Enagás encara el último año del actual marco regulatorio con otra caída del beneficio
Enagás todavía soportará el lastre de los ingresos regulados, pero los analistas son optimistas porque el giro al alza de los beneficios está al caer
Enagás encara la segunda mitad del año todavía con el viento en contra, pero a punto de dar el giro en resultados que esperan los analistas y que colocará a la compañía con unas perspectivas más favorables de cara a los próximos trimestres.
La compañía gasista publicará el próximo miércoles unos beneficios semestrales en los que se verán caídas en las principales magnitudes, tanto para el trimestre estanco como para el acumulado a junio, una debilidad que Deutsche Bank atribuye al último ejercicio del marco regulatorio vigente para el mercado gasista español.
A pocos días de que la compañía publique sus cifras, el banco alemán ha rebajado el precio objetivo desde los 17 hasta los 16,5 euros y mantiene su recomendación de 'mantener'. La entidad explica que el ajuste responde al recorte de alrededor del 5% aplicado a sus previsiones de beneficios desde 2027 tras conocer las propuestas regulatorias definitivas.
Menor base de activos regulados
Para el segundo trimestre, Deutsche Bank espera una caída interanual del 8% en el ebitda (hasta los 153 millones) y del 16% en el beneficio neto, hasta los 54 millones.
En el conjunto del semestre, sus previsiones apuntan a un ebitda de 300 millones de euros, un 9% inferior al del mismo periodo del año anterior, mientras que el beneficio neto se situaría en 111 millones, lo que supondría un descenso del 14%. La deuda neta, por su parte, permanecería prácticamente estable en torno a los 2.300 millones de euros.
Para entender el porqué de las menores ventas, los analistas de R4 Banco destacan que los ingresos regulados siguen cayendo por la menor base de activos regulados (RAB) y la menor retribución del sistema (RCS), lo que volverá a presionar el ebitda y, todavía más, el beneficio neto.
La regulación, la gran clave de los resultados
Más allá de las cifras, Deutsche Bank considera que el verdadero foco de atención de la presentación de resultados estará en cualquier comentario que pueda realizar la compañía sobre el nuevo marco regulatorio que entrará en vigor a partir de 2027.
En este sentido, R4 Banco no espera cambios en las guías de Enagás, en la medida en que la compañía está en ruta para alcanzar todos sus objetivos. De hecho, Deutsche Bank no espera que se actualice el plan estratégico hasta la publicación de los resultados anuales de 2026
Sin embargo, el banco alemán considera que el mercado estará muy pendiente de cualquier detalle sobre la futura retribución regulada, ya que será el principal catalizador de la evolución del grupo durante los próximos años.
Además, R4 Banco sugiere cuatro puntos importantes que concentrarán la atención de los inversores: el arbitraje de TGP; la regulación definitiva de las redes de gas; la regulación del hidrógeno y la aprobación de la compra de Teréga
Un 2026 débil, pero un horizonte más favorable
Pese al tono prudente para el corto plazo, Deutsche Bank mantiene una visión más constructiva sobre la evolución de Enagás a partir de 2027.
Es más, el banco estima que el beneficio neto alcanzará los 297 millones de euros ese año, una cifra ya alineada con el consenso de Bloomberg, gracias a la mejora prevista en la retribución del negocio regulado. Es precisamente esa expectativa la que lleva a la firma a anticipar un "incremento significativo de los beneficios desde 2027", aunque algo más moderado de lo que esperaba anteriormente tras revisar sus estimaciones.
Con este escenario, Deutsche Bank considera que el ejercicio 2026 seguirá siendo un año de transición para Enagás. La compañía continuará acusando el efecto del actual marco regulatorio, mientras los inversores esperan que las nuevas reglas del juego permitan recuperar el crecimiento de los beneficios a partir del próximo ejercicio.
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