Ferrovial: UBS encuentra más gasolina para impulsar el rally alcista
UBS mantiene su recomendación de compra sobre Ferrovial tras detectar que sus autopistas de peaje en Texas aún tienen margen para elevar tarifas y generar un ebitda superior al previsto por el consenso
Ferrovial sigue consolidándose como una de las grandes apuestas de los analistas para invertir en infraestructuras, pero UBS cree que el mercado todavía no está valorando todo el potencial de su negocio más rentable, las autopistas de peaje de Estados Unidos.
El banco suizo ha elaborado un informe basado en el análisis de los precios reales aplicados durante los últimos 180 días en las Managed Lanes de Texas, un estudio propio que le lleva a concluir que los ingresos y el ebitda de estos activos podrían aumentar más de lo que actualmente espera el consenso del mercado.
La primera mitad del año no ha sido especialmente brillante para Ferrovial en el IBEX 35. La constructora de la familia del Pino apenas se anota un 0,18% y está dejando dudas entre los inversores, especialmente desde que el estallido de la guerra en Irán y la subida del petróleo amenazase los ingresos de sus autopistas en Estados Unidos y Canadá.
Las autopistas estadounidenses representan alrededor del 35% de la valoración de Ferrovial, por lo que cualquier mejora en su rentabilidad, como la que está proyectando UBS, tiene efecto directo sobre la valoración de la compañía y su posible resurrección en bolsa.
El banco mantiene su recomendación de ‘comprar’ y un precio objetivo de 65 euros por acción, lo que supone un atractivo potencial de revalorización frente a los niveles actuales.
Las previsiones del mercado podrían quedarse cortas con Ferrovial
El principal mensaje del informe es que el consenso sigue siendo demasiado conservador respecto al negocio de concesiones de Ferrovial en Estados Unidos.
Tras analizar la evolución de los peajes dinámicos en las autopistas de Texas, UBS estima que el ebitda de estos activos en 2027 y 2028 podría situarse entre un 3% y un 7% por encima de las previsiones del mercado. La entidad considera que el aumento gradual de las tarifas y la evolución del tráfico permitirán generar más caja de la prevista.
El análisis es particularmente importante porque no se basa solamente en proyecciones financieras, sino en información obtenida diariamente de las tarifas aplicadas a los conductores que transitan pro las autopista.
La autopista LBJ emerge como el gran catalizador
Dentro del negocio estadounidense, UBS identifica un activo especialmente prometedor, la autopista LBJ Express, en el área metropolitana de Dallas.
Los analistas destacan que varios tramos de esta infraestructura han comenzado a superar por primera vez los llamados soft caps. Se trata deunos niveles de tarifas cuya superación refleja un mayor grado de congestión del tráfico y permiten activar un mecanismo regulatorio que autoriza cobrar peajes más elevados cuando aumenta significativamente la demanda para mantener la fluidez del tráfico.
A ello se suma otro factor que puede actuar como impulsor adicional. UBS espera que la finalización este otoño de las obras en la carretera adyacente I635E incremente el tráfico sobre la LBJ, especialmente en los tramos orientales, favoreciendo una mayor utilización de la autopista y una mayor frecuencia de estos episodios de tarifas superiores.
Como consecuencia de estas proyecciones, sus estimaciones de ebitda para la LBJ en 2027 y 2028 se sitúan entre un 9% y un 18% por encima del consenso.
Todavía hay margen para seguir elevando los peajes
Otro de los aspectos que más llama la atención del informe es que UBS considera que Ferrovial aún dispone de capacidad para aumentar las tarifas en varias de sus autopistas texanas.
El banco observa que los precios medios fuera de las horas punta han seguido acelerándose durante los últimos meses, mientras que todavía permanecen claramente por debajo de los límites máximos permitidos, lo que deja margen para futuras revisiones al alza.
Además, algunas autopistas siguen cobrando importes inferiores a los registrados por otras vías de referencia en Estados Unidos, lo que evidencia un potencial adicional de crecimiento a medio plazo.
En opinión de UBS, el mercado todavía no está incorporando plenamente este potencial de fijación de precios en sus estimaciones para Ferrovial.
No todo son buenas noticias para Ferrovial
El informe también introduce un elemento de prudencia. La entidad prevé que la autopista North Tarrant Express (NTE) afronte ciertos catalizadores en contra a partir de 2027.
Una vez concluyan las obras de ampliación actualmente en marcha, la congestión disminuirá y será menos frecuente la activación de los mecanismos que permiten cobrar tarifas extraordinarias.
Esto podría reducir el ingreso medio por vehículo, aunque UBS considera que el aumento del tráfico compensará parcialmente ese efecto y seguirá permitiendo un crecimiento del ebitda, si bien inferior al que descuenta actualmente el consenso para este activo.
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