Telefónica después de Alierta: su futuro en la bolsa

Telefónica sorprendió ayer al mercado al anunciar la marcha de la persona que ha manejado el timón de la compañía durante los últimos 16 años, César Alierta, mediante un hecho relevante a la CNMV.

Sin demasiado tiempo para reflexionar, los inversores acogieron la noticia con optimismo, provocando un importante acelerón en los títulos de la compañía, que destacó más si cabe por producirse en una jornada en la que el Ibex estuvo dominado por la estabilidad.

Ahora que ya han pasado algunas horas desde que se anunció la marcha de Alierta y su probable sustitución por José María Álvarez-Pallete (si el Consejo de Administración del 8 de abril lo
aprueba y posteriormente lo refrenda la Junta de Accionistas), aprovechamos para sondear cómo ven los analistas este relevo al frente de la teleco de bandera española.

En general, los analistas creen que el recambio al frente de la compañía no va a suponer un cambio de rumbo en la dirección de la empresa.

"Estos cambios no suelen ser significativos para una compañía en el corto plazo. Telefónica tiene un plan estratégico que han elaborado distintas personas, no sólo César Alierta, y que no va a sufrir ningún cambio. Por eso, no esperamos modificaciones en la valoración de la compañía ni en el comportamiento de la acción", más allá de la subida inicial que vivió ayer la cotizada, dice Jaime Díez, analista de XTB.

Lo mismo piensa Nicolás López, de MG Valores, quien utiliza la palabra "continuidad" para calificar la situación que vive Telefónica tras recordar que el probable nuevo presidente de la compañía es el hasta ahora consejero delegado, alguien que conoce muy bien las tripas de la empresa.

"Telefónica tiene una estrategia bastante definida y asentada y entiendo que seguirá por esa línea", afirma López, quien establece importantes diferencias entre el relevo vivido en Telefónica y el recientemente sufrido en el grupo Santander, tras el fallecimiento de Emilio Botín, 'alma' del banco. Así, si en el banco se dio por finalizada una época en la que la prioridad era la expansión, en la 'teleco' no se vislumbran grandes cambios.

Otra cosa es que, en el largo plazo, ese relevo en la gestión (que también es generacional) acabe influyendo en el devenir de la empresa, a sabiendas de que el sector se encuentra inmerso en un importante proceso de cambio impulsado por la innovación tecnológica, que podría llevar a una ronda de fusiones en el sector.

Y es que Alierta deja el cargo en un momento en el que Telefónica se enfrenta a importantes retos. Por un lado, la venta de la filial británica O2 a Hutchinson está siendo analizada por la Comisión Europea, cuya decisión se espera para el día 19 de mayo. Al parecer, se trata de una operación que está en el aire, según recuerda Nicolás López, y que es crucial para la empresa.

"Esta venta, por la que Telefónica recibiría unos 14.000 millones de euros, es clave para Telefónica puesto que de ella depende que cumpla con el dividendo de 0,75 euros en efectivo y que reduzca deuda para así eludir el riesgo de bajada del rating (actualmente Baa2/BBB/BBB )", explica un reciente informe de Bankinter. 

En concreto, el ratio de deuda financiera neta sobre OIBDA de la compañía aumentó de manera significativa en 2015 hasta 4,8 veces (desde 3,7 veces), "por lo que el cierre de la venta de O2 se torna incluso más necesario para reducir este ratio hasta el entorno de 3 veces", insiste Bankinter que, tras conocer el relevo en la cúpula de Telefónica, ha reafirmado su recomendación de neutral, con un precio objetivo de 11,1 euros. 

Por otro lado, el nuevo presidente deberá también enfrentarse a otro reto: el debilitamiento de la situación en Latinoamérica (especialmente de Brasil), de donde procede el 52% de los ingresos de la compañía (22 puntos básicos provienen de Brasil). Esta exposición a Brasil explica, de hecho, el importante castigo que ha vivido la acción en los últimos tiempos, según Nicolás López.

Jaime Díez también hace mención al tema brasileño en su valoración sobre las perspectivas de Telefónica en bolsa. "El año pasado, hizo el movimiento de redoblar su exposición a Brasil y le ha salido mal, de momento. Veremos si le da la vuelta", dice.

Pese a las cautelas expresadas por la mayoría de los analistas consultados, el consenso de Bloomberg es bastante optimista. En concreto, 21 aconseja comprar, 10 mantener y 9 vender. Con un precio objetivo de 11,62 euros, establecen un potencial de retorno total del 18,2%.

¿Y a nivel técnico?, ¿qué perspectivas tiene el valor?

A nivel técnico, Telefónica tiene unas perspectivas complicadas. "Podemos ver caídas de nuevo este año a niveles de 9,40 como primer freno y, a partir de ahí, volver a ver los mínimos en los 8,50. Para romper esta espiral bajista, debería romper los 10,50 en cierre semanal. Si no lo logra, tiene complicado sacudirse la presión bajista", dice Díez.