¿Interesa invertir en las propias gestoras de activos?
El comienzo de año ha sido muy negativo, debido al mal comportamiento de los mercados y ello puede lastrar su evolución en el conjunto del ejercicio. Pero los analistas creen que algunas compañías están bien posicionadas para aprovechar una recuperación
La mayoría de grandes gestoras de fondos de inversión cotizan en bolsa. Como sucede con gran parte de las acciones, no están teniendo un gran comportamiento este año. Entre las grandes, la mejor es BlackRock, pero pierde prácticamente un 2 por ciento, mientras que los descensos de Aberdeen se acercan al 4 por ciento y los de Schroders, por ejemplo, superan el 9 por ciento. Pero algunos analistas consideran que pueden constituir una buena oportunidad de inversión. De hecho, de acuerdo con el consenso de Bloomberg, hay algunas de ellas que tienen un interesante recorrido hasta alcanzar sus precios objetivos: Legg Mason, por ejemplo, de casi un 24 por ciento; Invesco, de un 20 por ciento; Schroders, de algo más de un 7 por ciento; y BlackRock, de cerca de un 5 por ciento.
Desde Atl Capital, Mario Lafuente aconseja compañías con el foco puesto en la gestión pasiva, con importante presencia en el mercado de ETF's (fondos cotizados), mientras que desde Schroders, Carla Bergareche apuesta por entidades financieras con importante peso de la gestión de activos en su negocio.
¿Cuáles son las bondades que ofrece al inversor el sector de la gestión de activos? De acuerdo con Ignacio Cantos, de Atl Capital, la ausencia de deuda, unos ingresos recurrentes y la posibilidad de repartir entre sus accionistas los recursos que generan. De hecho, hay algunas de estas acciones con interesantes rentabilidades por dividendo (en Aberdeen, por ejemplo, roza el 8 por ciento y en Man y Henderson, supera el 4 por ciento).
Pero, además de a las fortalezas de estas empresas, también hay que atender a sus debilidades. Kenneth B. Worthington, de JP Morgan, en un informe publicado a principios de año, comunicaba la revisión a la baja de todas las compañías del sector que cubren. «Aunque pensamos que las gestoras podrían registrar un fuerte rebote en el caso de que los mercados de renta variable global se recuperen, pensamos que la severidad de las caídas a principios de 2016 ha hecho mucho daño a las ventas en el que es históricamente el mejor mes (enero) y el mejor trimestre del año (el primero)», comenta el informe de JP Morgan.
Éste no es, pues, un buen anticipo para las cifras de ventas del primer trimestre. Los reembolsos sufridos en las primeras semanas del año son un aviso importante: en enero, ascendieron a 60.000 millones de dólares a nivel global, la cifra más alta desde la crisis financiera, de acuerdo con los datos de Thomson Reuters. Ello, de acuerdo con los expertos de Moody's, puede provocar caídas de un 5 por ciento en el beneficio del primer trimestre respecto al mismo periodo de 2015. Y según publicaba Financial Times hace unos días, ya se está especulando con la posibilidad de recortes de plantillas.
Los expertos de Citi señalan algunos de los otros retos a los que se enfrenta el sector, como la creciente importancia de la tecnología y sus consecuencias, así como el giro desde la gestión más tradicional hacia las estrategias alternativas, además de la gestión del retorno del capital en reinversiones y recompras y, quizás, en operaciones corporativas. También, los cambios regulatorios, que si bien parecen manejables, pueden acelerar la transformación del sector. Además, como riesgo importante para el conjunto de la industria señala la posibilidad del «Brexit».
Opciones concretas de inversión
A los expertos de JP Morgan les gustan las compañías del sector, debido sobre todo al sentimiento negativo que les rodea y también por las bajas valoraciones, pero perciben riesgos idiosincráticos en algunas de ellas. De todas maneras, centran sus recomendaciones en BlackRock e Invesco. En la primera, porque se beneficia de la profundización y la ampliación de la migración hacia la gestión pasiva. En la segunda, porque ha invertido en un puñado de productos y canales que se espera ayuden a mejorar las ventas más avanzado el año. Pero también recomienda «sobreponderar» Henderson, debido a su buena gestión de los costes y a la previsión de que será capaz de mejorar sus márgenes este año. Y con esa misma recomendación de «sobreponderar» tiene a Schroders. De esta última firma valora los beneficios de su diversificación, tanto en cuanto a estilos de inversión como en cuanto a exposición geográfica. También, la fortaleza de su balance y la estructura accionarial, que da soporte a una aproximación a largo plazo en la compañía.
El equipo de análisis de Citi que capitanean William R. Katz y Erik J. Bass tiene en recomendación de compra a AllianceBernstein Holding. También a Invesco, dado que esperan una estabilización de los flujos en el mes de marzo, aunque advierten que el riesgo de «Brexit» puede presionar la evolución de sus acciones. También con recomendación de compra tienen a Legg Mason. De hecho, es su favorita. En su opinión, se encuentra bien posicionada para la próxima fase de crecimiento del sector de la gestión de activos, después de los acuerdos con Clarion y EnTrust que se cerrarán en los próximos meses. También entre sus recomendadas se encuentra OM Asset Management, más pequeña, y que se muestra interesada en adquirir gestoras alternativas, es decir, no correlacionadas con la evolución de las acciones.
Entre firmas con más sesgo hacia el capital riesgo, se queda con KKR & Co antes que con Blackstone.
Los expertos de Citi ven, en cambio, riesgo de caídas importantes en el caso de firmas menos conocidas, como Waddell & Reed Financial y Wisdom Tree Investment. Por eso plantean la posibilidad de estrategias de pares ante las diferentes perspectivas que tiene cada compañía.
