El castigo a Merlin se pasa de frenada: Jefferies ve un 34% de potencial
Jefferies eleva su recomendación sobre Merlin Properties a comprar y fija un precio objetivo de 16 euros, al considerar que los riesgos regulatorios de sus centros de datos ya están descontados en bolsa
El castigo a las acciones de Merlin Propertires ha ido demasiado lejos. Esta es la conclusión a la que han llegado los analistas de Jefferies, tras considerar que las recientes caídas en bolsa se han pasado de frenada y que los riesgos asociados al negocio de centros de datos están ya más que descontados en la cotización.
El bróker estadounidense acaba de elevar su recomendación sobre Merlin hasta ‘comprar’, con precio objetivo de 16 euros por acción, lo que supone un potencial alcista del 34%.
El cambio de opinión llega después de que Merlin haya perdido alrededor del 20% de su valor en bolsa desde finales de julio, cuando Jefferies rebajó su recomendación ante las crecientes incertidumbres que rodeaban sus inversiones en infraestructuras digitales.
No obstante, los analistas de Jefferies consideran que la situación ha cambiado, y lo que es más importante, la cotización actual implica un descuento cercano al 25% respecto al valor neto de los activos de la socimi, lo que abre una ventana atractiva para tomar posiciones en el valor.
Merlin esquiva buena parte del riesgo regulatorio
Uno de los principales motivos de preocupación que explica el castigo sufrido por la cotización es el borrador del Real Decreto de los centros de datos. Como ha avanzado Economía Digital, Merlin ha buscado interlocución con el gobierno junto a ACS y Ferrovial, pero el Ejecutivo ha dado la espalda a las compañías.
No obstante, y aun cuando todavía no se conocen los detalles concretos y falta la aprobación, Jefferies cree que Merlin está mucho mejor protegida frente al decreto de lo que descuenta el mercado
Según las estimaciones de la propia compañía recogidas por el banco de inversión, entre el 75% y el 90% de su negocio de centros de datos estaría protegido gracias a los permisos existentes, el acceso asegurado a la energía, los derechos adquiridos o el cumplimiento de los nuevos requisitos.
Por ejemplo, el proyecto de Zaragoza cuenta con generación renovable específica, mientras que las inversiones de Merlin en Portugal no estarían afectadas por la regulación española.
Las principales incertidumbres se concentran en determinados proyectos previstos para más adelante, que podrían trasladarse parcialmente a otras ubicaciones o al mercado portugués.
Jefferies va incluso más lejos y plantea que una regulación que limite la construcción de nuevos centros de datos podría terminar favoreciendo a Merlin, al reducir la competencia y reforzar la posición de los operadores que ya cuentan con capacidad y permisos.
CoreWeave deja de ser una amenaza seria
Por otro lado, el mercado también se ha mostrado muy preocupado por la situación de los clientes de los centros de datos, principalmente por CoreWeave, uno de los líderes en infraestructuras para la inteligencia artificial.
Jefferies recuerda que los operadores especializados en servicios en la nube para inteligencia artificial, conocidos como neoclouds, representan alrededor del 85% de los primeros 180 MW de capacidad prealquilada de Merlin, con un peso relevante de CoreWeave.
Esta concentración ha generado dudas entre los inversores por las elevadas necesidades de capital de estas compañías y su dependencia del crecimiento de la inteligencia artificial.
Sin embargo, el bróker aprecia una mejora del perfil de riesgo de CoreWeave después de que S&P Global Ratings confirmara su calificación crediticia de B+ y elevara su perspectiva a positiva. Según la agencia, esto se debe al crecimiento de los ingresos, la diversificación de la cartera de clientes y una ejecución de los proyectos mejor de lo esperado.
Sin riesgo de ampliación de capital inminente
Finalmente, en el mercado había comenzado a sonar la posibilidad de que Merlin tuviera que recurrir a una ampliación de capital para reforzar su capacidad financiera y desarrollar sus proyectos de centros de datos.
Es cierto que la socimi necesita captar recursos para impulsar sus inversiones, pero Jefferies considera que no se llegará a una posible ampliación de capital mediante una colocación acelerada de acciones, por lo menos antes de la segunda mitad de 2027.
La segunda fase del programa de expansión y parte de la tercera ya cuentan con financiación, además de que Merlin cuenta con un margen de maniobra razonable gracias a su situación financiera.
En concreto, Merlin cerró junio con una ratio de endeudamiento sobre el valor de sus activos del 24,5% y una liquidez de 2.600 millones de euros, según los datos recogidos por Jefferies.
Por esta razón, pensando en el corto plazo, la opción más sensata sería una emisión de bonos convertibles y no una ampliación de capital, lo que reforzaría el capital hasta que las nuevas inversiones van generando retornos.
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