 4,2 veces, frente a las más de 8 veces que llegó a tener la compañía hace apenas tres años.
La mejora sigue siendo modesta, pero fue mejor de lo previsto por Sabadell, que esperaba una ratio de 4,4 veces.
Grifols cuenta además con alrededor de 2.000 millones de euros de liquidez y no afronta vencimientos relevantes a corto plazo. Srinivasan fue especialmente contundente durante la call al asegurar que el balance se encuentra en una posición “realmente buena”.
La refinanciación realizada durante el semestre también permitió cancelar 500 millones de euros de bonos con un cupón del 7,5%, una de las fuentes de financiación más caras de la compañía. Grifols espera que los intereses pagados en efectivo se mantengan este año en niveles similares a los de 2025, a pesar de haber refinanciado parte de la deuda barata.
Buena acogida entre los analistas
En la valoración de estos resultados, los expertos de Sabadell recordaron que estuvieron “muy alineados con lo esperado”, pero dejaron señales positivas en el beneficio, la caja y el nivel de endeudamiento.
También es importante que Grifols haya confirmado la guía del flujo de caja, puesto que esta es la "métrica clave para permitir que Grifols cumpla con sus objetivos de desapalancamiento", explicó Charles Pitman-King, analista en Barclays.
En la misma línea, Thibault Boutherin, de Morgan Stanley recordó que las perspectivas para el año fiscal están "cada vez más libres de riesgos".
También hay una lectura muy interesante que hacen los expertos de Checkpoint Partners. En concreto, Grifols cotiza a una ratio de 8,7 veces el ebitda, un 9% de la media de dos años.
La interpretación es que la acción habría sufrido una rebaja de valoración por desconfianza, no por un deterioro real del negocio. Y es ahora cuando Grifols está comenzando a cerrar esta brecha, justo cuando ha presentado unas cifras que el mercado si se las ha creído.
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